之有两篇文章，一篇写港股大牛市，“三重底共筑港股大牛市”，讲过“估值低、盈利底和风险偏好低”的逻辑；另一篇，写“港股大牛市买什么？”，提到两个思路，一个景气向上消费平替，一个超跌反弹。后来，发现还有一个更简单的思路，那就是港交所，因此做了初步研究，记录如下。
一、 基本逻辑
香港交易所（港交所）作为中国香港地区唯一的证券投资服务提供商，享有垄断地位。作为连接大陆与香港资本市场的桥梁，也是国际资本流入中国的窗口。在港股牛市的判断下，港交所的市值和盈利前景值得关注。
二、公司简介
1、公司概要：
中国香港地区唯一综合金融交易所，旗下拥有 4 家交易所和 5 家结算公司，。
2、业务结构：
业务多元化，以交易费+结算及交收费为主，上市费用次之，合计平均占收入 69%。交易相关费用为其核心创收业务，2013-2023 年，交易及交易 系统使用费+结算及交收费的收入贡献均处高位，平均贡献 59%，上市费平均 收入贡献度 10.0%。
三、行业简介
1、市值方面：
从 已经上市的全球交易所规模来看，2024/4/11 港交所市值 379 亿美元，排名第 四位。
2、ROE 方面：
2012-2023 年平均 ROE 为 24.2%，高于国际主要上市 交易所。与其他国家可能同时存在不同交易所互相竞争的情况不同，目前中国香港地区仅有港交所一家交易所集团提供证券投资服务，具有垄断地位。对比美国，美股股票可以多市场成交：美国目前有 16 家交易所和 49 家 ATS（另类交易系统，没有挂牌功能，但可以撮合交易）可以交易美股和 ETF，竞争较为激烈。
四、财务能力
公司营收由 2013 年的 87.2 亿港元增长至 2023 年的 205.2 亿港元（CAGR=8.9%），净利润由 2013年的 45.5 亿港元增长至 2023 年的 118.6 亿港元（CAGR=10.1%）。总体，非常稳健增长。
五、盈利预测
一致预期2024年利润117亿，增长8%，但是我认为最终利润会超过一致预期，从而产生预期差。假设利润125亿，增长16%，当前市值3000亿人民币，PE24PE，假设90%的分红率，股息率约4%，较有吸引力。
六、公司管理层?
香港特区政府作为第一大股东为港交所背书，同时拥有直接委任港交所董事的权利。
历任管理层均具有资深金融背景，2024年 3 月陈翊庭女士新任集团行政总裁。
七、其它
1、 互联互通资金不断上升
2、 南下资金换手率远高于原香港市场参与制
3、复盘港交所过往股价表现：走势一致，且弹性远大于指数
声明：本文所有内容均不构成任何投资建议，仅是笔者个人研究结论和笔记，不具有任何指导作用，亦不代表笔者所在机构观点。据此操作，风险自负。