121.券商股（2020.7.28）
$光大证券(SH601788)$ 这种股，尽管牛市期间能躺着赚，分红也会增加，股东能跟着吃口肉，但毕竟牛短熊长，大多数时候股东只能喝口稀粥。七月市场成交比六月增加一倍，但本质上说，基于券商牛市期间的业绩来做价投其实是有点画饼充饥的意思。想长期靠分红和复利获得满意投资回报就并不适合。那么，为什么每次牛市券商都可以昙花一现呢？这离不开投资者的情绪，情绪来自于投资者的憧憬。比如：这次是慢牛，未来每天成交一万亿是常态。券商的利润将成倍增长，目前的股价就并不贵。另外，现在是牛市初期，社会资金体量每十年八年就翻一倍，体量巨大，一旦股市有了赚钱效应，热点转移到股市，这轮牛市的涨幅和成交量会让投资者目瞪口呆等。再比如，中小券商要被大券商合并，最终像美国的摩根大通等那样的大投行。这些说法我都同意，但无论如何，这些都是小逻辑，只能用于投机。既然是投机，还是赤裸裸一点比较好，别扯什么价值：这次是牛市吗？如果回答是否定的，券商股逢高就走。如果回答是肯定的，券商股已经调整到位，现在是买入机会。
后感2022.6.14：最近几天光大证券的表现太应景了，现在回头看券商股在2020年7月的疯狂，这次是相同还是不同，如果相同又套牢了多少人多少年呢？
122.投资只认大逻辑（2020.9.5）
很多朋友打算买某个股票的时候，都经过仔细研究并有一个看好该股的大逻辑，投资该股的回报也基本有了一个大目标。但在长期持有该股期间，由于过度关注该股的短期基本面和盘面价格，就难免会产生出很多小逻辑，时间一久，有时小逻辑就会干扰到大逻辑，用句时髦的话：忘了初心。
我认识的朋友中就有这样的情况。
例一，2015年股灾后，老窖一直在20元左右徘徊。有一朋友很看好老窖，坚定认为老窖未来值50元。可当老窖涨到26时他却抛了，他的理由是：26元多次不过，是强阻力位，可以抛出后低位买回摊低成本。可偏偏那次老窖在26元略一回档就奔了三十了，他不甘心，想等再次回调到26买入，没想到老窖在三十块盘整后奔了四十，他就此与老窖无缘。
例二，当前两年老窖第一次涨到六十多的时候，很多朋友会觉得老窖涨的差不多了，已经由低估到高估，该休息了。这时就开始寻找所谓更好的“标的”，换入低估的股票，这样就可以进行”估值”由低到高的接力赛。为此我记得还和某些朋友辩论了几句。
其实，我们买入老窖获得估值和股价双击是多因素的机缘巧合，我们要感恩时代进步导致的消费升级、要感恩老窖的全体员工的不懈努力。但有人会产生错觉，会误认为自己有点石成金的能力，幻想不停的复制戴维斯双击。这其实是对自己能力的误判。比较典型的是买过茅台的董宝珍。
例三，疫情发生，对消费产生了影响，老窖跌到六十多，不少朋友就逢高在老窖七八十块抛出了，他们不是长期不看好老窖，而是想等公布不理想的业绩后股价下跌再买回来。但这种情况并没发生。以上抛出的理由，其实都是小逻辑，并不是长期看好的大逻辑发生改变。但被干扰了，所以没拿住。
后感：我们只能判断绝对的低估和高估，这样的时刻非常少，在大部分情况下，我们根本不知道是低估还是高估了。如果我们认为自己知道，那么肯定就是我们“高估自己的能力了”。
123.买股票就是买了公司的一部分（2020.9.4）
我相信大多数投资者的学历和我差不多甚至更高——大学及以上。也就是说，雪球投资者基本都受过一定的系统教育。我们所学专业估计没几个人记得，但却培养了一定的学习方法。
估计新手也和我最初一样，习惯把学校里学的那一套方法用于投资。
