公牛集团的产品大家肯定都不陌生，最出名的就是转换器，也就是电源插线板。
公牛集团在电源插线板这个小小的池塘里，不大的市场中，抓住消费者对转换器产品品质、安全的根本诉求，凭借这股强劲需求，将公司带到如今的百亿营收，千亿市值，经营能力可见一般。
这是一家优秀的公司，现金流旺盛，品牌强大，销售渠道壁垒深厚，堪比海天味业。今天就来说说公牛到底优秀在哪里。
公司概况
公司成立于1995年，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。
目前公司的排插及墙壁插座业务占比超过八成，是核心业务，公司也是细分领域的绝对龙头。产品以自产为主，OEM为辅，产能利用率连续四年超过103%以上，产品销售非常稳定。
公司历史
1995年，公牛集团成立，以用不坏的插座为定位，创始人阮立平，毕业于武汉大学，以家族化的运营方式向全国铺开五金渠道网点。
2007年，公牛正式进入墙壁开关插座领域，抓住了消费者对于开关装饰性的需求变化，确定了“装饰开关”的产品定位。
2010年，渠道端建立公牛旗舰店，进军线上电商。
2014年，依托渠道和品牌优势开始进入LED照明领域，推出了多款具有防频闪、防蓝光等功能的LED照明产品。
2016年，进入数码配件领域，推出了数据线、防过充充电器、金属车充、移动电源等一系列产品。
2020年，在上海证券交易所上市。
2019年年报显示，公司净资产收益率52.36%，年营收100亿，净利润23亿，净利润增速37%。
行业格局
转换器、墙壁开关插座、断路器、配电箱、 LED灯、智能门锁、浴霸等这些产品所构成的市场被称为民用电工市场。
这个行业不存在巨头，因为市场太过于分散，被称为蚂蚁市场，市场份额被数以万计的小企业瓜分掉。低关注度、低门槛和产品同质化是典型的市场特征。
渠道的建设是决定了民用电工行业企业成败的核心竞争要素，渠道的触达程度的好坏直接决定了产品变现能力。
从竞争格局来看，公牛的排插领域在国内首屈一指，外资品牌及小米占据一些市场份额，天猫数据来看，公牛的市占率超过六成。
在LED照明领域竞争者众多，包括佛山照明、雷士照明、欧普照明等行业龙头。
为什么会是下一个海天味业？
营销学大师德鲁克在《成果管理》中说过的一句话：渠道比品牌更重要，也就是说你品牌再强，如果渠道没到位，产品再好，东西照样卖不出去。
酱油行业用户庞多而分散，想要卖好酱油就需要稳定的渠道系统。
在酱油行业，海天是唯一个可以在县级以下打通渠道的品牌，拥有5400家经销商，1万多家分销商，覆盖终端近100万个，这个数字让国内众多厂家望尘莫及，海天的执行力基本做到了“有零售店的地方就有海天。
海天味业自身的餐饮渠道占比约70%左右，剩余商超、流通店等渠道占比30%，各个品类基本可以共用海天强大的销售渠道。
而和海天味业类似的是，面对蚂蚁市场，公牛花费十年时间编织成的庞大经销商网络，是公司这些年增长的保证，也是重要的竞争优势。
更重要的是，公司销售模式全部采用买断式经销，经销商从公司买断产品后卖给终端网点，网点再将产品卖给消费者，因此对公司而言，没有应收账款压力，也会有压货式销售调整利润的情况出现。
另外公司配送访销的模式，很好地协助经销商进行渠道下沉，维护客户关系，在一定程度上也加强对渠道的管控力。
财务情况
首先是公司的高毛利率，作为制造业，40%以上的毛利率让很多所谓的科技股都望尘莫及，因为单价不高的产品，通常大众对价格不敏感，然后公司产品以自产为主，规模效应进一步提升了毛利率。
公司商业模式为买断式经销，注定了现金流会非常好，一手交钱一手交货，故而公司存货仅有不到9亿元，占营收比例较低，货币资金和理财产品合计资金约44亿元，现金十分充沛。
公司净资产收益率非常高，一方面是产能的利用非常合理，二是公司存货周转率非常高，三是现金流非常好，应收账款非常低；总结来说，公司的商业模式非常好，管理层的管理水平非常高；
低负债率，作为制造业企业，30%左右的负债率，足见公司运营管理的优秀。
高持股比例，公司大股东阮氏兄弟的持股比例超过87%，绝对的控股，也是家族企业的特色，这也使得公司上市前突击分红33亿饱受诟病，公司的钱都流到了大股东的口袋里。
看未来
公司未来增长逻辑来看，主要包括两方面，一是随着经济上行带来的自然增长，二是品牌对外输出，形成的产品多元化，前者维持小幅稳定增长，能否实现快速增长则取决于公司的产品多元化是否成功；
公牛集团的转换器，也就是插线板业务，属于现金牛业务，市占率较高，但是行业增速较为缓慢，主要依靠五金门店、商超、线上渠道等，属于民用的消费品。
墙壁开关业务和LED 照明业务，未来能够带来较大增速，潜力较大，但是需要专业建材和工程渠道，而且和房地产行业息息相关，所以未来大客户渠道这块肯定需要大力突破。
总体来看，未来的收入和净利润增速会维持在15-20%的区间，这类大白马的参与者以机构为主，这类股票的估值和定价注重合理性，目前对应2020年的估值接近40倍，确实有点贵了，参考同行业的欧普照明、飞科电器估值区间在30-35之间，算是比较合理。
大白马不适合很多人，尤其是纯投机者，这类股票拉长时间看，除了分红，加上股价长期向上，会产生看不见的加速度，长期的收益率其实并不低，公牛集团亦是如此，值得等待。