参加今年股东大会后，总结南极电商的改革思路：一是南极人品牌升级，加大研发投入，加强设计与过程管理，提升自营比例；二是多品牌、多模式，自营与授权相结合，线上和线下相结合；三是将精力放在与供应链、渠道关键大客户、战略合作伙伴的合作，专注于数字化零售领域的探索与创新，逐步优化线上店铺布局，加大营销投入，重塑品牌形象。
市场极少对一只股票分歧如此巨大，2019年-2020年南极电商股价一度从7元涨到24元，涨幅243%，然后又从24元跌到2.59元，4年跌幅达89%。说实话，敢分析这只股票，需要勇气！许多分析师和大V都在此败北。敢在现在跌成这个熊样的时候发文，更需要勇气！逆向投资从来都不易，下文我将从南极电商过去的美好、现在的落寞以及未来的蓝图展开分析。
一、过去的美好
2019年是南极电商业绩的分水岭，从借壳上市以来，南极电商业务飞速发展，短短四年时间，净利润从1.72亿增长到12.06亿元，营收从3.89亿元增长到39.07亿元，经营现金净额也不断增长，2019年GMV增长到305亿元，净利率30.87% ，ROE28.13%，妥妥的成长股！
在拼多多还立足未稳，直播电商还在萌芽的年代，淘系是绝对的电商龙头，得阿里者得天下。南极电商抓了传统电商发展的红利期，充分利用了传统搜索排名规则和授权模式，实现了自己的快速发展。
2019年南极电商在阿里平台，内裤、保暖内衣、袜子和家居服等四个细分类目GMV排名第一。南极电商所有品牌内衣品类的可统计GMV为89.67亿元，2019年同比增长46.20%。2019年南极电商在阿里平台，男士休闲裤、牛仔裤、衬衫、棉衣等四个细分类目的GMV排名第二。公司所有品牌男装品类的可统计GMV为49.49亿元，同比增长48.97%。
南极电商高歌猛进，一是得益于电商的快速发展，这是时代红利；二是流量算法助力，2017年通过收购时间互联，得到流量算法加持，集中购买流量，然后做精准推送，现在看来这不是什么新鲜事物，但是在当年这可是人无我有的秘密武器；
三是商业模式的创新，品牌授权服务结合电商，利用平台搭建的社会化数字化的管控体系，是更高效率、更低成本的商业模式，使经销商、供应商和消费者实现共赢。
二、现在的落寞
张总在股东大会也明确表示，由于过去的模式太美好，导致公司没能紧跟市场变化，错过了战略转型最佳时期，对不起消费者和股东的信任。
过去四年，南极电商先后经历了财务造假风波、杀估值和杀业绩。关于财务造假的质疑，使得股价很快腰斩，不过随着监管问询，年报披露，财务造假的谣言不攻自破。但是行业发展趋势放缓和电商平台修改运营规则，拼多多和淘宝刺刀见红的竞争，严重依赖淘系成长起来的南极电商杀估值是在所难免。又叠加同业竞争加剧，消费低迷，公司销售额和市占率逐年下降，杀业绩接踵而至。
南极电商净利润从2019年12.06亿元减少到2023年1.08亿元，又加上吃相难看的股权激励计划，股价迎来至暗时刻，最低跌到2.59元。
三、未来的蓝图
（一）商业模式·让轻奢品质走进寻常百姓家
他山之石可以攻玉，猫人曾经是学习南极人的小兄弟，2020年南极人的销量10倍于猫人，可这3年南极电商转型处处碰壁，导致GMV不断下滑，而猫人通过成功转型，GMV却逆势增长，猫人做对了什么？
通过猫人集团副总裁周洁的访谈，复盘猫人的数字化转型历程，总结出 4 个关键点：
1、战略：聚焦“科技内衣”定位，找到技术与用户需求的连接点；
2、产品：优化矩阵触达高质量人群，打造明星同款大单品；
3、供应链：与供应商共创产品、相互赋能，提升自研能力和供应链效率；
4、渠道：大刀阔斧改革授权模式，建设自营渠道。
南极人的野心从来就不是追随者，而是行业引领者，竞争对手跑出来的成功模式当然要学，不仅要学，更要超越。学优衣库、学SHEIN、学猫人，学一切可以学的成功模式。
南极人的转型：
一是品牌升级，加大研发投入，加强设计与过程管理。引入奢侈品设计团队和产业链最优质的供应商伙伴，改革生产和管理模式，让奢侈品制造从小批量高成本到大批量低成本转变，持续发挥规模和成本优势，做好个性化和差异化，以好看“悦人”，舒服“悦己”的理念，打造好看、舒服、平价的轻奢系列产品（里程碑系列）。
二是提升自营比例，将内衣、男女装、运动户外等优势品类纳入自营。通过提升自营比例和打造自营品质，提升品牌形象，同时带动战略授权板块的发展。
三是只做战略授权，不做竞争性授权（开放的竞争性授权让南极人迅速成长起来，但是过度的低价、低品质，使品牌形象受到影响）。南极人将精力更多放在与供应链、渠道关键大客户、战略合作伙伴的合作，做好分享机制，专注于数字化零售领域的探索与创新，逐步优化线上店铺布局，利用多账号、多达人的策略，显著提升商品规模与品牌曝光度。
四是线上与线下结合，今年将在上海开首家南极人线下旗舰店，并在未来3年投入5亿元广告费用，重塑南极人品牌形象，将南极人打造成为“成本领先、轻奢品质，创造美好、与你同行”的品牌。
