基建投资
一、背景信息
1、基础设施建设投资是固定资产投资的一部分
2、广义基建和狭义基建
1）广义基建：wind三个行业固定资产投资数据加总
a、交运、仓储和邮政 占比35% b、水利、环境和公共设施管理 占比17% c、电力、热力、燃气及水的生产和供应业 占比48%
2）狭义基建：和广义的主要区别在于没有c，出自统计局
3）广义基建还可以分为：
a、公共设施管理 39%
b、道路运输业 23%
c、电力、热力生产和供应业 13%
d、水利管理业 5.8%
f、铁路运输业 4.6%
3、新基建
1）最早在2018年中央经济工作会议提出，带有明显的数字化、科技化特征
2）发展新基建的好处：对未来经济效率的提升保证更大（与科技创新挂钩），付出的代价更小（项目运作更市场化，降低政府财政压力）
3）2020年4月，发改委明确新基建定义和范围：
a、信息基础设施建设，5G、物联网、人工智能等
b、融合基础设施：新技术和传统基建的融合，智能交通系统、智慧能源系统等
c、创新基础设施：用于支持科技创新的基础设施：大科学装置、科教基础设施
4）市场的划分：5G、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。没有专门的统计数据，但市场对以上七大领域的估算在2020年有1-2.5万亿，只有广义基建的5%-15%，对经济的直接拉动作用也比较有限。
4、观测基建投资，可以从基建投资的过程入手，过程可以分为：申报-审批-融资-施工-运营等几个阶段
1）申报和审批：与政府意愿有关系
a、密切关注年内重大会议及关键政策文件，把握财政政策的主基调及稳增长的重要性。财政政策越积极，稳增长的地位越高，基建投资扩张的可能性就越大。
① 两会及政府工作报告：全国人民代表大会，中国人民政治协商会议，3月，持续2周，会发布政府工作报告，涉及面非常广，其中会对全年财政政策定调
② 中共中央政治局会议：4,7,10,12月，总结个季度经济工作，分析当前经济形势，置顶下一阶段的宏观政策。其中7月底的会议对下半年经济政策走向起到关键性的知道作用，尤为重要，需要观察措辞的细微变化，甚至要“咬文嚼字”。
③ 中央经济工作会议，每年年底，为期3天，规格最高的经济会议，总结当年经济工作成绩，制定来年宏观经济发展规划，判断第二年宏观经济政策最权威的风向标。需要观察措辞的细微变化，甚至要“咬文嚼字”。
b、但是近两年有特殊，积极但下行，因为中央防风险、严控地方债务的考量下，基建投资的资金可得性出了问题。所以，还需要看货币政策、金融监管政策、地方债务监管政策。
c、经济周期是关键因素，逆周期调节。
d、政治周期也很重要，每一轮政府换届，一般都会对财政政策的基调做一定调整
e、定量方面
① 批复数据：发改委官网，发改基础xxxx号，但其实并不准确
② 地方政府重大项目计划，各地方政府年内陆续推出
2）融资：资金来源有关
a、资金来源有：实际到位资金+上年结余+新增应付款，所以有时和当年实际到位资金走势背离
b、基建项目需要哪些钱？
① 20%-30%的项目资本金，不能抽回，可以是政府、城投平台，也可能是其他企事业单位，如果是PPP模式，则三者可能都有
② 70%-80%的投资款，银行贷款，也可能是财政资金、企事业单位自由资金、非标融资等
c、这些钱按照投资主体，如何分类？
可以分为：国家预算资金、国内贷款、自筹资金、其他。不妨按照主流基建资金渠道来分析，但只有财政资金部分可以相对准确。
①一般公共预算（税收+财政赤字）
②政府性基金
i、土地出让金-房地产，用于基建的部分不到20%
ii、专项债：专项债有新增和置换，只有新增能提供增量资金，新增会由政府引导
③银行贷款：有政策压制
i、占比总体银行贷款的15%，
ii、看非标，主要看信托和委托贷款，占比总体信托/委托贷款的13%/13%，
④债券，城投债， 受到融资环境和城投监管的影响较大。铁道债、发改委专项债、以及基建行业内企业发行的信用债等，都可能成为基建的债券资金来源
3）施工：直接反映在基建投资上
a、建筑业上市公司新签订单额，经营情况简报月度
b、建筑业PMI，但是还反映了房产相关的活动，只有在房地产投资相对稳定或者方向明确时，才适合用这个来讨论基建投资
c、挖掘机销量，但往往会滞后，因为只有当基建投资增速提高到一定程度，调动了市场乐观预期后，企业才会加量购置挖掘机
d、水泥价格指数，基建用途占比水泥用途的1/3，西北地区水泥基建占比更高，但可能会受到供给端的影响
e、螺纹钢价格，和水泥价格指数类似，但是螺纹钢需求中，地产占比更高，而且也可能会受到供给端的影响
f、石油沥青的表观销量、装置开工率。石油沥青70%左右用于道路施工，与基建投资增速有不错的相关性
4）运营：投资建设完成之后，就进入了长达十几年的运营环节
二、7月份基建投资分析
新闻：7月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比增长6.8%（前值7.2%）
1）总量分析
由于月度基建投资波动性太大，我们主要看累计值。
a、2023年1-7月的累计同比为6.8%，过去5年的平均值为4.1%，比过去的年份要更加努力，也印证了基建逆周期调节的作用。
b、2023年累计逐月同比如下图：可以看到，发力是越来越弱的
2）分项分析
a、铁路运输业基建投资提速，但是总份额只占据总狭义基建的5%，还是太小，其他三项投资动能虽然为正，但都在减弱，所以也挡不住总体基建投资的动能在逐月减弱
b、往后来看，监管要求地方新增专项债在9月前发行完毕，10月前使用哦完毕，可能基建投资会有所增强。同时7月末石油沥青装置开工率快速回升，指向基建尤其是传统基建开始集中发力。
结论：在经济下行过程中，基建确实也起到了一些逆周期调节的作用，少骂点吧，人家也是在努力的。不过基建的动能却是在逐月减弱的，可能也和房地产下行周期下，地方政府债务压力大，基建投资难以放开手脚有关联。未来两个月要求把专项债发行和使用完毕，会推着给基建投资再往上走一走，而且最近MLF和LPR的不对称降息，银行的放贷意愿有可能增强，会缓解点地方政府的债务压力，在供需两提升的情况下，下两个月的基建投资可以稍微乐观点。
操作建议：波段做A股宽基ETF，要不我还是多看看美股吧