【中金策略王汉锋：沪港通南向断流？】
各位：
今天沪港通南向出现了自8月8日以来的首个资金净流出，引发港股市场关注，不少投资者担心南向资金可能会遭遇断流。

我们综合快评如下：

（1） 虽然资金南向投资似乎是大势所趋，前期汹涌净流出的表现可能也不可持续。今天沪港通南向出现了自八月初以来的首个资金净流出（内地投资者单日小额净卖出港股），而港股对此反应剧烈，恒生国企指数的涨幅从上午上涨2%以上一度跌到负值，最终收盘涨0.45%。我们认为，沪港通南北双向总额度已经取消，考虑到港股市场之前活跃度较低、估值也相对低，总额度取消对港股中长期的影响是巨大的。我们也估计，未来5年内每年南向流入港股的资金可达2000-4000亿元（参见《深港通十问》，9月12日），隐含单个交易日平均可净流入的资金平均在9-18亿左右。自八月底至今的交易日中，南向净流入资金日均达34亿，按照我们的估计已经属于偏高的范围，这样的资金流速虽然广受期待，但其实并不可持续。
（2） 连续上涨之后波动加大也属正常。港股自年初底部以来（恒生国企指数），已经累计上涨约30%，特别是自六月底以来涨势较为顺畅，累积了一定的获利压力。在这种情况之下，短期波动加大也完全正常。从估值来看，目前港股大盘股估值跟A股的估值差异已经缩小至个位数差距内，中盘和小盘估值差异则依然明显。
（3） 在外围平稳的情况下，港股可能仍有上行空间。港股除了受内地影响之外，受外围市场影响也较大。结合目前的估值水平、南向资金的潜力、与A股的估值对比等情况综合来看，只要外围市场相对平稳，我们预计港股可能仍未到转折之时，在短期波动之后可能仍有上行空间。大中盘中相比A股独特且估值具备吸引力的个股、高度折价的A/H个股、小盘中质优价廉的部分个股，以及本地券商、交易所和资产管理人，详细梳理请参看我们前期的报告。另外高股息的策略也是我们持续强调的，值得关注。