投资银行的资本市场部主要负责发起和实施资本市场交易。在这种角色中,它们与客户关系银行家合作寻找潜在证券发行人,同时配合辛迪加组织的专业人士确定合适的定价。在客户关系银行家的配合下,资本市场部加入了为获取融资发行人委托而展开的激烈竞争。有时,竞争压力会迫使投资银行承担相当大的风险,诸如同意包销:以一定的价格从发行人处购入全部证券,然后尽量以一个更高的价格将证券转售给投资者。在有些情况下,投资银行还会承担另外一种风险,即投资银行在资本市场上通过承销进行后续替代性融资之前,为客户提供巨额贷款作为过桥融资(为并购交易提供支持)的风险。如果市场不允许以合理条件进行替代性融资,则银行必须为客户提供贷款。
3.2融资考虑
当投资银行就潜在融资事项向发行方提出建议时,重点关注流动性(现金余额、可交易证券、可用信用额度)、现金利息保障倍数、负债收入比、资本成本以及信用评级机构关注事项等,然后对客户是否应该进行融资以及应选择债务、权益还是混合证券(如可转换证券)提出融资建议。同时,投资银行对客户的流动资产占其市值、总负债、年应付利息以及资产负债表和利润表的其他指标进行分析,然后将这些指标与同行业其他企业相比较,以确定该客户是否比其竞争者拥有相对更多或更少的流动资产。这种分析是讨论公司是否需要增加或减少流动资产的基础(见专栏3-2)。如果断定公司需要筹集更多的流动资金,则银行将会考虑一系列融资方案,如图3-1所述。
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专栏3-2
公司资本结构
公司关注增加现金或减少现金:
增加现金途径减少现金途径
债务发行
公募或私募债券、贷款或资产证券化
权益类发行
公募或私募,可转换证券或优先股
资产出售
并购
减少资本性支出
减少股息支付或取消股票回购
股份回购
公开市场、拍卖或衍生品
资产收购
并购
偿付债务、可转换证券或优先股
增加资本性支出
股息支付
按季度进行小额支付或一次性支付大额特别股息
与资本结构相关的应关注关键领域包括:每股收益(EPS)、信用评级、财务弹性、对冲资产和负债、税务影响以及同主要竞争对手保持资本结构一致。
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