本文主要为2022年的投资日记内容（当时买入的理由），会放入部分最新数据与当下的反思。
中国飞鹤投资日记
一、时间:2021年8月6日
中国飞鹤15元以下可以买，买入后迅速下跌。
注明:等待一年了
中国飞鹤投资日记
二、时间:2022年3月21日
Pe（静）=8.3；Pe（ttm）=7.11；市净率=3.03。
扣除现金后的Roe=2020年的净利润/（股东权益-净现金）=82％
仅财务数据来说，远好于消费成长代表伊利股份。
未来现金流分析简化:
当下，PE=8，折现率（机会成本，或者另一种理解为风险越高则要求计算的折现率越高）取25％
10年内:2年（2021－2022年）成长率25％，8年（2023年－2030年）成长率10％，永续成长2％。
计算得，内在价值的现金流折现值=1.004＞1
如果运气好，估值往上涨，5年4倍涨幅，度过企业高增长期后卖出。
当下2024年的反思:
1.当时过于乐观，风险意识不足，行业调研不充分。未观察到伊利因净利润被飞鹤超过，伊利金领冠抄袭中国飞鹤，大举进军奶粉行业，全面铺货母婴店+飞鹤打法的获客方式，大打价格战。连续三年净利润下滑，中国飞鹤年利润已经腰斩。
2.反观当下。目前估值被低估。
2022年3月21日（当时股价相较最高点已下跌超66％，杀估值）
Pe（静）=8.3；Pe（ttm）=7.11；市净率=3.03。
对比两年后。
2024年3月9日
Pe（静）=6.12；Pe（ttm）=7.16；市净率=1.29。
中国飞鹤、伊利股份、蒙牛股份是中国乳业市值最高的三家（伊利＞蒙牛＞飞鹤）。一家财务数据优于伊利股份的公司。飞鹤毛利率的变化，逐年下降，目前仍是行业内最高的存在。
3.客观来看，伊利价格战成效显著。从市场竞争格局来看，婴配奶粉市场集中度较高，国产品牌市占率不断提升。按销售额进行测算，2022 年婴配奶粉市场市占率 CR5 为 57.2%，市占率前五的品牌分别为飞鹤、伊利、雀巢、达能和君乐宝。凭借国家政策利好、消费者对国产奶粉信心的恢复以及国产品牌深耕低线城市渠道的优势，飞鹤、伊利、君乐宝等国产奶粉的市场占有率不断提升，2022 年三者市占率分别为 17.5%、12.3%、6.4%，加速婴配奶粉行业国产替代进程。
4.客观来看，飞鹤龙头地位稳固。中国飞鹤2023年6月线下/线上的市场占有率分别为23.1%/13.1%，较2023年1月水平环比+0.0%/-0.4%。行业今年在新旧国标切换过程中，低价竞争频现，但飞鹤的市占率仍保持相对稳定，展现行业龙头的韧性。
5.中国飞鹤安全边际巨大，但需警惕飞鹤私有化
净现金185亿港币，超市值340.93亿的50％。
中国股价已跌破发行价，警惕飞鹤联合财团，低价私有化优质公司股权，损坏中小投资者的利益。
6.对于飞鹤，机遇与挑战并存
部分外企退出中国婴幼儿奶粉市场+中小品牌退出，可让出约10％的市场占有率。
前期的高资本投入，固定资产激增。目前的低产能利用率，意味着拖累了现金的储备，股东权益回报的下滑。
2022年市占率第二、2025年行业第一，是伊利奶粉既定的战略目标，婴配粉赛道是其重要的增长引擎。伊利股份剑指飞鹤，目标是行业第一。
中国飞鹤投资日记
三、时间:2022年5月8日
目前PB=2.5 PE=8 ROE=25％
1.全国第一奶粉企业
最大竞争对手:一是雀巢，国外奶粉品牌。二是伊利金领冠+伊利控股澳优的羊奶粉。
2.国产替代羊奶粉
政策支持，国产奶粉将从2020年的55％，继续提升到70％。
3.奶粉行业成长性
悲观来看，婴幼儿奶粉行业长期增长3％。中国飞鹤成长性还得是看国产替代+持续的奶粉高端化（反思:飞鹤是有良心的企业，已经开始让行业回归理性，700变900g。）
4.中国飞鹤毛利率很难提升
5.中国飞鹤，其在行业内营业收入、净利润、ROE、毛利率、净利率都是最高的，简直行业YYDS！！！
6.15％成长性是可以的（脸太疼，三年营收不增长，利润腰斩）
中国飞鹤投资日记
四、时间:2022年7月18日
中国飞鹤:ROE40％，PE8。70％毛利率，超高的现金储备。
①当下的中国飞鹤，很像2014年的贵州茅台，极好的财务数据。（570亿市值，210亿现金，140亿净现金）
折现率=25％，近三年成长率25％，回报率12％每年，永续成长5％。
未来现金流折现值=1.12＞1。
②达利食品（目前已被私有化退市）:ROE20％，剔除净现金ROE≥66％，45亿净利润。
达利园、好吃点、可比克、豆本豆、和其正、美培辰。干一件事成一件，都是行业第二第三的存在。像极了腾讯或者说微软与拼多多，敢后发而上。
如同飞鹤，营销很强，高现金储备。
PE=12.5；5％永续。并非行业老大，按10％年回报计算。折现率=25％。
未来现金流折现值=0.5
中国飞鹤投资日记
五、时间:2022年10月7日
《2020年伊利股份年报》
计划2021年1070亿营收，93亿利润。（实际1101亿、87亿）
《2021年伊利股份年报》
奶粉及奶制品收入162亿，增长25.8％，毛利率39.22％（金领冠）
公司发展战略:2030年全球乳业第一
2022年计划收入1296亿，净利润122亿。
《2022年伊利股份半年报》
奶粉市占率提高3.5％。（伊利太厉害了，剑指第一！）
《2021年中国飞鹤年报》
扣非净利润增长21.2％
中国飞鹤投资日记
六、时间:2022年10月30日
飞鹤不用过分担心，目前行业在激烈竞争。
澳优净利润也是不涨，奶粉行业开始了激烈的战争。
澳优年内股价相比于伊利收购价下跌65％。（能说伊利股份投资眼光不行吗，不，澳优是羊奶粉市占率第一的公司，伊利收购价记得Pe15左右，合理）
中国飞鹤投资日记
七、时间:2022年11月11日
中国飞鹤Pe静=5.83，pettm=7.49，pb=1.91，市值490.50亿。
出生人口下滑导致行业竞争家具（伊利市占率迅速提升，金领冠也开始大力进入母婴店铺货，并开研讨会，办消费者会议，学习飞鹤星飞帆的市场获客方法）
预测下半年恢复增长。
伊利2021年婴幼儿奶粉行业市占率7.8％，2022年3-4月9.5％，7月10％。继续保持市占率提升最快的品牌。伊利奶粉市占率2019年仅5.3％，2022年6月就10％了。
（星飞帆VS金领冠）
2018年市占率:飞鹤8.6％，伊利5.0％
2022年市占率:飞鹤19.2％，伊利10.0％
飞鹤成长性卓越:2016-2021营收GAGR=44％
2021年奶粉行业产销100万吨左右，飞鹤10万吨了！
护城河优势:母婴渠道11万家+供应链优势+产品攻守兼备（1+N+X）+价盘维稳
ROE30％+，ROA20％+。优质公司。
中国飞鹤投资日记
八、时间:2022年11月20日
Pe×3=18，净利润10％成长5年=1.61。
差不多4.83倍。5年5倍中国飞鹤！