我91年入市做的第一件事就是买了很多坐标纸，每天记录股价和大盘的收盘点位，试图找出规律。
再后来开始关注基本面和价值投资，密切关注短期业绩，试图通过业绩及财务数据来计算出公司的价值。
操作方面，开始是追涨杀跌，后来是研究牛熊，研究周期，研究趋势。
所做的这一切，就是为了找出一种可遵循的投资赚钱的规律和方法。
我91年入市，对投资的理解，也和大多数人一样经过几个阶段，我谈下到今天为止对投资的理解，不排除几年后又有改变。
投资和人生一样，只有几个大原则、大道理，并无具体方法和规律可循。
你如果试图归纳成功人士的人生经历和成长环境，一样没有任何规律可言。
有人说优秀的孩子必须有良好的家庭环境和父母教育。
蔚来汽车的李斌和京东的刘强东是留守儿童，父母都是在外打工。李斌跟着爷爷奶奶，十岁前村子连公路都没通。
今年考上北大考古系的女生也是留守儿童，父母是农民工常年在外，没什么文化，她甚至和父母都不太熟悉。
张磊是美国耶鲁大学，马云是杭州师范专科，曹德旺没读过什么书。
即使一家的兄弟姐妹，同样的家庭教育，同样的环境，最后的人生差距很大。更极端的，即使是双胞胎，从小穿一样的衣服，吃一样的东西，在一个班级学习，长大后也差异巨大。
总之，你能举出某人是因为某个特点成功，我就能找出相反的例子证明有人很失败。
投资也是如此，你说你这样赚了钱，我就可以举出另一个也这样但亏了钱。
投资和人生一样，并没有什么绝对方法和规律可以遵循。即使你老老实实遵循了前人总结的大道理，也还有无数内在和外在的因素在起作用并导致不同的结果。
投资的道理有很多，但都有先决条件的限制。比如：长期持股。先决条件必须是好股。那么，什么是好股？你敢肯定吗？雪球上有几个曾经因持有好股赚了钱的名人，就以为自己具备了识别好股能力，最后被自己选的好股害惨。
目前对我来说有一条算投资的大道理：买股票就是买了公司的一部分。
这十三个字，学龄前儿童都认识。一看就以为懂了。注意，这也是所有大道理的特点：不起眼，容易被忽略。
后感：“卖股票就是买了公司的一部分”这句话，就像牛顿三大定律一样，多么简单，但却成为了物理学的擎天支柱。
就像我们在练习轻武器射击时，最重要的一点“不要看靶标，而要专注于准星和缺口的关系”。
这句话将投资者的眼睛，从波涛汹涌的海面挪开，打开分析具体企业的缺口。
很多的损失都发生在“自己明明没有看懂企业，却自认为懂了的企业”，一个人的一生，又有几个企业可以真正看懂呢？这大概既是能力，也是运气。
124.判断股价高低是我的软肋（2020.9.6）
“海天酱油涨的太不像话了，股价太高了！”老窖集团董事长张良几年前曾说：退休前如果能见到老窖的股价到100块我就满足了。股价如今蹭蹭到了150块。无论从股息率、股价收益率、市盈率来判断都不低。
但对我来说，判断股价高低依然是我的软肋，我无法判断。
你们应该会感觉到，我绝对不是个狂热的投机者。我也曾亲眼看到和亲身经历过多次股灾和92年深圳房地产以及97年香港房地产泡沫的破裂。而每次股灾、房地产泡沫破裂的前夜，大家都会虚幻的觉得：高有高的道理，这次不一样。
既然我有这样的经历，为什么我目前还是无法判断呢？
因为我还有另外的经历。
我在深圳买的房子都是2003年前买的，除了我目前住的是98年单价9000多块买的，其他的没有超过6500块的。最便宜的就是去大梅沙游泳买的公寓，剩最后几套，6000块一平方，六十平方三十来万，首付两成六万多。想着自己常来游泳，能有个换衣服休息的地方也不错，随身的一张卡里有十万来块钱，当场就刷卡买了。（真有买白菜的感觉）
