公众号：谦卑的修行，投研避雷针。
继上海电气、中天科技下属贸易子公司暴雷之后，昨天江苏省国企上市公司汇鸿集团（600981.SH）发布重大风险提示公告。
汇鸿集团目前有三期存量债券，规模合计24亿元，主体评级AA+。
汇鸿集团暴雷的客户跟上海电气、中天科技是同一家，航天神禾科技（北京）有限公司（以下简称“航天神禾”）。
我们看下这个业务模式，简单来说就是下游客户向上市公司预付10%的采购款，与此同时，上市公司向供应商预付100%的采购款，而且付款方式还是银行承兑汇票，也就是说不考虑利润的情况下上市公司承担了接近90%的风险敞口。由于下游客户并不是实力非常强的大企业，从风险控制的角度来说，承担如此大的风险敞口是不符合商业逻辑的。
因此，我们有理由怀疑上市公司与航天神禾之间的贸易是否真实，背后有没有可能就是融资性贸易，所谓的通信产品有可能只是个幌子。具体什么事融资性贸易，我们在这里不做赘述，读者可以百度下，知乎做了通俗易懂的解释。（网页链接）
融资性贸易的本质是“以买卖之名，行借贷之实”。在双方的交易之中，上市公司利用自己的融资优势，通过代客户采购收取资金占用费赚取利润，至于双方交易的产品是不是真实存在并不是最重要的，因此上市公司也并不是通过产品价差赚取利润。因此，只要下游客户的资金链不断裂，这个游戏就可以一直玩下去。而今年以来，航天神禾之所以暴雷，我们怀疑可能是资金链出了问题。
我们知道，很多国企尤其是做贸易的国有企业非常喜欢利用的资金的融资优势做融资性贸易，做资金的二道贩子赚钱相对容易，但这些年陆陆续续有不少贸易国企在这方面暴雷，因此国务院国资委今年在各种场合多次提及严禁国企从事融资性贸易。