前几天看了小Lin讲黄金的视频，她特别提到：“专业投资机构非常不喜欢买黄金，据估计投资机构里边有超过80%从来不碰黄金。”
她这么一说，我也才反应过来：我好像也没有看到基金公司管理的“投顾组合”有买黄金的。
比如我关注的：
交银投顾旗下无论是“交银指数星球”还是“交银全明星”，从来都没有配置过黄金；（据我所知，交银投顾很早就把黄金纳入系统模型做数据回测了，但是到现在也没有纳入组合）
华安投顾旗下“华安匠人匠心队”也没有配置黄金基金，即便他们家“华安黄金易”这么出名...
还有兴全投顾、中欧财富投顾等市场知名的大规模的投顾们，我也没有看到有配黄金基金的。
一、为什么专业机构不愿意配置黄金？
专业机构不会不知道“乱世买黄金”“黄金抵御通胀”“央行都在囤黄金”这些朴素的知识点吧~~
小Lin给到的理由有2点：
1、黄金波动大风险高，且黄金周期很长，一旦跌下去，很久都起不来。
2、实物黄金的供给和工业需求都很稳定，而让大家狂买狂卖的理由更多是情绪驱动（避险、抗通胀、投机追涨杀跌等），也就是说，黄金涨跌难量化分析，对上和对客户不太好解释......
先简单验证小Lin说的第一点：黄金波动大、周期长。
小Lin视频中用的数据历史有些久远，且时间跨度长达20-30年，我感觉对咱们国内投资者而言，实操借鉴意义不是很大。
所以，我选择咱们国内能接触到的基金来对比说明。
① A股选的是沪深300指数与同样有“求稳需求”的红利低波指数；
② 从2019年5月开始至今，正好经历了牛熊切换，所以就简单看看近5年业绩即可。
从上表能看出：
1、黄金近5年的涨幅高达91%，还是很不错的，不仅远超沪深300，也跑赢了标普500。
2、但是！近5年来，黄金的“最长解套时间”长达1001天，也就是说，一旦跌下去了，要近3年时间才能反弹回去。
3、黄金的任意时间买入后“持有1年”的盈利概率只有62%，远低于美股85%和红利指数的95%。
这么简单一对比，大家应该能体会到小LIN说的“黄金波动高风险高”的意思了吧~
看了数据对比后，我简单粗暴得出一个不严谨的结论：
追求长期高收益，不如直接选$纳斯达克100指数(.NDX)$ ；
追求稳定性，不如选$红利低波(CSIH30269)$ 。
那黄金就没有配置价值了吗？
当然不是！
虽然黄金波动不低，反弹周期也久，但它胜就胜在与其他资产几乎都是“负相关性”。
如下图，只有黄金与其他4只基金“全为负相关”。
这一点就非常重要。
无论是负相关还是不相关，纳入投资组合后，都能起到对冲波动，分散风险的作用。
二、用“永久组合”验证黄金配置价值
在知名的投资组合中，重仓了黄金的要数“永久组合”。
该组合的配置思路是在《哈利·布朗的永久投资组合：无惧市场波动的不败投资法》书中被提出的，但是，可能由于作者在金融圈名气不是特别大，所以导致“永久组合”被提得也很少。
“永久组合”就是给普通投资者提出的一个简单有效且安全的资产配置方式。
这个配置就是：股票、债券、黄金、现金 各配置25%。
这4类资产刚好在4种宏观经济环境中表现占优：
1、经济上升期：股票、商品
2、经济下降期：债券、货币
3、通胀上升期：商品、现金
4、通胀下降期：债券、股票
之所以简单粗暴平均分配25%占比，是为了“均分风险”—— 一旦在某一个经济时期出现极端情况，不让单一资产过多暴露，不至于对组合整体有致命影响。
“永久组合”的另一大特点就是“以不变应万变”，无论宏观经济如何变化，这4大类资产的占比只需要维持在25%左右即可，不用去做择时，老少皆宜。
扯远了~
再回到黄金上。
1、构建3个组合验证黄金配置价值
① 永久组合（标准版）
② 永久组合（无黄金版）
③ 永久组合（黄金换成纳指）——有人提出过“买黄金不如买美股”，所以我想看看，“地区分散VS资产类别分散”孰优孰劣。
回测数据如下：
1）永久组合“去掉黄金”后（只配置股票、债券、现金 3类资产），近5年的涨幅从31%腰斩至14%。 同时，近5年的“最大回撤”竟然也从-7%涨到了-10%！任意时点买入持有1年的盈利概率也从81%降低到70%！
原本我以为，虽然去掉了黄金基金，但是纯债基金与货币基金的占比都提高了，这2个都是稳健资产，应该能把组合的风险降低吧。
没想到最大回撤和盈利胜率反而更不好！
大概率是因为沪深300也提升到33%的占比，股票占比过度暴露，拉低了组合整体表现。
2）当把黄金基金换成纳斯达克指数后，虽然回撤波动加大，但是涨幅和盈利概率也都有显著提升。
3）只看2022年熊市，配置了黄金的永久组合标准版的下跌幅度是最低的。
这么一通对比，也是让我感受到配置部分黄金对提升组合稳定性的作用。
2、股票仓位是否有更好的选择？
既然“沪深300”比较拉胯，我就在想，对于咱们国内投资者来说，股票仓位是否有更好的选择？
于是，我又构建了3个基金组合作对比：
1）将“沪深300”直接替换成“红利低波”：波动与回撤显著降低，组合整体更稳了，尤其是单独看2021/2022的震荡市/熊市期间，依然能获得正收益。近5年来，穿越牛熊后的涨幅也更高。
2）加入“纳斯达克”进一步做“地区分散”：很神奇的一点是，加入纳指后，组合成立的“盈利概率”大幅提升至91%! 美股真的是easy模式，随时买入后躺平，即便中途波动大回调了，也能很快反弹回来后继续创新高。
综上小结：
1、专业机构的投顾组合不愿意配置黄金，肯定有他们的理由；但是，咱们散户还是可以买点黄金做配置仓，分散风险。
2、国内投资者在借鉴“永久组合”配置思路时，股票仓位可以用“哑铃策略”来提高盈利概率，比如我举例用的：一头是稳健的红利低波，另一头是高弹性的纳斯达克。而且配置美股还能进一步做到地区的分散。
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