经济危机的前兆经常是金融危机
现在看来不止如此，5月份以来上市公司的信用危机频繁发生。其中的典型就是被称为史上最惨发债的 东方园林 10亿公司债，只卖出去5000万。“发债门”的背后向我们揭示出，大量PPP项目被政府叫停后，一大批裸泳者浮出水面，东方园林单周暴跌20%。当然 东方园林 公告称公司现金流良好，8亿的旧债也已经兑付。
讲最近的债市的崩盘，需要先从宏观讲起。
一、宏观经济背景
经济发展的本质是债务。宏观债务杠杆在临界之下，微观企业经营现金周转健康（经营、融资现金流可以覆盖债务成本），这就是健康的经济，反之就是脆弱的经济，以及由此引发的传染。信心很重要。
经济风险主要还是金融风险
第一：经济杠杆率太高，例如我们的货币发得太多，放水太多。2017年末M2是167.68万亿，是GDP的25％，比世界上任何一个国家都高。
第二：企业债务率太高。依据标普的估计，中国企业的债务率是14万亿美元，央企2015年有关研究机构研究的结果，央企资产负债率91.8％，应该说基本上资不抵债。地方国有企业资产负债率74.5％，民企54％。
“世界上经济学家统一的认识企业债务超过50％就很危险，我们都超过了，不管是央企还是地方国企和民企。所以说我们提出来的“僵尸企业”是大问题。”
第三：地方债。贺援引国外的机构估计，中国的地方债大概是40万亿，应该是合理的，但是地方政府就没有一个想还债的。政府信用比企业信用还差。
2018年3月29日，外管局发布2017年外债数据，此前我国外债总规模已连续七个季度保持增长，从债务主体看，银行部门外债余额增长是外债总规模增长主因。2017年末银行部门外债余额较上年末上升40%，占外债总规模增长的82%。
再根据近日穆迪发布的报告，今年一季度中资企业境外发债规模已较去年同期增长50%！
人大财经委副主任委员贺铿19日在北京参加某论坛时，详述了中国经济面临的一系列深层问题，谈及地方政府债务时称，中国的地方债大概是40万亿，但地方政府就没有一个想还债的，甚至许多地方连息都还不起。言论引发外界热议。
今年以来大家听到最多的一个词就是“去杠杆”，今年违约潮的背景也是去杠杆。违约就像你的信用卡，你必须保证你上个月花的钱，下个月能够还上，还不上的结果就是利滚利，最终信用崩盘。企业的道理跟个人是一样的。
16年之前我们在调整杠杆结构，把企业杠杆和政府部门杠杆转移到居民，同时我们那时还面临产能过剩以及房地产库存过多问题，最终17年居民杠杆急剧增加然后催生了一波房地产浪潮，后面就不说了。
18年以来我们看到了一系列组合拳快速关闭货币闸门，资管新规落地让银行资产负债回表，也就是管住增量。但是中美贸易战加剧了债务问题的爆发，并且也让政府认识到必须忍痛尽快排雷。借的钱是要还的，宽松的货币潮水要退潮了，违约事件加速，但是政府不会走老路出来救了。
二、事件规模
下图可以看到今年的违约债券。
4月23日，富贵鸟违约
4月24日，春和集团违约
5月7日，凯迪生态、中安消违约
5月9日，富贵鸟再次违约
5月21日，上海华信违约
......
我们再来看看香港上市的富贵鸟，债券价格从103，跳水到8.5，瞬间基本上算是废纸一张了。
新发债券市场呢，也是一片惨淡，即使是苏宁易购 格力地产 中国铁建 这种企业实际发行比例也完成度不足4层。
三、为什么违约
其实很简单，没钱。对于有资产的企业还可以变卖资产还钱（万达？）至少还能继续活下去，手里没资产，银行没授信，新债发布出去的公司只能排队跳水等死了。
当然企业其实想办法了，发新债还旧债，换一张信用卡套现还旧的，可惜新发债券也卖不出去了。并且管理层也一直在禁止借新还旧，现金流不好的企业只能自己想办法了。
但是其实我们可以看到，本次违约的主体主要是民企，毕竟他们没有政府背书，不能拿个条子直接去贷款。国企在之前几年大面积的供给测改革可以说非常有先见之明，限产提价通过环保检查关闭大量中小企业，让利润往中上游的国企聚集。钢铁、煤炭这些行业现金流充裕，不然这次违约的可能就不光光是民企了。
四、还有四万亿吗
国内经济最大的信仰就是“央妈不会放弃我们”，可惜美国的贸易战打醒了我们，国际环境已经不允许了。事实上从16年开始，管理层就已经开始频繁出手，甚至早就预料到了现在的债务违约问题。
拉升房价，房地产去库存，转嫁债务杠杆；供给测概念去产能，救活国企；金融去杠杆（负债端同业压抑，资产端非标清理，实体经济去杠杆）。管理层的目标跟战略从未变过，未来即使中小房地产公司违约或者部分国企违约，管理层不救也是非常有可能的，经济的转型必然伴随镇痛。
五、事件影响
脓疮总要刺破，举债发展的老路已经不适合现在的经济发展，大水漫溉的日子一去不复返。即使短期对经济发展造成一定的伤害，也会坚定不疑的完成经济转型的规划。
具体来讲债务违约会带来以下影响：
降低和稳定宏观杠杆率；教育市场风险意识，理性投资；断掉旧经济的输血渠道，尽快转移到新经济的发展中（高潮应该是房企的违约潮）；短期内房地产、基建以及相关行业受到抑制，黑色商品也是利空。股市、期货市场也是利空（貌似最近已经反映出来了）。
对个人影响：千万不要加杠杆，守住钱袋子。整个国内国际环境都在收缩投资，现在加杠杆投资无异于火中取栗。最近一两年提升现金流，未来应该会出现一波资产抄底的好机会。
你要懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。@今日话题
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