那么，我对房子的价值、出租回报率、深圳工资就停留在当时的这种感觉中。俗称：衡量价值的参照物。
到了2006年，深圳房价两万多了，我感觉又一波房地产泡沫要来了。到了2008年，好点的房子应该到了三四万，房价略一回调我就认为泡沫一定破了，就先把大梅沙的房子卖了。当时宝安龙华的房子也就三四千。再后来我一路觉得泡沫要破，它一路涨。当时，我从世界房价，世界人均收入房价比，出租回报与存款比，多方论证，房价极限不超五万。
到了今天如果房价能在八万，我就会毫不犹豫的买。如果地角好，户型好，十万我也买。为什么当初觉得两万太贵？如今八万也会便宜？因为参照物都变了，俗称：已经是不同的维度。
昨天和好友通电话，宝安中学附近的房子到了15万。我承认，关外的房子能到15万，就如同公鸡会下蛋一样出乎预料。
再说美股，次贷危机前指数到了一万五，次贷危机后，经济还远没恢复到次贷以前，指数就突破了一万五。到两万肯定破，没破。两万八，又赶上新冠，这次一定破。然而，刚一破，还没回过神，指数又回来了，而且很多股票早就创了新高。我还判断最疯狂的五千点纳斯达克是这辈子的的顶。
这次的确有不一样的地方。
至少世界发达经济体负利率以前没见过。中国高速发展且势头依然强劲没见过，2006年前GDP十几万亿二十万亿，如今100万亿。优质资产相对稀缺了也是事实。以前是十个锅七个盖，盖不过来就爆煲。现在是看你盖不过来，就给你准备十一个盖。
这也是我的经历。
如果我片面强调我的第一段经历，我就会现在不停的警示风险，警示股价太高，要准备离场。这样我算有良心吗？
如果我片面强调第二个经历，不断说这次不一样，高有高的道理，抢入核心资产。我这样算黑心吗？
泰戈尔说：我们误读了世界，倒说世界欺骗我们。
我们在世界面前是渺小的，也许偶尔我们会猜对，你敢说你懂了不断变化、飞速发展的世界吗？
你看了这些，我说判断高低是我的软肋，你觉得是我弱智吗？
后感：散户乙这种认为自己无法判断高低的人，反倒做到了“高抛低吸”，而认为自己能够能够判断高低的人，经常被事实打脸，比如曾经的我。
125.聊聊神华和老窖的股价（2021.7.3）
之前觉得聊股价这事都是扯，就删除了，后来有球友要求，就再发一次，仅供参考别当真。
神华的股价其实一直在净资产附近波动。这次分红完，中报我估算它的净资产又回到17.5元左右，到年报净资产会到18.5元左右。目前的股价在这个净资产附近波动。
目前还看不到市场有对神华提高估值的意思，未来也许发生也许不会发生。
所以，买入神华的价格最好是在它的净资产之下，要有耐心，慢慢的收集，如果遇到煤期货价格形成下跌趋势，神华也许就有更好的买入机会。
如果未来几年市场始终给以神华目前估值，我们可以赚个保底收益。如果给以重新估值，我们可以赚个超预期收益。
因为神华的业绩稳定，即使增长也弹性有限，戴维斯双击的可能就不大，能有个单击已经超预期。
老窖从这轮的最低业绩五毛多到了今年的近五块，弹性很大，股价也从十几块奔了300块。因此，老窖低位时买入就不要太在意几块钱的上落，因为它未来会有双击的机会。而最近股价偏软，与老窖公司本身无关，是市场认为它未来几年业绩增长已无惊喜的原因。我认为在目前的情况下老窖的股价在200～300都属正常，这段时间老窖的强弱取决于市场和情绪。
126.买神华的原因是比存银行强（2021.7.29）
很多朋友觉得我心态好。
其实，投资决策决定持仓，持仓决定心态
说句白话，自己是不是舒服，姿势决定的。
这七年多来，我心态最差的就是去年底到今年初的几个月。确切的说就是老窖涨的最猛的那段时间。
