一、 操作计划
****
二、 基本逻辑
既有向上的弹性也有安全边际。2024年产量指引阴极铜增加11%，黄金增加14%，自产铜20万吨。预计，铜金价格维持高位。公司2023年利润65亿，预计2024年71.5亿以上，当前市值920亿， PE12.9倍PE，PE 7.3倍，假设公司维持32%的分红率，对应股息率，A股2.5%，港股4.4%。
三、 当前市值
A股920亿，股价26.58元，港股股价16.36港币。
四、 目标市值
港股 773亿港币，10PE。
五、 公司简介
1）矿山采选：5座全资铜矿，年产铜约20万吨，海外铜矿巨头第一量子18.3%股权，哈萨克巴库塔钨矿51%股权；
2）金属冶炼：4家在产冶炼厂，恒邦股份44.48%股权，2022年产阴极铜184万吨、金89吨、银1233吨
3）铜材加工：2022年加工铜产品177万吨，铜箔约2.8万吨。
2023年产量整体显著提升。公司2023年生产阴极铜209.73万吨，同比增长14.02%；自产铜精矿含铜20.2万吨，同比-1.17%；生产黄金112.64吨，同比增长26.85%；生产白银1351.54吨，同比增长9.64%；生产硫酸595.79万吨，同比增长10%；生产铜加工产品181.79万吨，同比增长2.86%；生产钼精矿折合量（45%）10006吨，同比增长23.41%。
2024年产量指引进一步提升：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜232万吨、黄金128吨、白银1286吨、硫酸597万吨、铜加工材197万吨。有色金属冶炼及铜加工产量预计在2023年基础上进一步提升。
六、行业简介
1、铜公司股价跟铜价高度相关。
2、全球铜矿探明储量主要集中在南美洲，中国铜矿资源优势较小，主要依靠进口。
运量最多的两大航线分别是从智利和秘鲁到中国的航线。
截至2022年国内铜精矿需求稳定增长，对外依存度约为80%。
3、铜矿的产量主要集中在头部公司。
2022年世界铜矿产量约2196万吨，其中铜产量排名前十的国家生产总量超1700万吨。
4、铜冶炼产能集中，中国铜矿冶炼优势明显。
5、铜产品应用广泛，与国家经济紧密相关。
目前中国的铜矿需求量占世界总需求的50%以上。
6、铜价复盘
2017-2018年，全球经济好转和中国基建投资增加，铜大国罢工，铜价上涨；
2018-2020年，COVID-19疫情冲击，铜价大跌后反弹；
2021年，经济复苏和新能源投资推动铜价上涨；
2022年，财政紧缩和加息导致铜价下跌；
2023年以来，降息预期和经济回暖等因素使铜价再次上涨。
7、美国滞胀，降息预期。逆全球化，战略储备。国内消费下降、企业缩表、出口受阻。
在这个背景下，能投的行业很少，全球定价的大宗资源品就是很好的标的。
8、2022年紫金矿业铜矿产量占全国产量比重约为46%，江西铜业约为11%，云南铜业、江西铜业、铜陵有色是主营产品为阴极铜的三家企业，电解阴极铜的产量均占全国总产量的10%以上。
六、 财务能力
2023年公司实现营业收入5218.93亿元，同比8.74%；归母净利润65.05亿元，同比8.53%；扣非后归母净利润53.74亿元，同比-0.80%。
九、公司管理层人品怎么样?
江西省国有资产监督管理委员会 (35.41%）
十、行业公司有无重大变化（时间表）