市面上关于如何读懂上市公司年报的书籍汗牛充栋，不胜枚数。其中唐朝先生写作的《手把手教你读财报》两本书，运用中翻中的深厚功力，试图把深涩难懂的财务知识传递给普通散户，可谓用心良苦，善莫大焉。我本人仔细研读了好多遍，自认为还是一知半解，难以精通。我对书中贯穿始终的“财报是用来排除企业的”这一理念深信不疑。放弃所有不切实际的幻想，即使只抱着“排除”的简化目标努力再努力，下了狠功夫，最终也还是不得不承认功力尚浅，还需不断磨练。我相信，如果一个公司的高层或者财务人员动了邪念，骗过我们还是非常容易的事情。自己擅长的业务都很难做到极致，想在“外行”领域有所建树本身就是奢望，“被骗”还不是分分钟的事吗？公司雇个财务高手左右腾挪，蒙蒙财务小白能让你看出来？换句话说，希望识破骗术，真正达到排除的目标谈何容易？
除了努力精修，不断提高自己的能力之外，散户如何防骗成为摆在我们每个人面前一道迈不过去的“高山”。
现实如此，难道只能等到自己功力化境之时才能开始价投之路吗？只怕笨如我等之人这辈子都不一定有这样的机缘。巴菲特提出普通人投资宽基指数基金是唯一正确的路径。不甘于平均数，难道真的只能是非分之想吗？
对自己有了清醒的认识之后，我生出了一个笨办法。基于以下基线考虑问题：（1）拒绝亏损，下手之前先考虑如何不亏钱，不抱任何幻想，只要有亏损可能性绝不下手，追求确定性是铁律,坚决不相信任何技术分析，有一千个金叉也不能动了贪念；（2）不相信任何利益相关方的说辞，包括所有公司高管和财报，只相信分红，分红为王是我的基本立足点；（3）把自己的投资行为看作干实业（相当于开公司，自己对公司的前景负责），获取一定额度现金流是保证公司活下去并发展壮大的唯一因素，估值的唯一标准是未来一定年限内的分红总额。（4）放弃成为顶尖高手的念头，把自己看作普通人，理性看待一切“神奇”现象，运用常识和自己积累的经验作出判断，即使亲眼所见也绝不相信“水变油”，“永动机”等违反基本定律的神话。
严格遵守以上准则就能保证一定成功吗？不一定，因为自己还是可能犯错，推断可能还是过于乐观。怎么办？再保守一点呗，比如自己预计10%增长是能够确信的，当作5%看待，把自己的预期目标放低一点，记住一条，“宁可不要高增长也不能亏钱”，留出安全边际作为额外奖励。
到此为止，就可以保证一定盈利不亏钱了吗？还是不一定，因为大环境复杂，公司的发展有可能反复，你自己有可能还是看错。怎么办呢？留出一定比例资金防守，给自己“抄底”的机会。
影响未来一定期限内投资收益高低的因素包括几个方面：（1）股价变化，短期不可预测，长期与公司内在价值正相关；（2）股息增长率，谁都知道复利的威力，爱因斯坦说复利是世界第八大奇迹一点没错。（3）现价，或者说初始买入时的股息率。
买入时成本越低，未来增长率越高，最终具有确定性的收益越高。
经常有人拿白酒跟银行比较，大多数人坚信茅台（白酒老大）无论如何优于工商银行（银行老大），果真如此吗？猛地一看，貌似正确无比，茅台的毛利率，净利率，零售价与出厂价的极大价差，在国人心中的地位，越陈越香的特质，金融属性，等等等等，理由一大筐，哪一句都让人无可辩驳。问题是决定未来收益率的主因有两条，重复一下，一个是增长率，假定茅台就是比工商银行高，还有一个是现价，当前股息率，仅仅考虑一个因素难道不会掉进坑里吗？如果你真的在120时入手，现在每股分红21，无论股价如何变动，你都可以拿着不动，只要分红就非常丰厚了，或者卖掉获利也是不错的选择。你在1500时入手，还想丰厚回报，确定性还在吗？
从常识出发，作定性分析。现在沪深总市值80万亿，茅台接近2万亿，1/40，工商银行1.5万亿，1.5/80，你觉得近期谁翻倍容易呢，10年后谁翻两番容易呢？假设10年后沪深总市值160万亿，你觉得茅台达到8万亿，1/20容易吗，一瓶酒占总市值1/20，再加上其它白酒1/10，你觉得舆论如何评价呢？各种鬼故事会不会满天飞？不是没可能，难度确实有点大。而工商银行达到6万亿有没有可能呢？
