$蚂蚁金服(ANTF)$ 本周递交上市招股说明书，2019年集团营收超1200亿元，6成营收来自数字金融科技服务，截至2020年6月30日平台促成的消费信贷余额高达17320亿元、小微经营者信贷余额4217亿元，庞大的数字令读者对国内消费信贷市场容量和增长空间，又有了全新的认识。
招股书给出了一些对国内消费市场前景的预测，很明显，这么大的市场一两家巨头吃不完，并且消费金融领域存在专业性分工合作，产业链合作方式和收益分配方式，将随着用户行为的变化和政策规范调整，不断演进，以阿里腾讯美团等为代表的流量方、以 $360数科(QFIN)$ 为代表的金融科技服务平台、以及银行等金融机构，未来的分工与合作将越来越充分，共同分享消费信贷市场的蛋糕。
一，国内消费信贷市场潜在空间有多大？
1，首先，整个市场容量巨大，根据奥纬咨询分析数据，中国消费信贷市场（主要包含信用卡、分期及其他无担保的信用产品，不含个人经营贷款、汽车贷款及房贷）规模，预计将从2019 年的13 万亿元增长至2025年的24 万亿元，期间年均复合增长率为11.4%。
即使是蚂蚁金服这样的超级巨无霸，在整个国内消费信贷市场的占比也极低，随着用户消费行为进一步向线上转移，互联网流量巨头将在消费信贷市场扮演越来越重要的角色，潜在市场空间也将随之被继续打开。
2，单独抽出在线消费信贷市场来看，同样是奥纬咨询的数据，中国的在线消费信贷规模在 2019 年达到 6 万亿元，预计在 2025 年将达到 19 万亿元，2019 年至 2025 年间年均复合增长率达到 20.4%，增速接近整个消费信贷市场增速的一倍，正好也和上一段指出的，线上流量方将对市场容量进一步打开的判断一致。
20%的年均复合增速，放在众多行业当中看，是非常有吸引力的，这个市场增速也将吸引包括流量巨头、互联网金融服务平台、以及传统金融机构进一步加大投入，挖掘产业链合作可能性和市场价值。
3，最后，渗透率有进一步上升空间。一方面，伴随互联网成长起来的年轻人，消费习惯和金融产品使用习惯基本都在线上，传统金融机构和这部分群体相对割裂，他们存钱、花钱、借钱以及理财，基本可以通过互联网平台完成，传统金融机构直接获客和服务他们的难度和成本较高，截至2019 年底，超过18 岁的中国人口有75%尚未拥有信用卡。
另一方面，互联网所提供的便捷的信贷及支付体验，和新生一代越来越开放的超前的消费习惯，将推动国内消费信贷需求不断扩大，2019 年，中国消费信贷余额占现金及存款规模的比重为14%，而美国则为33%。
二，消费信贷蛋糕怎么分？
在流量优势支撑下，花呗、借呗、微粒贷培养了最广泛的线上消费信贷群体，不过20万亿的潜在市场容量，不存在巨头垄断的可能性，并且受金融行业服务专业程度、深度、难度的限制，消费信贷市场将长期以合作分工的方式存在，产业链参与者共同分享行业增长的红利。
1，从产业链的角度。过去，银行等金融机构直接向用户提供服务，受上部分所提到的用户行为线上化变化的影响，金融机构获客难度和成本过高，和互联网企业合作分工将是拓展业务增量的最佳方式，加上互联网平台用户数据广泛，通过技术手段对用户线上行为的数据分析和定价后，机构服务的人群范围也可以更加广阔。
互联网企业介入消费信贷市场后的好处，主要包括把市场需求打开了，可用于风控的数据更多了，以及效率更高了，最终，整个市场蛋糕被做大了。互联网企业直面消费者，提供前端服务，后端为金融机构提供获客和技术支持，将是今后线上消费信贷市场增长的主流合作模式。
2，具体到前端流量方的分工。第一梯队阿里、腾讯自有流量丰富，坐拥10亿用户基数，只用考虑变现的问题，但是正如第一部分所讲的，整个消费信贷市场太大了，20亿容量巨头是吃不完的，比方说蚂蚁借呗，就将用户申请门槛限制在芝麻分600以上，只选择其中一部分用户来服务，剩下大量用户需求，需要通过其他服务提供方来满足。
流量第二梯队美团、小米等，有一定规模的用户基数，也有消费场景，但是考虑到自建风控的专业性，贷后风控的复杂性，监管牌照等等问题，未来可能多选择和360数科这样有金融积累的科技服务方合作，以流量联盟的方式合作获客。如此一来，对于流量方，效率和风险可能相对更低，而对于360数科等独立金融科技公司，也可以实现更低的获客成本，和更大的业务空间。
3，从商业模式的角度，流量方、资金方、技术服务方共同划分最终收益。目前产业链还在监管的规范指导下，摸索合理的收益划分方式，这也导致目前独立互金企业的商业模式和盈利空间相对比较模糊。不过轻资本模式Capital light的好处显而易见，也将是360数科等战略重心在科技输出的企业接下来的战略重点，该模式不仅更符合监管要求，更不受杠杆限制，不承担风险，潜在业务规模会被打开，和获客端流量联盟战略的匹配程度也更高。
360数科表示，从放款额角度，截至2季度，capital light模式以及其他科技输出模式的交易占比进一步提升至26.9%，公司预计今年Q4达到35-40%的capital light占比。同时，公司表示也在尝试更多的金融科技模式，例如把自己的风控能力，标准化成一些产品，输出给金融机构，并且到目前为止已经多家机构开始了这方面合作，现在排队接入的机构也有数十家，体现了机构对其技术实力的肯定。
三，360数科将通过多样化的产品，捕捉更多消费信贷市场需求
基于上述分析，国内消费信贷市场潜在空间广阔，且用户需求分布广泛而又多样化，360数科完全有机会走出核心产品360借条的限制，通过产品多样化，以及流量联盟等方式，捕捉更广泛的用户需求，并且capital light的战略走向，不再让企业受制于资本金限制，让企业更大胆迈开脚，把业务规模做大。
产品多样化方面，360数科的信用支付产品微零花，截至季度末日均交易达到5000万，每天交易笔数超过45万笔，累计开卡用户数245万，合作且发生交易的商户有超过200万家。小微企业客户产品，交易量大约10-12亿。此外公司还开发了一款叫智信引擎的产品，用来激活数量众多的睡眠用户，并带来大约日均2000万元的新增交易。
流量联盟方面，小米、美团和爱奇艺等11家已经和360数科打通了合作，京东、滴滴、58、微博等很多家在排队接入中。公司的运营效率和资产质量在合作方里获得越来越多的认可和口碑，成为合作方们的第一优选。并且联盟获客方式的综合成本会优于传统流量模式。
在政策和业务模式调整下，金融科技企业现阶段发展重点其一是深挖自身技术特长，其二是把需求和规模做大。360数科有约1.5亿注册用户，到目前仅服务了1800万人，二季度促成贷款总额为589.05亿元，较2019年同期增长21.8%，截至2020年6月30日，在贷余额为784.8亿元，较2019年同期612.89亿元增长28%。随着产品多样化进一步完善，以及接入流量联盟的合作方越来越多，公司的业务量还有进一步上升空间，当产业链上下游都离不开360数科的时候，盈利能力才是相对稳定的。
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