在品牌矩阵方面，卡帝乐鳄鱼将加强品牌管理，做到合法合规经营。百家好将和个性化行业头部女装企业合作，利用客单高的优势（客单价318元），打造个性化时装品牌。今年2个品牌的GMV目标是分别突破50亿元。
（二）公司治理结构
客观上讲，公司治理结构有很大问题，第一大股东一家独大，公司完全没有制衡机制，管理层无视中小股东利益等等问题。
不过在创业阶段，在特殊时期，这样的管理结构，也有其优势，毕竟张总一次又一次带领南极人成功转型。
1998年，张玉祥创立南极人品牌，推出保暖内衣产品。成立仅4个月就创造了1个亿的销售额。2004年，南极人累计实现销售额10亿元。十年间，南极人陆续签约多位一线明星，在央视等媒体投入巨额广告费用，南极人打响了全国知名度。那是一个靠打广告就能赢得市场的黄金时期，像什么秦池酒、健力宝、脑白金都是靠广告营销红极一时，张总在那个群雄逐鹿的时代抓住了时代的机遇。
2008年，在线下服装行业竞争激烈、利润空间缩减的背景下，南极人果断转型，剥离生产和销售两个重资产环节，只保留“南极人”品牌，开启品牌授权商业模式。2012年开始，推出南极人共同体商业模式，打造产业生态链，建立柔性供应链园区，为生产商及供应商提供产业链综合服务。张总果断转型，抓住了电商发展的大潮，并且开启了品牌授权的轻资产商业模式。
2015年，南极人更名为“南极电商”，并借壳新民科技登陆中小板。2016年，收购卡帝乐鳄鱼和经典泰迪，与PONY开展品牌合作，拓展品牌矩阵。2017年，收购时间互联，进入移动互联网营销领域，大幅提高了公司的营业收入。在搜索电商时代，短短四年时间，南极电商净利润从1.72亿增长到12.06亿元，营收从3.89亿元增长到39.07亿元。同样商业模式的恒源祥、北极绒、俞兆林等，谁能望其项背？
2020年之后，淘系运营规则改变，拼多多异军突起，直播电商如火如荼。这些变化无疑都对南极电商的商业模式造成了巨大的冲击，毕竟拼多多市值都一度超过了阿里。且看这期间管理层做了什么：积极布局拼多多（2022年年报披露拼多多的GMV 已经超过100亿元），上线直播电商，试水跨境电商，扩展商品品类（食品、电器等），收购品牌（Basic House、Mind Bridge、Jucy Judy），探索线下云仓，做自营品类，果断裁员，引进人才。管理层从来没有坐以待毙，一直在探索新的模式，只是这些转型都收效甚微。
南极电商也为行业培养了许多人才，这些人帮助猫人和海澜之家成功转型。引用一段评论：作为一个已经出来单打独斗的前员工，在看到网上各种言论的时候，也回顾了一下自己在南极电商奋斗过的5、6年光阴。说实话，我不能说网络上的言论全是捏造，但是仅仅靠这些“只言片语”就真的能描述一个完整的“南极电商”吗？回想自己打过的电话、跑过的客户、双十一熬过的夜，我认为不应该由“卖标“这种博眼球的字眼，就抹杀掉所有。不是抹杀掉南极电商的什么功劳，是抹杀掉我曾经的，以及现在还在南极电商里奋斗着的人的所有努力和付出。诚然，南极电商的合作模式，是通过将品牌授权给供应商和经销商，搭配供应链服务或电商服务，收取服务费用。而南极人的产品一直主打“性价比”，它的优势除了品牌自身的广泛认知度，还包括丰富的供应链资源、线上数据的管理、价格管控、数据管理等等。和店铺合作，要了解他的品类是否丰富，爆款有多少，月销量数据是否健康，如何利用南极电商的优势去弥补商户现有的运营痛点；不仅要为他推荐合适的工厂，也要帮助他去和钟意的工厂谈合作；随时了解网络上的爆款，通过价格、外观、质量上的提升，将网络爆款打造成我们的新品类。众所周知，所谓的平台支持，也是店越大，平台支持越大。放弃做新品牌，而选择和南极电商合作，与其说是走“弯路”，不如说是快速获得平台流量，快速获得成熟的品牌、供应链、管理、运营资源的“弯道超车”的机会。老实说在南极电商工作的那段经历，有过被业绩折磨的痛苦，有过对公司管理的吐槽，但同样也在这里学习到了很多货真价值的电商经验，才能有今天有底气地离开。
张总是南极人的核心，是最懂电商的人之一，试想持股1/4的创始人，在公司股价500多亿的时候，没有套现，现在股价最低跌到70多亿元，是你痛，还是他痛？市场瞬息万变，谁能想到短短4年，沧海桑田，只能怪公司护城河还不够深吧！但是经过4年摸索，南极电商终于找到方向！
（三）投资机会
这家公司能否转型成功的确具有很大的不确定性，2021年某券商研究所发布的研报预计2023年将实现27亿元的净利润，结果2023年实现净利润1.08亿元，错得相当离谱！
不过现在不到80亿的市值，是不是投资机会？张总说投资效益好的时候，不一定是公司赚钱最好的时候 ，未来会保证每年分红，不会盲目投资，但也会寻找投资和并购的机会，要干到消费者和股东满意才退休！
再出发——让轻奢品质走进寻常百姓家，南极人未来的蓝图应该是成为“成本领先、轻奢品质，创造美好、与你同行”的千亿级品牌。
声明：以上介绍不作为股票买卖推荐，切忌跟风买卖，文中谈到的个股都可能有腰斩的风险。