那段时间，我的心态极差，脑子总想着股票怎么办。有点热锅上的蚂蚁感觉，甚至有时发文都有点叽叽歪歪的。
如果依照我以前的操作，干脆把老窖一抛，钱存银行等下次机会了。也就没什么烦恼。
由于这些年对投资的认识加深，我对资产的理解已经由长期以现金为王转变为以资产为王。
当股市里自己视力所及的股票都涨幅巨大，都不便宜的时候，又要长期持股，以资产为王。对我来说确实超过我的能力，对我是个挑战。
很多人不理解：一个持有抱团股，在白酒上赚了钱的人，怎么会转手买了神华呢？百思不得其解。其实，你只要理解为：我本应该存银行等下次机会的钱， 我买成了资产，且比存银行的利率更高。可能就容易明白了。
事实是，截至目前，神华账面还有十几个点的浮赢。
总有人问我，老窖跌成这样，你买不买老窖？其实老窖目前的价格，对我来说可买可不买，因为我还持有相当比例的老窖，压在箱底。什么是压箱底？就是没什么大事基本就不翻腾出来看了。
当然，如果老窖出了大事，股价跌到100甚至之下，那时，就会用神华逐步再换回老窖。当然，不是简单的坐电梯，老窖再跌回一百，我老窖的股数会增加为当初的一倍。
面对未来不确定，我的如意算盘让自己的感觉就挺好，面对大跌我也没那么在意。这就是心态的由来。反正我自己觉得价值投资一点不痛苦，也不煎熬，挺舒服的。
后感：唐朝云，投资就是不同资产反复的比较。
127.融资的条件（2021.7.30）
融资并不绝对。也不是绝对不能融资
我基本不融资，在老窖股价30以下的时候，曾经也融过一点。
不融资最大的好处是：我想卖的时候才卖。
而融资最致命的坏处是：最需要买的时候却要卖，不想卖也要卖，由不得你。
注意，只要把融资比例控制在：我想卖的时候才卖。就行。
比如，我下个月又有三四百万的分红到账，我现在融资两百万就无所谓。
128.茅台的周期VS钢铁的周期（2021.8.30）
我们来看下茅台那几年的数字：
2011年，茅台销售额184亿。（619元出厂）
2012年，茅台销售额264亿。（涨到819直到2017年）
2013年，茅台销售额310亿。
2014年，茅台销售额322亿
2015年，茅台销售额334亿
2016年，茅台销售额401亿
看到没，茅台在2013到2015销售额还是增加的，只是增加的幅度比以前少了，减少的这部分就是：茅台的渠道库存。
可见，茅台的渠道并不是什么耸人听闻的巨大。
为什么会这样？
我猜是我们有几个误区：1，茅台厂的建议零售价是经销商们不愿意卖的价格。但市场上终端实际的零售价是一个买卖双方自愿达成的价格。这个价格是经销商乐意卖的价格。只要这个价格不人为控制，就不会有过高库存。
2，经销商是做批发生意的，他们以资金周转为主，他们就是赚个差价。也许个别时候他们会观望下，但他们不会把茅台当古董存在手里，那他的经营性质就变了。
3，现在都有大数据监控，茅台也不例外，他有一系列的手段控制经销商的囤货行为。不但有进货出货的追踪，还要有纸箱回收，等等手段。经销商作假，那别让茅台抓住，抓住可能就取消你的资格。
所以，经销商的库存没有想的那么大。到是我的几个朋友存的茅台让我大开眼界。
另外，老董对比了上个周期2002到2012和这次2012到现在的茅台情况，得出结论：这次泡沫更巨大。我也谈谈我的看法。
1，2002那次的周期底部，完全是市场自己走的，没有人为干涉，所以茅台五粮液表现的更平滑。这次不一样，这次渠道库存清的更干净，自然后期恢复正常库存就会导致需求比较剧烈。
