一、基础知识
1、概述
1）社零，一般每月14-15日发布，定义为：企业（单位）通过交易售给个人、社会集团，非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额。
a、单位，非个人出售的
b、社零的消费者既包括个人，也包括社会集团
c、实物+餐饮
2）住户调查下的“人均居民消费支出”，统计买了多少，只统计居民消费，涵盖了商品消费+服务型消费，季度数据
3）GDP支出法下的“最终消费支出”，包括政府消费和居民消费，涵盖了商品消费+服务型消费，年度
4）社零，限额以上是联网填报，限额以下是“抽样调查+推算”（占比60%）
5）统计的是批发业和零售业里的零售额，而不是商品销售额
批发额：用于继续生产、经营
零售额：用于消费
6）用一个地区的社零规模，或者人均社零反应该地区的消费水平，可能会产生误导。与其说各地区的社零反映的是该地区的消费状况，不如说社零反映的是这个地方的商业发达程度。
2、如何解读
1）总量分析，先看绝对值，同环比数据。
a、1/2月合并公布，四季度>三季度>一季度>二季度
b、更关注同比，假期、储蓄习惯都会对社零有影响
c、价格缩减法，用商品零售价格指数，RPI的名义值缩减为实际值，来计算社零同比。社零同比+RPI同比，可以拟合社零名义同比。如果相差不大，一般看名义同比。
d、可以分为城镇社零（85%-87%），和乡村社零（13%-15%），但你要主要只是地区的商业发达程度。一般不从这方面分析
e、还可以分为商品零售（90%）和餐饮收入（10%）
f、可以为线上和线下零售，这里的线下零售只包含实物商品
2）结构分析
a、商品零售里限额以上部分，40%，
①汽车类（28%）
②粮油食品、饮料烟酒（14.8%）
③石油及制品类（15%）
④服装鞋帽、纺织品类（10%）
b、汽车、石油及制品波动大，占比高，是决定整体社零走势的最关键变量
c、汽车类零售额，波动主要由量带来，而不是价格
①可与汽车制造业营业收入同比类比，但也有不同
i 汽车制造业营收来自汽车生产商的工业数据，社零来自汽车经销商的批发零售数据
ii 另外，汽车零售额，只统计那些非生产经营用的车
②观察数据，发现：和工业增加值相比，都在下滑，但是汽车更有周期性，因为产业政策的影响，例如车辆购置税、环保政策。和基建、地产政策一样，都是调控抓手，但是都是提前透支需求，力度消减，消费增速随之下降
③其他数据：乘联会口径的乘用车销量（既有批发量 也有零售量，成员单位），中汽协口径的汽车销量（卖给经销商的数据-批发量）。另外乘联会口径下汽车销量还有周度高频数据，用乘联会数据预测统计局汽车零售数据，成功率大约在65%。
d、石油及制品类零售额，波动主要有价格带来，而不是量
① 分析对应的工业数据。同比和石油冶炼和化工的营收同比高度相关，基本都是由PPI推动的
② 直接看相关的价值指数，跟踪石油价格，WTI原有现货价格，成功率在65%
二、8月社零分析
1、社零增速
1）当月同比
a、市场预期：8月当月同比增长4.6%，市场预期3.5%，超越了市场预期1.1%。但也是是市场预期过低了呢？我们要看一下过去5年历史平均
b、看一下历史平均：过去5年8月份的社零平均增速是3.83%，确实要好一些
c、那我们再看看前值，看一下边际变化，也许虽然同比在转好，但是边际上在放缓呢？
比前值提高2.1%,并且从下图上看（我们只看黄色的线），有点探底回升的苗头，但还不能称之为趋势。
2）累计同比
1—8月份，社会消费品零售总额302281亿元，同比增长7.0%，看来也可以排除是前低后高的节奏型好转了。当然，我们还要关心一下这个好转是不是价格造成的。
3）看社零实际同比和名义同比的区别
考虑到CPI 8月的当月同比为0.1%，我们认为社零的实际同比和名义同比相差不大（其实我们应该换算成实际值之后再进行比较更好）
结论：8月份的社零数据从各个方面来看，都是很好的
2、大类分项
1）除汽车以外的消费品零售额
5.1%，高于总体的4.6%，说明其他分项表现的更亮眼
1）限额以上消费品零售总额
3.1%，低于总体的4.6%，说明中小企业稍微缓了口气出来
2）商品零售和餐饮同比
餐饮消费同比12.4%，商品零售3.7%，还是餐饮消费挑起了8月社零大梁。预测主要是居民出行支撑服务消费高增：8月12大城市地铁客运量持续超往年，暑运期间铁路客运量创下历史最高，国内航班执行架次同比增长30.8%（7月为20.7%）。
3、拆分商品零售的细项
1）汽车：1.1%，明显的负贡献，但是边际在好转，前值是-1.5%，考虑到汽车对于消费的逆周期调节作用，关于汽车的调控
2）石油：6%，轻微正贡献
3）其他：环比来看，可选消费回升较快，尤其是化妆品和金融珠宝。
总结：8月份的社零数据从各个方面来看，都是很好的。而且细看下来，质量也很好。中小企业稍微缓了口气，可选消费表现亮眼，说明消费信心确实有所恢复。