前几天，有粉丝在评论里留言，想让我帮忙分析下中顺洁柔，今天抽空研究了一下；由于内容较多，所以分为上下两篇。
因为大伙想要分析的公司太多，我也是只能按顺序挑选出一些来一个个的分析；通常写一篇文章要读大量的财报，所以更新较慢，大伙不要着急；另外由于要分析的上市公司太多，所以我也只能优先分析粉丝提出的公司，有多余时间也会分析其他人提出的上市公司，所以还望大家海涵。
如果你有想要分析的公司，请告诉我，我也会尽量安排出时间帮大家分析分析。
好了，正文开始
洁柔，想必不用我说大家都很熟悉，卖日常用纸的对吧。
说它是白马股，估计没多少人反对。
那它错杀了吗？我们今天来讨论讨论
先看看估值
估值
历史均值36.07，当前市盈率35.33倍，估值合理偏低一点。
市盈率高于历史上44%时间的数据，估值相对中性。
看到这里，你可能会有疑问，估值不是挺合理的吗？为什么是错杀了呢
别急，我们先看看看中顺洁柔的基本面
我先带大家深入的了解一下洁柔是干嘛的
主营业务
主营业务
公司的业务主要包含生活用纸和个人护理两大板块，当然大头还是生活用纸。
公司拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别，品类聚焦在有 芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。
生活用纸板块毛利率46.19%，毛利率还算较高，有较高的市场竞争力，个人护理这块暂时没有披露。
阅读财报，我还发现洁柔的一项新业务
新增口罩业务
在公司的工商登记事项变更里也有相关的发现
新增业务
公司经营范围新增了医疗器械的生产、经营，而且还包含化妆品。
看来洁柔要开始进军新领域了
好了，先来看看毛利率吧
毛利率
毛利率比较稳定，2019年提升较大，直接提高5.56个百分点，竞争力进一步增强。
我们来看下，为啥19年毛利提升这么多，了解一下提升原由，看看高的毛利是否可以持续
毛利提升原因
原来是由于纸浆价格的下降和公司规模逐渐扩大，降低了生产成本，直接导致了产品毛利率的显著提升。
2019年，公司持续加大了高端、高毛利产品的销售力度并不断细化各渠道的分销标准，新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%。
而随着高毛利产品占比的提高，公司的生活用纸毛利率也达到了39.95%，位居国内生活用纸行业第一。
所以，随着以后规模的持续扩大以及高毛利产品占比提升，毛利率也将越来越高。
当然纸浆的价格对毛利率的影响也非常的大。
纸浆是国际性的大宗原材料，所以其价格也显著的受世界经济周期的影响。尤其是近三年，纸浆行情波动幅度较大，其中，2017 年下半年纸浆大幅上涨，涨幅达到 50%；2018 年价格持续高位； 2019 年，受中国市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，纸浆价格大幅回落。
洁柔的产品原材料主要为纸浆，生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为 40%-60%。因此，纸浆价格对毛利率的影响也很大，这也考验着管理层的智慧，怎么来平缓这种风险。
再来看看营收吧
营业收入
营业收入逐年增长，而且增幅明显，但细看你会发现，增速一直在放缓，这又是为什么呢
我们在财报中并没有找到关于这方面的解释，但在行业分析报告网找到了下面的一段报道
分析报告
这或许解释了营收下滑的原因，我国纸巾市场增速在逐步下滑，所有洁柔也不能幸免
看完了营收，我们来看下净利润吧
净利润
净利润连续爆发式增长，看上去与营收完全不匹配啊。
我们先来看下扣非净利润再来分析为啥净利润暴涨
为什么要看扣非净利润呢，因为企业的营收来源并不一定全部来源于日常生产经营，政府补助、投资收益、变卖资产都可能对净利润造成较大的影响，而这些都是不可持续的，今年有可能明年就没了，所以我们分析财报一定要看扣非净利润，只有扣非净利润才能真实的反映一家企业的经营情况。
扣非净利润
扣非净利润也是爆发式增长，而且与净利润增速较为同步，所以完全是靠公司的内生增长来创造收益。
那为什么16年扣非增速会高达257.41%呢？看财报发现原来15年的基数太小了，扣非净利润只有7013.81万
那19年和2020年上半年增速为啥这么迅猛呢？不是说国内纸巾市场增速在逐渐下滑吗
纸浆价格走势
这是2018年10月到2020年9月的纸浆价格走势图
可以看到，2018年以来，纸浆价格一路下滑，而纸浆成本占公司生产成本的比重为40%-60%，所有，纸浆价格的下降对公司利润的影响非常大。
这也解释了19年和2020上半年公司净利润为什么大幅上涨
现在我们来看下负债吧
负债
负债率总体上看处于一个稳步下降趋势中，这是一个非常好的迹象，说明越来越不需要大举借债就可满足日常的生产经营。
再看看现金流
现金流
现金流连续4年半为正，但不能覆盖全部的负债
适当的现金流对于企业来说是好事，过少的现金流可能会导致企业面临不能偿付借款的风险，可能会发生债务违约。
现金流过多又会怎么呢？试想一下，假如你的钱很多，满足日常生活开销后还有大量的空闲资金，你会怎么做呢？
投资，嗯，我想大部分人都会这么想对吧，买房、投资股票、买理财产品等等，反正不让钱烂在手里，要钱生钱，挣更多的钱对吧，因为就那样放着是会贬值的。
对于企业也一样，有些企业可能不缺钱，账上全是现金，这些企业可能会去投资，比如雅戈尔用自有资金去炒股，也有企业去扩大生产规模，甚至有些企业在到达行业天花板后会跨业经营，寻求新的利润增长点。
所以，对企业来说，现金流不是越多越好，只要能够覆盖短期负债就够了，这样能够最大化的提高资金的使用效率，来创造更大的利润。
好了，说了这么多，我们来看下洁柔的短期负债如何
短期负债
每年的现金流都完全可以覆盖短期负债，所以基本上不会存在债务违约的风险，财务很健康。
最后再来看下净资产收益率（ROE）
净资产收益率是我们在财务分析中非常看重的一项指标，当然也不是绝对的，因为影响ROE的因素有很多，不能过度看重ROE，不能单看谁的净资产收益率高，就认为谁就好。而是需要更细的研究毛利率、净利润、周转速度、财务杠杆等等，发现不同公司的差异，研究造成这些差异的原因，然后根据这些东西，判断公司未来可能的变化情况
好了，我又唠叨了，看看ROE吧
净资产收益率
ROE算不上特别的优秀，但是它一直在不停的增长，这是一个很好的趋势。
好了，基本面分析完了，总结一下吧
总的来说，中顺洁柔的财务比较健康，盈利能力强劲，业绩较好，市场前景比较明确，成长能力出色，是一个不折不扣的大白马。
完了吗？NO，这只代表历史，我们看的都是历史数据，可以根据历史来推测将来吗？
我相信大部分人都不会给出一个肯定的答复，一个硬币投了99次都是正面，你敢说第一百次一定是正面吗？