【时代背景】千禧年来的最大涨幅
美股在2003年初持续上涨主要得益于美国政府“财政悬崖”问题的解决。美国白宫与国会参议院共和党高层在2012年12月31日晚达成解决“财政悬崖”的妥协议案，其主要内容包括从2013年开始，将调高富裕家庭的个税税率、延长失业金救济政策等。
10月1日，美国联邦政府非核心部门关门。
10月16日，美国国会上调了美国政府的债务上限，结束了为期16天的美国联邦政府关门僵局。
12月10日，美国国会民主党与共和党议员就近两年政府预算达成一致，避免了联邦政府再次关门的风险，同时也为美联储结束资产购买计划扫清了障碍。
标普500全年涨幅29.6%。
【伯克希尔业绩】
2013年，伯克希尔的净值增长了342亿美元（已抵消18亿美元的账面冲销），增幅18.2%。
1965-2013年，49年来每股净值从19美元成长到134973美元，年化19.7%。
我已经说过，伯克希尔的内在价值远超账面价值，并且两者之间的差距近年来显著扩大。这也是我们在2012年以账面价值120%的价格回购公司股票的原因。在这个价位回购股票有利于继续持有的股东，因为公司的每股内在价值超过了账面价值的一大截。2013年我们没有回购股票，原因是股价一直没有掉到账面价值120%的价位，要不然我们会积极回购的。
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之前就一直有个疑问：为什么近十年来，伯克希尔的收益率跑不赢标普500（当然，这个结论还需数据核实，究竟是收益率跑输还是股价跑输？整体跑输还是每年跑输？）？
但是在巴菲特看来，伯克希尔的内在价值不是超、而是远超账面价值，而股价又很难掉到账面价值的120%以内，看来这3个指标的大小关系应该是：内在价值>市场价值>账面价值。
【2013年的重要收购】
我们完成了两项大型收购，完全买下内华达能源公司和亨氏公司的大笔股权，共耗资180亿美元。两家公司和我们都非常契合，而且他们的生意都还会红火一个世纪。。。在亨氏的收购中，我们创造了一个未来伯克希尔可能还会使用的合作模式，具体来说，我们和3G资本的投资者合作完成了收购。。。伯克希尔扮演的角色是财务合伙人，我们花80亿美元买下了亨氏分红率9%的优先股，并且有权利将每年优先回报率提高到12%，同时伯克希尔和3G分别出资42.5亿美元各买下了亨氏一半的普通股。我们对亨氏的收购看起来和“私募股权”投资的交易非常相似，但是有着本质的不同，伯克希尔不打算卖出公司的任何股份，我们喜欢的是购买更多的股份。
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后面的故事我们都知道了，收购亨氏不是一笔理想的投资，具体原因继续跟踪求解。
【2013年的重要股票投资】（这里将去年的变化一并列示）
增持了富国银行，持股比例从7.6%上升到8.7%再上升到9.2%；
增持了IBM公司，持股比例从5.5%上升到6.0%再上升到6.3%；
可口可乐实施回购，持股比例从8.8上升%到8.9%再上升到9.1%；
美国运通实施回购，持股比例从13.0%上升到13.7%再上升到14.2%。
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“四大”的持股比例节节升高，尤其是可口可乐和美国运通，连续第2年实施回购，这无疑是最符合巴菲特口味的投资对象。
【做多美国】
2009年末，在大衰退的阴影中，我们通过了买下BNSF的决定，是伯克希尔历史上最大的收购，当时我把这笔交易称作是“完全下注于美国经济的赌博”。
当然，这对我们来说也不是新鲜事了：从巴菲特合伙公司1965年买下伯克希尔以来，我们一直在下类似的赌注，以同样充分的理由——查理和我一直认为，“赌”美国长盛不衰，几乎是一件只赚不赔的事。
过去的237年里，看空美国的人中谁获益了？如果把我们国家现在的样子和1776年作一个比较，大家一定不敢相信自己的眼睛，而且市场经济的内在机制还会继续发挥它的魔力，美国的好日子还在前头。
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将这段话中的某些词汇替换一下，比如将“美国”换成“中国”，我想也不难得出同样的结论：“下注”中国和中国的优秀公司，几乎是一件只赚不赔的事情。
近期，由于政策面叠加情绪面（业绩面倒是没什么不寻常的事情）的影响，股市波动很大，腾讯和茅台（当前我的仓位分别为28%和16%）的年内跌幅已高达24%和22%，高点回撤比例更是达到40%以上，恐慌程度不亚于2018年。在这种悲观氛围下，品读这段文字，可以起到“镇定剂”和“安眠药”的作用（当然，我本人肯定是不需要啦）。
【投资的基本原理】
“最聪明的投资，是把他当做生意一样看待”——《聪明的投资者》，本杰明·格雷厄姆。