2，2002年的中国与现在不可同日而语，2002年GDP刚突破10万亿，现在已经100万亿。2002年国外奢侈品店里没有大陆人，即使进去，也是脸难看。现在中国人成了奢侈品店消费的主力军。要说原因，就是中国人有钱了呗
结论：茅台真实的销售周期并不明显，但茅台的股价被市场放大的比较明显
白酒每次调整，都是买进的好时机。
钢铁有周期，上次钢铁周期向上时，我买的鞍钢，鞍钢当时赚了不少钱，又自筹借贷近300亿在鲅鱼圈搞了个更大更先进的厂区。然后钢铁进入过剩，新厂原本是鞍钢更上一层楼的期望，却变成了一个巨大的包袱。压的他十年无法翻身，近乎奄奄一息。而且十年后的今天，当初的高、大、上、新厂区，也没那么高、大、上、新了。
这种行业的周期是很危险的。所谓君子不立危墙，是指这种要命的墙。
再看白酒的周期，每次周期，优质白酒企业本身都不伤筋动骨，只是股价波动较大。且每次周期都是让优质白酒变得更大更强的契机。
我觉得这种周期如果不能准确预判，那就跟着走也无妨。白酒周期对优质白酒企业来说，并不是危墙。
既然优质白酒是个不怕犯错的行业，为什么要怕周期？
当然，如果你把短期股价下跌当做危险，那是另一码事。
129.运气（2021.9.4）
雪球有一个被十几万人关注的球友。因为今年持有的股票不太争气。应该是有球友在下面回复说他之前赚钱是靠运气。
这哥们很生气，感觉似乎受了侮辱，专门写了一个长篇论证他并不是靠运气。
哈哈，我边看边乐。这东西是说的清楚的吗？靠运气很丢人吗？
我从来都觉得我是运气。
1，我资质平平，虽然能考上大学，但估计累死也考不上研究生。
2，我财务小白，勉强可以分辨出年初的神华比长电估值便宜点，而临时改变决定重仓了神华。
3，我这人不严谨，总是大概似乎。虽然长项是数学（大学四年数学没低于90），但我的短板是算数，买菜找钱从来算不清楚。我没法算今年收益，因为我也不记得年初市值多少。更没办法拿自己的收益和沪深三百比，究竟是跑赢还是跑输几个百分点？如果还能精确到小数点后两位，那就是神了。
4，记得年初我用白酒来说牧原，我一张嘴就被打脸，说我连营业税和消费税都分不清，还号称白酒大V。
目测我这种水平的，雪球一抓一大把。几乎大多数都是我这样子的。
但我赚了钱，不是运气是什么？雪球如果选幸存者偏差的代表，我很乐意当选。
所以，我说的话，你没事看看就行，别当真，好运气不会永远跟着我哦
后感：靠运气赚钱很光荣，我也是这样想的，我们来到文明高度发达的人世间就是一种运气。
130.乱动就会倒霉（2021.9.4）
有人觉得我是谦虚。说我长期都是赚的，就是靠实力，而不是运气。
我依然觉得一个人的好运概率基本是50%。即使巴菲特那样的实力，好运气远超过50%，但他也会有高买低卖航空股的坏运气。
这里有个频率的问题。
我近十年，很少操作，就是在这很少的操作里，我也有很多败笔。但因为数量不大，我就向广大球友隐瞒了
我真正大手笔操作，这十年里大概两次。
50%的概率是指：要操作100次，大约会有50次好运。但不能约分成1/2，不是说操作两次就一定有一次怀孕（坏运）。
不知我说明白没有。
我是明白的，所以，你们看我很少乱动，就是怕踩到霉运
后感：方丈总结的好“操作越少（标的少，买卖少），赚得越多”
131.宏观研究无法指导操作股票（2021.9.5）
记得2015年杠杆泡沫破之前，释老毛成功逃定并购买河北联排别墅。就此奠定了他雪球大V的基础，但事后看他的一系列理念，其实也和我差不多，只是一次运气。
其实，之前和之后每次一轮行情后，都会看到有人从股市套现购房。
我看到的只是冰山一角。
