一、 基本逻辑
1） 公司本身量升逻辑非常确定。2022年，产销月4300万条，规划2025年产能约8740万条。
2） 海运价格一度下降90%，叠加原材料价格下降，提高盈利能力。
3） 全球轮胎龙头市值2000亿以上，中国是最大的轮胎消费地，中国龙头只处于第三梯队，市占率只有1.7%，市值只有378亿，想象力巨大，国产替代和出口替代。
四、目标市值
2024年，660亿，21.1元。
六、行业简介
1）从以上两个研究时间点看，行业内公司对比。时隔2年，市值角度：玲珑被赛轮超越，玲珑跌幅34%，赛轮基本没跌；财务角度：赛轮毛利率从20.2提高到25.5，玲珑从20.6下降到19.7，赛轮毛利率提高到行业第一名，ROE在行业内遥遥领先。
2）赛轮海外收入占比74%，玲珑海外收入占比25%，主打国外市场的财务数据越来越好，主打国内市场的财务数据越来越差，营收也基本没有增长。赛轮海外毛利率20+%，国内毛利率10+%，相差约10个点。
3) 中国企业处于第三梯队。米其林、普利司通、固特异世界前三。
4）全球轮胎需求维持稳定，中国企业市占率上升。中国龙头，赛轮轮胎占比1.76%，同比增长0.26pct。
5）2023年，半钢胎平均开工率为67%，同比提高9pct，全钢胎平均开工率为59%，同比提高10pct。随着近年轮胎行业供给侧改革，落后产能淘汰的推进，2015年以来我国轮胎产量开始回落，从2014年最高峰时的11.19亿条回落至2022年的8.56亿条。
6) 全球同行对比
6.1) 米其林公司 (MICP)，巴黎上市，市值1736亿RMB。
6.2）普利司通公司（Bridgestone），东京上市，市值2048亿RMB。
九、公司管理层?
袁仲雪 (20.83%），山东省青岛市市北区郑州路43号橡塑新材料大楼。
2018年和2019年，公司实施了两期限制性股票激励计划。
2023年7月，公司发布2023年员工持股计划，59.9万股，占比1.96%。
1）控制权之争
1、公司之前股权结构非常分散，前实际控制人杜玉岱持股仅有9.55%。
2、新华联控股2017.7月举牌后，不断购买公司股票，并在2018.1成为第一大股东，持股15%。
3、7月底，5名管理层支持杜玉岱，均与杜玉岱签署了《股份委托管理协议》。杜玉岱还与股东袁仲雪签署了《一致行动协议》。基于此，杜玉岱合计可控制的公司股份为5.24亿股，占公司总股本的19.42%，超过了新华联控股合计持有的15%股权。
4、21年新华联控股资金出问题，股权开始被司法拍卖。
2）2018年， 袁仲雪：10年后的回归
在赛轮金宇2005年11月18日召开的2005年第四次临时股东会上，选举了第二届董事会成员，其中便包括杜玉岱和袁仲雪。2007年12月24日，赛轮股份创立大会召开，选举了股份公司第一届董事会成员，袁仲雪亦在其中。直至2009年3月20日召开的2009年第一次临时股东会上，才同意袁仲雪辞去董事职务。
3) 定增老板自己全拿
2021 年 3 月，证监会通过公司定增方案，公司向袁仲雪和瑞元鼎实非公开发行不超过4.09 亿股新股，发行价为 3 元/股，募集资金 12.3 亿元，拟投入年产 300 万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目。
4）老板简介：
其于1955年出生，工程技术应用研究员，享受国务院政府特殊津贴。曾任第十二届全国人大代表、全国工商联第十一届执行委员
会常委。现任国家橡胶与轮胎工程技术研究中心常务副主任、中国橡胶工业协会高级副会长等。
其持有软控股份(002073)1.45亿股，持股比例占公司总股本的15.53%，为软控股份控股股东。
十、行业公司有无重大变化（时间表）
12 月 16 日
发 布 公 告 ： 赛 轮 新 加 坡 与 TDINTERNATIONAL HOLDING, S.A.P.I.DE C.V.签署了《合资企业协议》。根据协议双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。同时，合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目。项目达产后，正常运营年可实现营业收入 21942 万美元，净利润 4059 万美元。项目税后投资回收期为 6.33 年，项目净利润率为 18.50％。出资方式：赛轮新加坡出资 6120 万美元，占 51％；墨西哥 TD出资 5880 万美元，占 49％。
分析：TD是墨西哥最大的轮胎贸易商，墨西哥主要目的地是美国，能比较有效的规避北美双反，赛轮已经是美国知名品牌，累积销量超过1亿条。