期权学习读书笔记20240424—跨式和勒式策略
跨式和勒式策略
跨式、勒式策略的使用环境
一、买入跨式策略
当投资者预期市场会出现大幅变动，但又不能准确判断标的证券变动方向时，可以买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成买入跨式策略，捕捉市场大幅变动的收益，该策略构建成本有限，理论上获得的收益无限。
策略的构成很容易记忆——“三相同”，即数量相同、行权价相同、到期日相同。
买入跨式策略的最大损失=买入认购期权权利金+买入认沽期权权利金，理论上看最大收益无上限，只有当标的证券价格波动超过盈亏平衡点，该策略才会有盈利。
二、卖出跨式策略
当投资者预期市场会出现小幅盘整，则可以卖出相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成卖出跨式策略，在市场小幅波动时获取收益，该策略在卖出开仓时可以获得权利金收入，收益有限，但承担的市场风险却是无限的。
卖出跨式策略的最大收益=卖出认购期权权利金+卖出认沽期权权利金，最大损失无限。当标的证券价格波动在盈亏平衡点之间，则组合处于盈利的状态，一旦标的证券价格波动超过盈亏平衡点，则组合就开始亏损。
买入或卖出勒式策略的构建方法与跨式策略类似，唯一的不同在于开仓时选择的认购、认沽期权的行权价上有区别，勒式策略中认购、认沽期权选择不同的行权价。
小贴士
尽管“买入跨式组合”建仓者的最大亏损是有限的，为两份权利金支出之和，潜在的盈利却是无限的，但“跨式组合”付出了双重的权利金，成本一般较高，因此建立跨式组合前需要对后市波动幅度有比较大的把握方可操作。
在实际操作中，当标的价格突破了盈亏平衡点，处于盈利区域时，投资者可根据自身的投资哲学与风险偏好，选择提前平仓或继续持有到期。两种头寸管理方式各有千秋：提前平仓的投资者虽获得小额盈利，但放弃了股价更大波动的可能性；而持有到期的投资者则在追逐更高盈利的同时承担了后市变化的风险。