按照我以前直观的、简单的理解就是：房市在抽股市的血。
事实上似乎也是，每次开始以为会大牛市，最后都以指数来回波动但房市翻倍告终。
这次还会像以往吗？
经济有点像政治，极其复杂。“搬起石头砸自己的脚”，是这两个领域的常用词。
房市起不来，也意味着一大串的相关行业会比较困难。买房人少了，按揭少了，是不是也意味着央行投放会减少？
宏观这东西，没事研究一下是可以的，如果用来指导股市，就不太靠谱。还是要盯着自己的股。
132.运气和实力（2021.9.8）
发短文不是写书，面面俱到就没法看了。
这一帖就补充说明一下运气与实力的关系。
我还是用长途汽车站做比喻。
投资的起点就像一个长途汽车站。我们面对三千多辆车。
往哪个方向去？是我们的选择。
上哪一辆车？是我们的选择。
上了车后，注意：我们不是司机。我们只是个坐车的。
车况怎么样（公司质地）？路况怎么样（大环境）？司机怎么样（公司管理层）？车的速度怎么样（市场情况）？遇到岔路司机会不会走错（经营策略）？
所有这些，都不受我们控制。对我们来说，汽车何时到？会不会到？就是运气。
当然，属于我们选择的部分，有个人实力的体现。
但作为投资者，个人实力部分，不管别人怎么看，但我们自己不易过于夸大。它除了让你飘起来，对投资一点好处也没有
后感：所以取得了任何成就，都得感谢“运气之神”的垂青啊，若是妄自尊大，真就是数典忘祖。
133.人的思想是强有力的（2021.9.9）
去年在大连买了个小房子。自己设计，自己找师傅，花了五六万块，简单装修了一下。又花了万把块钱配了家具。
目前每年有大半年时间一个人住在这里。
早上吃完饭，扫地，拖地打扫卫生，烧上壶水。
忙完后，泡上一杯茶，坐在雪球沙发上，幸福感就来了。
和有没有太多钱关系不大。
墙上的字，大概内容是：人的思想是强而有力的，当它充满了积极的想法时，你的生活就会改变
后感：这是我多么羡慕的生活状态啊,当然我现在的生活状态也很好，我很满足。
134.无法承受浮亏也就无法承受浮盈（2021.9.9）
通常我们都以为：赚钱的时候大家都是开心的，心情舒畅的。大家主要是承受不了亏钱，亏钱的时候难受。
但据我的观察，一个人亏钱的时候坐立不安，像热锅上的蚂蚁，度日如年，如果那是恐惧造成的。
那么，
当他在赚钱的时候，他的表现也基本如此。其实也是恐惧造成的，恐惧到手的钞票又没了。
所以，一个不能承受亏损的人，通常也无法承受盈利。根源是一个
135.和唐朝、东博老股民的分歧经历（2021.9.13）
一个企业的价值如何，除了财务报表方面的数据，更重要的是对企业生意的理解。
理解了企业的生意，就可以加深对企业价值的理解。
同样的财务数据，由于对企业价值的理解不同，得出的结论也截然不同。
我以亲身经历为例聊聊这事。（以下内容有自吹自擂的成分，可能给你带来不适）
我上一次大牛买入了鞍钢，由于去东财查资料，认识了东博老股民。
老股民对鞍钢财务和钢铁基本面的研究远远高于我，我从他那里学到了很多，也是由衷的佩服他。后来，当鞍钢上到三十以上后，我们对鞍钢的价值理解出现了分歧。我抛出后，老股民发文《鞍钢百元不是梦》。
由于我当时刚接触巴菲特不久，对企业的价值还停留在短期业绩上，如果今天，我也不会买。
2008股灾前，我清空了股票，转入银行理财，一晃就是五年。
这期间我依然还在关注股市，也在不停的理解巴菲特。最初，我还为自己能逃顶而沾沾自喜。几年后我发现，指数虽然远离6000点，但期间已经有大量优质股股价创了新高。我觉得存在银行等待以往的齐涨齐跌的牛熊已经不现实。无限量化宽松的金融政策，已经是今后的常态。