从反面再想想，茅台有没有可能再跌一半呢？工商银行有没有可能再跌一半呢？谁的可能性更大？假设业绩不变，茅台还是分红21（股息率=21/1500*2=2.8%），工商银行还是分红0.29（股息率=0.29/4*2=14.5%），你觉得谁下跌一半的可能性更大？你还能那么自信吗？
再来讨论一下增长率，有没有可能两者接近呢？茅台作为一种高档饮料，自有其高贵特性，但是按照现在的产量，其价格，会不会真的跟国民收入直接正相关呢？过去产量低，放着越来越值钱，现在的产量还能越放越值钱吗？或者说价格增长率能够远高于居民收入增长率吗？现在貌似屯起来是合适的，有没有可能零售价格涨幅慢下来，屯酒的那些人觉得不合适了抛出来导致卖不出去呢（不要忘记屯起来是有成本的，跟现在的房价是不是有相似性？黄金如此稀缺，囤积收益率也非常有限，你能相信产量越来越高的茅台会超过黄金吗）？如果真的有一天形成共识，高级白酒价格增长率跟居民收入增长率看齐了，茅台和工商银行增长率会不会接近呢？反正不管你们信不信，我相信是可能的。只要有可能我就不敢确信前者增长率一定大幅超过后者。
让我们做个简单计算，作个定量分析。假设茅台股息增长15%，工商银行股息增长率5%。10年后茅台股息率=21/1500*1.15^10=5.66%，工商银行股息率=0.29/4*1.05^10=11.8%；增加一个条件，pe不变，股息复投，10年后茅台股息率=21/1500*（（1+21/1500）*1.15）^10=6.5%，而工商银行10年后股息率=0.29/4*（（1+0.29/4）*1.05）^10=24%。同样条件股息复投，20年后茅台21.9%，而工商银行78%。
指望着股价上涨，不具有确定性，具有确定性的是股息，以上结果很有说服力。
假设一种极端情况，买入后两者股价都立即下降一半，以后维持pe不变，10年后茅台股息率=7.5%，工商银行股息率=46%。20年后茅台=24%，工商银行=109%。
从以上简单计算可知，因为工商银行现价较低，股息率较高，即使增长率较低，投资10年后收益仍然非常可观，20年后可实现财务自由。而茅台尽管增长率较高，但是由于现价较高，收益率也不能尽如人意。
再假设一种极端情况，工商银行未来增长率为零，股价不变，复投10年后股息率仍然可以达到15%，二十年后29%，仍然高于茅台15%增长率的情况。
茅台什么情况下才能优于工商银行呢？当然是买入价格够低时。例如买入价为现价一半时，股息复投10年后股息率15%，勉强与工商银行零增长率打平，20年后达到80%，与工商银行5%增长率相当。
再极端一些，假设茅台买入价格为现价1/4时，股息复投，10年后股息40%，20年后达到恐怖的273%。
总结一下，要想未来收益率够高，增长率固然重要，现价也必须美丽，也就是说成本够低，未来股息复投时价格越低越好，收集的份额才能为股息贡献更多。
最后再谈一谈，防守策略的重要性。以上定性半定量分析都是基于“一把梭”做出来的。理论上讲，只要选定的公司符合以上条件，再加上各种保守策略，一定可以获得预期收益，甚至额外收益。只要期限合适，股价下跌更有利于获得超额收益。
但是买入后股价下跌总是让人不舒服，股价下跌也会引出很多鬼故事，导致很多人拿不住，怎么办呢？留个后手，只要手里有资金，下跌反而会兴奋。我的策略是划定中位线，投入50%，低于中位线加仓，高于中位线不动或者少量减仓。在中位线以下反复做波段，尽可能做低持仓成本，力争实现一半仓位与满仓接近的总收益。具体策略留待下次再谈，敬请期待。