银轮股份23年业绩快报&24Q1预告点评
事件一：公司发布23年业绩快报：2023年归母6.1亿元/+59%，其中Q4单季1.65亿元，同比+9%、环比+5%；
事件二： 24Q1预告归母1.9-2.0亿元，中值同比+54%、环比+18%。
点评：公司23年业绩略低于此前公告中枢（中枢6.15亿），24Q1超预期，此前市场预期1.7-1.8亿左右，超了10+%，推测挪了部分去年Q4的利润到今年Q1。
关于现阶段的汽配，市场担心以下几点以及我个人的看法：
（1） 超额年降：此前调研了数家客户结构好的汽配，普遍的口径是“影响不大”，基本都暗示了公司有各种办法把超额年降的影响消除，推测规模效应和实控人体外公司都能给予一定帮助，最后在财报上不会体现出来，这也是我之前一直非常看好汽配Q1的地方，这里市场预期差很大，当时我的说法是“只要T链的代表公司其中一家业绩出来beat了，就能带动整个板块beta”，如果没有（2）（3）（4）的话，我相信汽配会迎来一波双击的过程，因为Q1汽配公募明显避险剁了很多仓位，超额年降证伪后是有可能回补的。
（2） TSL大小年的问题：依然维持TSL MQ延期的看法，因为过年以来再也没有听到产业链有Q的定点，建议等到23号Q1电话会老马的口径，如果这里我的判断出错（希望如此），MQ略微延期或者根本不延期，那么T链依然有大机会，今年依然是小年，熬过今年明年随着改款Y、皮卡爬坡、Q预期渐进T链不至于这么杀。当然对于银轮来说，10%的TSL敞口不会像拓普和三花影响那么大，换句话，跌的会少，但是Q要是还有，弹性也不会像那两家那么大。
（3） 原材料：目前YTD 铝+3.7%、不锈钢-3.8%、铜+10%，按45:30:25比例去测算，影响毛利0.5pct，暂时影响是不大的，但是问题是现在大宗还在涨，其实铝我个人观点是蹦跶不了多久的，可以参考下面的下游比例：
铝和钢下游最大的场景都是帝产，如果加上工程机械，铝合计30%以上的敞口是帝产，虽然电解铝有产能天花板，但是需求根本无法支撑，目前根据SMM口径，铝锭库存已经年内新高了，下游根本不接受，但是大宗的金融属性还是让铝继续涨。
（4） 美国对含墨西哥生产的中国智能电车的调查：目前确实没法分析，确实随着大选的临近，这一块系统性风险是存在的，这也是我觉得汽配板块很难拔估值的原因，毕竟出海是中期（5-10年）汽配最重要的逻辑，没有之一，去年汽配涨的好，除了业绩好、车市超预期外，跟出海也有很大的关系，目前还需要耐心等待老b登的调查结果，确定到底含不含墨西哥、针不针对打铁类汽配以及采取什么措施等。
参考22、23年公司利润端步入正轨后，Q1利润一般占全年18-21%，取20%算，Q1 1.9-2亿，今年乐观甚至可以拍到9.0-9.5亿，但是个人观点是今年Q1“掺了水”，去年Q4应该挪了500w-1000w到今年，还原后1.8+亿也是市场预期区间的上限了，总之是一份证伪了超额年降影响的漂亮报表，还是那个观点，如果没有（2）、（3）、（4）的干扰，相信公司合理估值能修复到在180亿以上（20+X），但是目前干扰项太多，其中有杀逻辑的东西（M Q取消和美国调查），所以目前15X也不是太离谱，从资金面的角度，给资金抱团抱到Q1季报披露完以及公募短期小仓位回补也不是不可能。