买什么股，如何保住上一轮大牛的胜利果实？便宜的银行还是无法理解，不敢买入，看得懂的企业太少，在这很少的几个企业里，好的太贵，便宜的太烂，也是一等几年的原因。
最终开始买入白酒老窖。
由于买了白酒，来到雪球认识了唐朝。
唐朝的财务水平可以写书，对白酒的了解让我大开眼界，他是我白酒入门的老师，一度让我非常的崇拜。
后来，我们对老窖的价值理解也出现了分歧。这次是因为老窖的业绩腰斩，唐朝认为管理层诚信有问题。然后又丢了五亿元银行理财，管理也是一个漏洞。
于是唐朝大约在老窖20出头清空了老窖，并买入60元左右的洋河。（当时他有发帖，我记得是大约这个价格，但我对自己的记忆没有自信）
而这时，我却不断加仓老窖，甚至融资买入。
同样的财务，同样的基本面，由于对这个企业的价值理解不同，看到的东西也不同。
今年上半年换入的神华也是如此。但神华目前时间还太短，究竟结果如何，现在说还太早。
后感：我们可以钦佩甚至崇拜一个偶像，但要坚定按照自己理解的道路去走，无论对错，都是一笔财富。
136.宏观太复杂难以指导投资（2021.9.14）
房地产目前较困难，上下游产业链也比较长，连带的影响也不小。
别的不说，从事二手房中介的就业人数就不少，房地产一冷，对他们影响也很大。
再说从事课外辅导的人员也很庞大，据说受影响超过1000万。
这些对经济对消费或多或少会有影响。
记得早年有人统计过，发现白酒的周期和房地产周期似乎有些关系。
再看另一面。
因为现在的中国经济体量太大，现在房地产比重已经没有以前那么大，房地产这么庞大的产业和长链条，只要不是硬着陆，引发系统经济危机，都不会对整体经济造成太大影响。
看半年报，整体上市公司盈利水平还是很好的嘛。
东方不亮西方亮，房地产困难，但也有很多行业沉寂多年后出现比较强烈的复苏。
以往作为投资主战场的房地产，如果回报预期下降，会不会有利于股市的投资？股市好了，会不会更有利于消费？
香港最明显的是：股市一旺百业兴。尤其是消费、餐饮、名酒。
未来这些谁说的清楚？
我不太关注宏观，不是说它不重要，而是它太大，太复杂，研究半天是浪费时间，意义不大！
137.聊聊房地产（2021.9.15）
我聊房地产，肯定不是聊房地产业绩方面、财务方面的事，这方面我是不懂的，连个“呆会计”都不是。没有干货，就是吹水。
这几天大盘的行情，多少受恒大药丸的影响。主要是担心恒大事件引发连锁反应，导致整个地产崩盘引发系统金融危机。
这个不奇怪，股市嘛，一向就是这样神经过敏的。
我觉得有些地产公司类似于一个驮着重物的自行车，再驮就压趴了。即使不再负重，还必须保持速度，速度稍慢了就会歪倒。
中国今后房地产的发展速度肯定要慢下来。三条红线，就是要让房地产公司做好调整，适应慢速发展的形式。
目前房地产对GDP的影响大约是6%，虽然上下游产业链较长，会有一定影响，但这次不是房地产泡沫破裂，只是管理层的主动调控。
主动调控会不会引发意外，造成整体房地产崩溃呢？
如果是十年前，我一定怀疑。
经过这十年，高层推出的一系列政策，由开始的不理解，怀疑，到最后证明是正确的。不由得我不服。
我猜我们的决策层的每项政策，都是借助了高科技、大数据、以及精英团队的分析后做出的。否则，不可能这么牛。
这次，我选择相信，地产不会硬着陆。
事实其实也没那么坏。我附一个图，就很清楚，其实有危险的就是那几个，大多数大型房企是稳健的。
这次调控中，越稳的企业，越有可能捡到破落地主家的优质资产以及让出的市场份额。
