$万科A(SZ000002)$ $保利发展(SH600048)$ $房地产ETF(SH512200)$
坐拥1493亿现金的万科，在年报出台时发布了占比货币资金百分之二不到的“自筹资金”25亿准备用来回购，而且回购预期定价最高不超过18.27元。结果31日收盘价格已经19.15元，已然超过了公司回购价格预期的上限。这意味着剩下三个月如果市场价格持续超过18.27，按照回购文件，公司的回购可无需执行，回购计划可以终止。
以上截图摘自公告原文
翻查了下，公司定的18.27元对应公司当期pb接近0.9，将这个价格定为“上限”，是否可理解为管理层认为公司市值即便低于净资产10%，都还不够便宜，还是贵，至少贵到让回购都无法进行呢。反观腾讯的回购，较高的PB和PE，都在不停的每天回购。当然，互联网公司和地产公司估值方法没有类比性。但地产公司的净资产通常较为实在，入账方式通常大公司的按成本计量者居多，账上的存货、在售货值、持有型资产的实际价值至少不应低于财报上的净资产数值。
占用货币资金科目比例很小的自筹资金来回购，无可厚非，因为地产是准金融企业，拿地，还款都要钱，资金链的安全比什么都重要，没有足够的金钱去买土地这个生产资料，那公司的持续性经营都无法保障。可是，既然现金重要，为什么市况如此凄惨的当下，净利润同比跌了那么多，还需要提高分红比例到50%？2020年年报分红只有净利润的35%。这好像又说明万科不那么缺钱，至少比2021年没有那么缺钱，既然不那么缺钱，市值这么便宜，为何不动用更多的资金去回购呢？这是个矛盾。
最后，公司拿的回购资金是全体股东账面的货币资金，而不是管理层自己的自有资金。这个意义差别就较大了。按照万科高管们的累计年收入，笔者认为每人平均拿出2500万现金来回购股份，比拿公司账面的25亿回购，要更能够表达看好公司未来的态度。
综合判断，万科在“黑铁时代”到来的第一个年头，把低于1倍PB的价格作为增持的上限价格，这只能说，公司想表达的真正意思是对冲业绩利空和市场销售偏冷对股价的影响，以形式上的提振市场信心为主，而非真正看好公司未来，非看好公司当下价值的极其低估。