引用本的话作为本章开头非常恰当，因为我对投资的理解很多都归功于本。。。我先讲两个很早以前非股票投资的案例吧，虽然这两笔投资对我个人财富的影响不大，但他们却具有启发意义（案例为“农场案”和“纽大物业案”，详情略）。
。。。
农场和纽大物业的收入未来几十年还会继续增加，虽然他们的收入不会突然激增，但两笔投资都是我和我的孩子、孙子可以一辈子持有的稳固并令人满意的投资。
我讲这两个故事是为了阐明投资的基本道理：
获取满意的投资回报不需要成为专家，当然如果大家本身不是专家，那就要认识到自己的能力圈，并遵从一个合理的规律，保持简单，不要拔苗助长，当有人承诺让你赚笔快钱时，立即答复“不行”。
关注你说考虑投资的资产未来的产出，如果大家认为难以估计一项资产的未来盈利，那就忘了她、放弃她。没有人能估计所有的投资回报。无所不知也是不需要的，大家只需要理解自己的行为就可以。
如果大家关注的时资产未来可能被接手的价格，那么这就是投机，投机没有什么不好，但是我知道我不能总是投机正确，我也怀疑那些声称自己可以持续投机成功的人。。。
在两笔投资上，我都只考虑资产的产出，而不是他们每天的估值。最后的赢家是把精力用在球场上的人，而不是紧盯着计分板的人。。。
总结宏观形势、听信别人的宏观分析都是浪费时间，实际上，这甚至是危险的，他会模糊大家对真正重要的事实的看法。。。
我的两笔投资分别在1986年和1993年做出，接下来经济、利率、或者股市在下一年会如何发展对两笔投资都没有影响，我已经不记得当时的报纸头条和专家的意见。但是，庄稼依旧在内布拉斯加生长，学生们一样到纽大上课。我的两笔投资和股票投资有一个重要的区别，股票每分钟都有报价，但是我至今也没有见过农场和纽大物业的市场报价。。。对这些投资者来说，流动性从一项绝对优势变成了诅咒。。。恐惧的顶点是投资的好朋友，一路上涨的市场才是投资的敌人。。。
在刚刚过去的2008年金融危机中，我从没想过要卖掉农场或纽大的物业，即便一段严重的衰退即将到来。。。
。。。如果答案是可以，那我们就会在对应估计区间下限的价格买入股票。如果我们不具备估计未来盈利的的能力——经常是这样——那我们就去考虑其他投资。合作54年来，我们从来没有因为宏观或者政治环境的因素、或者因为其他人的看法放弃过有吸引力的投资。。。
在阅读本的书以前，我在投资的世界四处游荡，尝试每一种投资方法，很多我读到的方式曾经吸引我：我试着自己画图，用市场标记预测股价走势，也曾坐在交易大厅盯着交易带，听评论员的评论。。。这些都很有趣，但是我始终被找不到归宿的感觉困扰。而本的理论完全不同，它逻辑清晰、容易理解（不用任何希腊字母或者复杂的公式）。对我而言，最重要的观点在新版本的第8章和第20章，正是这些观点指导着我今天的投资决策。。。在我所有的投资中，买本的书应该是最划算的一笔（不包括我的两本结婚证）。
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以上这段话非常经典且精彩，我没有什么需要补充的，只能摘录、提炼其中一部分金句：
1、“最聪明的投资，是把他当做生意一样看待”。
2、认识自己的能力圈、遵从合理规律，保持简单、不拔苗助长、不赚快钱。
3、如果难以估计一项资产的未来盈利，那就忘了她、放弃她。
4、投机没有什么不好，但是我知道我不能总是投机正确。
5、把精力用在球场，而不是计分板。
6、研究宏观是浪费时间，而且危险。
7、无论宏观形势和市场走势如何，庄稼依旧在内布拉斯加生长，学生们一样到纽大上课。
8、我们从不因为宏观、政治环境或者他人看法放弃过有吸引力的投资。
9、本的理论完全不同，它逻辑清晰、容易理解。
最后八卦一下，从巴菲特的口吻来看，当时已经和艾丝翠正式结婚了。
【2013年会议纪要】摘自《巴芒内部讲话》
#盖可
1995年，伯克希尔以约3pb的价格购入盖可余下股份，当年这个价格似乎很高，然而巴菲特意识到，盖可是一家上市公司，其业务发展可能会受到限制，伯克希尔全资收购盖可后，巴菲特终于能把油门踩到底了——盖可的广告费迅速超过了汽车保险行业其他公司广告费的总和。。。自1995年起，盖可的市场份额从2.5%提升到9.7%。
#美元
尽管中国和美国都将成为世界上的经济大国，但巴菲特认为任何其他货币都不大可能取代美元。
芒格：持有储备货币确实是个优势，但要是美元的国际储备货币地位被取代，倒也没什么大不了的。。。领导早晚不再是领导，这是事物发展的内在规律。。。如果你停下来想一想，世界上昔日的伟大文明都交过了权力棒。
#能源管理（工作习惯）
累的时候千万不要做重要决定，而艰难的决策往往令人身心疲惫；
我们靠“自动驾驶仪”生活，所以不用把时间浪费在每天的琐事上——这就是我们理想的生活方式。
#银行
被问及《多德-弗兰克法案》时，巴菲特指出，资本充足率越高，股本回报率越低。总之，他认为美国银行比25年前要强大得多。
芒格对银行体系长期发展的乐观程度略低于巴菲特，他始终搞不明白，为什么要把庞大的衍生产品账面价值和国家的投保存款混为一谈。
芒格：银行越想成为投资银行，我就越不喜欢他。