【后感：当下恒大已倒、融创已躺，万科的表演时间差不多到了，现在PB仅有0.8，多好的投资时间啊。】
投资人之所以迷茫，是对未来看不清。看不清，就焦虑，就会成无头苍蝇。
“买股票就是买企业”。你对持有的企业看清楚了，对自己的投资自然也就清楚了。
很多人说：我就是对自己持有的企业还看不清楚呀。
那你就是还没看懂自己持有的企业。
价值投资有句耳熟能详的话：不懂不做。
怎么才能懂？
财报是一方面，对生意的理解是一方面，多了解相关行业的相关信息是一方面。当然，还有最重要的一方面，就是：它本身就简单。
简单看懂的企业本就少，里面再适合投资的就更少。
所以巴菲特说：我一年有三个好主意就够了。
以我的学识和阅历和认知，三年有一个好主意，我就满意了。
后感：3年一个好主意已经真的已经是运气很好啦啊，我目前的好主意也就三个，分别是分众、陕煤神华、腾讯,全部是从散户乙、唐朝、宁静这几个人学来的。
138.老窖和神华的置换过程（2021.9.17）
总有人问我：目前老窖仓位多少。
我集中回答一下。
本来老窖陆续抛了60%，还剩40%（如意算盘是涨到400再跑20%，涨到500清仓）。后来在不断买入煤炭的过程中，老窖也跌了，经过考虑，就又将老窖加回50%。这样，就是一半一半。
然后又经过这半年，股价此消彼长，老窖的市值和神华的市值也是在变化的。目前老窖的舱位按市值已经降到1/3
后感：涨到500清仓，大约是100亿的50倍市盈率，看看这战略定力。
139.底层逻辑来自坚实的数据支撑（2021.9.26）
估值，既是科学又是艺术。
底层逻辑来自于底层数据。对底层数据的理解要排除个人主观臆断，做到：实事求是。
这样建立的底层逻辑才会接近客观。
这时我们要做一个科学家。
第二层思维此时不易过早介入。想多了还容易沦为空想家或阴谋论。先不要急着展示你的艺术天分。
那些追概念股的，其实就是在缺乏底层数据的时候，做了艺术家
后感:分众的数据（2000亿：150亿），陕煤神华的数据（还能开采100年），荣泰的数据是（韩国人均收入6万连续8年40%以上的复合增长）
140.持有≠买入（2021.9.28）
呵呵，价投讲一眼定胖瘦。
虽然股市里有几千只股，每天可能都会有一眼能定胖瘦的股票出现，但一个人的视野是有限的。你不懂的公司，你就无法判断它的胖瘦。
这也是我一旦看到胖子，我就会重金押注的原因。
由于我这几年各方面退化越来越厉害，原本就窄的视野就更窄。能让我遇到一眼能定胖瘦的股票就更稀少，这也是我遇到买入后比较珍惜的原因。
即使我发现了一眼定胖瘦的股票并买入。如果它涨起来了，我也就迷失了。比如2014年你问我老窖是20块买还是18块买？我会告诉你：没什么差别，买吧。而2018年时你问我老窖70块是该买还是该卖？我就真的不清楚。今天你问我：老窖昨天涨停，今天又放量，涨了两天了，是不是该卖了？然后再买回？我也真的不知道。
虽然我倾向名牌白酒消费还没见顶，但我也不肯定。如果未来周期向下了，白酒的估值肯定也会降低。
我选择继续持有的原因有二。
第一，即使到了周期顶，老窖的销售量也会相对平滑，不会像2014年波动那么大。
第二，我又持有了神华，他稳定且分红高，它也是我的储备资金，真的白酒大跌，我会慢慢的买回，大跌我就大买。我会耐心等待白酒几年后的下一次向上周期。
至于其他球友，我并不知道他们是怎么准备的，就不能一概而论。
在我这里，持有≠买入。
后感：巴菲特、段永平、乐趣都认为持有=买入，唐朝、散户乙则认为不然，我也看不懂巴段乐几位大师的意思，因此我赞同散户乙的理解。