2021年的时候有朋友问郭我这个股票，我记得当时价格30多块，市值可能要近400亿了，按2020年底的利润9个亿算，市盈率40多倍。
我根据财务指标，简要分析了一下
答复，觉得贵了！
但我不知道他后来怎么处理这笔交易，是否参考了我的建议。
我有一个习惯对自己分析过的股票，一般都会加入股票池里面，跟踪关注一下。几年过去了，我也没想到最近居然跌到7块钱，而且越跌越贵，市盈率变成50倍。
在旁人看来，这算神预言了，但我不能自欺欺人。我觉得很多逻辑当时我并没有搞清楚，也不知道最后跌幅如此之大。
所以这两天我又花了一些时间对这家公司进行了一个复盘，看看能否找到一些蛛丝马迹。
营业收入2020年是 78亿，2021年是91亿，2022年是85.7亿；
可是净利润20年最高是9亿，2021年营收还在增长的情况下，大幅下跌-35%，5.8亿的净利润；2022年营收下跌不大，净利润继续下跌-39%，只有3.5亿。
why?
抓住问题的关键就可以事半功倍，分析这家公司，试着从这个问题入手。分析21年的年报是关键，并前后追溯一年。
先看20年的年报，有如下陈述：
纸浆价格大幅波动的风险纸浆价格大幅波动的风险 纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期的影响明显。2019 年，受中国市场需 求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，纸浆价格大幅回落。2020 年，纸浆价格总体维持在较低水平，四季度开始纸浆价格有所回升。本公司生产用主要原材料为 纸浆，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为 40%-60%。因此，公司面临纸浆 价格大幅度波动的风险。
说明：前面两年收益与纸浆价格较低水平，毛利率维持在高位。等于公司在年报里也做了预警，4季度纸浆价格回升。
21年年报，陈述
2021年，疫情防控形势依然严峻，国际政治、经济环境复杂多变。受材料、能源价格持续上涨，国内生活用纸行业市场竞争日益加剧，消费者对价格更为敏感，消费态度更为谨慎等因素影响，短期内给生活用纸行业带来一定的压力和挑战。面对如此严峻形势，公司管理层积极应对，通过持续优化品类结构、产品创新与升级、强化品牌建设、渠道下沉精耕细作等有力措施，推动公司销售稳定增长。2021年度，公司实现营业收入91.50亿元，同比增长16.95%。受主要产品销售价格不达预期，材料及能源价格上涨导致生产成本上升，同时，公司积极拓展及开发渠道建设，加大品牌宣传战略性投入，在一定程度上影响整体盈利水平，2021年实现归属于上市公司股东净利润5.81亿元，同比减少35.85%。
说明：21年形势比较严峻，原材料价格上涨，但公司保持了积极态势，在销售方面进行了比较多的投入，表现出来的是消费费用上涨较多。
2022 年年报，陈述
面对复杂多变的国际国内形势，叠加原材料价格大幅上涨、市场竞争日益加剧等因素影响，公司面临巨大经营压力。在此背景下，公司始终保持昂扬斗志，积极应对，通过产品提价、品类结构优化、渠道结构调整以及降本增效等有力措施，提升经营效率，一定程度上缓和经营压力，使公司保持有竞争力的盈利水平。受国内宏观经济波动影响，叠加产品提价策略及品类、渠道结构调整，短期内公司销售受到一定影响，报告期内，公司实现营业收入85.70亿元，同比下降6.34%；受国际原材料纸浆、包材及能源价格上涨，生产成本上升影响，2022年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，同比下降39.77%。
说明：2022年原材料价格还在上涨。
2023年中报，陈述
公司所属的生活用纸行业规模近年来一直保持增长态势，长期来看仍有继续增长的空间。我国生活用纸行业使用的主要原材料商品木浆高度依赖进口。受多方面因素影响，2022 年进口浆价再创历史新高，加之能源价格上涨，使生活用纸企业的生产成本大幅提升，企业面临巨大经营压力。随着 2023 年上半年纸浆价格呈下降趋势，企业成本端压力将逐步缓解。中国生活用纸行业竞争依然激烈，行业集中度有待进一步提高，消费者对健康生活理念不断加强，对品牌的关注与选择也在不断提高，行业内产品质量的关注依然突出。
说明：2023年原材料价格开始下降，但上半年仍然需要消化前期库存，但利润要到下半年才会显现。
综上分析，我们就可以知道21年利润下降的原因了。一方面是生产用的原材料纸浆价格大涨，压缩了毛利率。另一方面受疫情影响和竞争烈度的增加，公司在销售费用方面做了更多投入，进一步压缩了净利润。
我们发现该行业，好的一面是需求端市场容量还有提升空间，行业集中度还会进一步提升。不好的一面是，产品受原材料纸浆价格的制约较大。纸浆属于大宗商品，企业采购没有议价权。销售端，中顺洁柔也并没有体现出转嫁成本的能力。导致行业的盈利能力受纸浆价格的波动影响较大，呈现周期性特点。
通过复盘，我们也对这家公司进行定性。从商业模式角度来说，该行业的商业模式一般，有周期性特征。从周期的角度来说，目前行业呈现出一些周期反转迹象，23年的原材料价格已经开始下降，企业在去年上半年消化完前期的库存后，23年下半年的成本已经下来，净利润在三季度实现增长，未来营收和净利润率水平应该还会有所提升。
至于目前的股价，投不投资，我不给建议，每个人的机会成本不一样。本文仅做复盘记录,抛砖引玉，欢迎大家讨论!!！