这大概是港股最晚公布的年报了吧，一直拖到了今日，江湖传言，利丰系财技独步天下，路人规避之无不及，今天我算是见识到了这柳叶飞刀！

应该说利丰系的从来都是莫名其妙的年报，在利标品牌上看到的也是如此，你看不到任何一个子公司的营业数据，也看不到利润，甚至看不到为收购这个子公司花了多少，甚至在上市IPO说明书里也看不到有些收购来的企业，到底去了哪里，庞大而复杂的运营又怎么体现？利丰系的或然代价重估收益连香港的股神都看不懂，在年报上你只能看到分拆为拥控品牌和授权品牌的两大数据，实际上有些收购来的企业，既有拥控品牌，又有授权品牌，这种强行分拆的结果也造成过预披露与审核报表的不协同，实际上拥控品牌这个定位也不一定准确，因为有的属于有知识产权的品牌，有的是长期授权品牌，本人认为把他拆分为自有品牌，长期授权品牌，短期授权品牌三分更为合理。

我研究过很多企业的年报有很多年了，行业林林总总差不多也囊括了，但我承认，我应该承认，这种年报完全就是捏造一些数据给一些自以为是的投资者去浪费时间这算那算罢了，而实际呢，又算不清楚，利丰与利标的关联交易额是多少？没有交代！品牌经营权摊销那么多，是自有品牌还是长期授权品牌还是短期授权品牌摊销？没有交代！应付或然代价往年支付多少，支付在单个品牌上多少，没有交代！新购入的品牌授权单个是多少？没有交代。

如果单季度核算的，1季度差不多亏损是1个亿美元，这已经超越了上两个年度的上半年亏损，东西卖不出去？北美1季度是转冷，冬装恢复性销售是必然，存货也是下降的，营业额似乎也不错对比上两个年度的上半年数据来看，其中问题是什么？我估计是将任何可以亏的东西，都在这个季度里装进去了，这个季度不属于15年，也不属于16年，这财技可真是高明，其中最主要的是和利丰的关联交易，利丰提供给利标的供应链服务，招股说明书说给予5%-7%相当于货物的价值的费用，好了，利标的三分之二以上的货物是利丰采购、报关、运输的，这2%的差价，一进一出计算相当于15年净利润的50%，最最关键的是，这两个公司从此以后年报上错开了，到底谁向谁输送利益他很好控制，但我们就搞不清楚了，让人想起妈和妻子一起落水，该救谁，现在利丰利标都是一根稻草上的蚂蚱，如果论急迫性，估计还是利标的可能性大一点！

但反过来看，这么家公司，也是另类到极点了，我曾经对他做过统计，在收购服装公司的股权上，大约是花了30亿美元，如果加上其他的没摊销的品牌授权费用，估计是36亿美元差不多，但就是因为背上了10亿美元的债务，估值只有7.5亿美元，市净率是0.28！且不论它的财技如何，至少frye这个品牌的估值，目前8个亿美元的价值是有的，已经超越了他的市值，美股的$凡利亚药品国际(VRX)$   ， EDITDA为48.75亿，有息债务319.8亿，有息债务/EDITDA = 6.5，而利标品牌这个比例是2.8，但市值/EDITDA，两个公司是相差无几，利标是2.04，但就是这样一个公司，依然痴迷于EV/EDITDA=7左右的股权收购，而实际上收购来的股权，体现在市值上就是三折！对没看错，利标以每1亿美元收购来的股权，只要被人举牌，现价就是0.3亿美元可以买到！布鲁斯·沃瑟斯坦死了有七八年了，利标门口的野蛮人就没有了？
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