“港股金融”为何比“恒生科技”反弹力度还要大？

近2个月来，港股开启暴力反弹模式，恒生指数冲击2万点大关。从4月至今(截至2024年5月28日)，近2个月的时间，恒生指数反弹14.38%，恒生科技指数反弹12.16%，港股金融更是反弹19.90%！

与A股金融(180金融指数)作对比，更能凸显这次港股金融(中证香港300金融服务指数)的反弹之迅猛。

而且，我还发现：就在上一周，港股通净买入的前10大公司中就有6家是金融行业！

目前港股金融继续获得资金的加持，所以，我认为港股金融上涨的趋势还会持续。

为何今年港股金融反弹力度如此大？

我们先看看港股金融板块由哪些行业构成。

以反映香港金融服务上市公司整体表现的“中证香港300金融服务指数”为例：

在香港上市的金融服务企业中，由三大细分领域构成：银行、保险、资本市场。

其中，银行占比超60%，占据主导地位。这一点从该指数的前10大重仓股也能看出来：10只重仓股，就有7只为银行股。

想要理解港股金融的投资价值，我们需要弄清楚两个问题：

1、为什么基本面表现一般的银行股，股价能持续上涨？

2、为什么港股金融比A股金融反弹力度大这么多？

1、为什么银行股价今年能持续上涨？

抛开港股，我们先看看银行板块今年表现如何？

根据中证指数官网数据：截至2024.5.27，中证银行指数今年来涨幅高达21.92%！

但是，对银行股有研究的朋友应该都知道，从基本面来看，今年银行整体业绩其实很一般......

根据格隆汇数据：

2023年，42家上市银行营收整体下滑0.8%，为2017年以来首次负增长。

2024年Q，营收更是下滑1.7%，拨备前利润下滑3%，归母净利润下滑0.6%。这还是在一季度国内经济开始复苏的情况下，银行板块的业绩依旧在下滑......

银行的收入与利润下滑的原因主要有2点：

① 信贷规模增速放缓；

② 净息差下滑比较明显，成为拖累净利息收入的关键因素。

好在，银行业还有2点值得宽慰：

① 受益于债牛行情，其他非利息收入在2023年同比大增29%；

② 银行整体不良率表现较好——2024年Q1为1.25%，较上个季度有所下滑。

综上，银行业今年的基本面业绩的确很一般。

那为何股价还能持续上涨呢？

我认为有两个原因。

第1、市场青睐高股息红利板块

高息板块行情其实从2021年就开始了，前几年主要体现在煤炭与电力上。现在已经涨了3年了，股价和估值都处于偏高区间。

银行同样是高股息板块，前几年没怎么涨，估值更低，在今年才开始获得了资金青睐。

而且，银行板块的现金分红比例持续走高。

2018年，上市银行中有17家公布了现金分红预案，平均分红率为26%。到了2023年，已有37家A股上市银行披露年报，其中20家银行的现金分红比例超过30%。

其中，$招商银行(SH600036)$ 在2023年的现金分红比例提升至35%，位列所有银行第一，较2022年提升了2个百分点。

此前银行估值被压得过低，估值修复动力强

当前，中证银行指数PB为0.58倍（而近10年的均值为0.81倍），所以目前估值仍然很低。且所有银行均处于破净状态，在“中特估”政策下，估值修复的动能还是很强的。

即便，银行乃至金融业的这波反弹单纯就是由“估值修复”带来的反弹，基于目前很低的PB来看，修复反弹空间还是很大的。

2、为什么港股金融比A股金融反弹更猛？

以“中证香港300金融服务指数”的两大重仓股为例：

第一重仓股$建设银行(SH601939)$ ，建行(A股)今年来上涨9.22%，建行(港股)今年来上涨25.81%！

第四重仓股“工商银行”，工行(A股)今年来上涨15.06%，工行(港股)今年来上涨21.99%！

而且，这两只银行股的AH溢价均超20%，说明港股相对于A股仍然很便宜。

根据wind数据，“中证香港300金融服务指数”最新PB为0.5倍（近10年的平均值为0.77倍），仍处于非常低估区间。

再回到我们关注的“分红”上。

目前，中证银行指数的股息率为4.90%，180金融指数的股息率为4.40%，而“中证香港300金融服务指数”的股息率为6.29%！特别是在港股通红利税调整后，港股金融的股息率就更具吸引力了。

为什么在不确定性加剧的市场环境下，港股金融比A股金融涨幅更大？

先说结论：因港股“离岸市场”的特征，导致香港股市比A股存在“更高的不确定性”，因此，港股金融带来的高确定性收益（高股息），在不决定性极高的港股市场中，享受更高的“确定性溢价”。

为什么说港股的不确定更高呢？

因为：在香港上市的企业的盈利情况取决于中国大陆；港股市场的资金面则取决于美元流动性；港股市场投资者的风险偏好又取决于全球风险偏好。

所以，香港市场投资者对于利空更加敏感，一旦有任何风吹草动，就可能导致资金快速流出，从而导致港股估值长期低于其他市场估值，即港股整体呈现“折价”的现象。

一旦宏观环境不好，市场波动加大，那么“盈利确定性高+更便宜”的港股金融板块将更容易受到资金青睐，从而使得港股金融股的股价能持续上涨。

别忘了，“中证香港300金融服务指数”中还有约40%的“非银”仓位（主要包括保险、交易所、券商等高弹性标的）。与更稳健的银行不同，“非银”直接受益于“牛市/反弹”行情。如果下半年港股牛继续，那么这部分非银仓位也会给指数贡献更多超额涨幅。

最后，根据中证指数官网的披露信息来看，目前跟踪“中证香港300金融服务指数”的产品只有一只$港股金融ETF(SH513140)$ ，成立于2022年12月26日，目前规模约4780万，T+0。

我还发现，这只港股金融ETF采用的是双基金经理管理模式。

李茜：伦敦政治经济学院金融数学硕士，曾任职于上海市虹口区金融服务局。现任华泰柏瑞红利ETF及联接基金、港股通红利ETF、港股通50ETF等多只ETF基金的基金经理。

何琦：上海交通大学经济学学士，曾任汇丰银行证券服务部证券结算师。现任华泰柏瑞新经济沪港深、华泰柏瑞港股通时代机遇、恒生科技ETF等产品的基金经理。

能看出来，这两位基金经理对港股都颇有研究，李茜更偏红利，何琦更偏向新经济，挺互补的。

最最后，回到大家都想问的一个问题上：港股金融现在还值得配置吗？

我的回答是：大家可以回忆一下去年底或者今年初，无数人在说“红利策略拥挤了/过热了”之后，A股红利板块现在是什么表现。

然后别忘了，港股金融是今年才开始涨的

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