白酒行业正处于景气度旺盛阶段,此阶段保持20-30%的增长属于正常,但这个红利并不属于所有白酒公司,仅属于几家竞争力强的公司,关于能持续多久,不好判断。但考虑到茅台的强大的竞争力和宽阔护城河,未来5年复合增长15%还是大概率的,滚动市盈率给以30倍属于合理的。要见到15倍PE,估计要等到下次白酒行业大危机,其实上次13-14年的白酒危机是百年一遇的,是在多重向坏因素的叠加产生的。一是,2012年白酒,特别茅台的市场终端价已经泡沫十足,当时的2300元飞天(1.8倍每月均可支配收入1250元),相当于目前飞天的4500元的价格(1.8倍x2500元每月人均可支配收入);二是,经济开始转型,从投资驱动为主的经济转型消费驱动为主的经济,政商消费肯定受到大幅抑制,像茅台酒逐步转移消费者到民间消费,当然是高净值人群;三是,打击腐败,限制“三公”消费,还有塑化剂,这些仅仅是导火索罢了。目前白酒行业正处于复苏阶段,如果从2015年算为复苏起点,也才4年时间,按照白酒行业周期的10-12年左右,也才走到一半的路程。如果目前看空白酒,特别茅台,个人认为是不明智或有很大的机会错失风险。还有一个非常重要的指标就是普通飞天的出厂价从危机后,只调整了一次到969元,目前市场零售终端价2400元左右,中间有1400多元的安全缓冲带。所以茅台酒在2020年提价预期是相当高的,否则与市场脱节太严重了。所以在讨论估值时,不要脱离行业周期的分析和公司的具体情况,要知道目前市场处于什么阶段,是行业景气度的初期?中期或末期?个人观点,仅供参考!有不同看法,请参与讨论!$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$