期权学习读书笔记——期权的功能
股票期权的最基本也是最重要的功能就是对标的证券的保险功能。例如，投资者持有标的股票时，担心股价下跌造成损失，就可以买入认沽期权进行保险，以锁定未来最低卖出价。当股价下跌后，投资者仍然可以按照约定的价格卖出股票。
认沽期权可以为持有的股票保险。那么认购期权有没有保险功能呢？答案是肯定的。认购期权可以为融券卖出的股票（卖空）进行保险。
或许有些投资者听说过期货也能用作套期保值，它和期权的保险功能有什么差别吗？差别实在是太大了。期权价格与股价波动率相关，可以用来管理波动性风险，这是期货没有的功能。更重要的是，期货与期权都可以用来规避股价波动风险，但是，使用期货规避风险的同时，也放弃了潜在的收益，期权却能够在锁定最高损失的条件下，保留潜在的收益。例如，投资者以2.600元/份的价格买入10 000份50ETF，并以0.1元/份的价格买入认沽期权作保险，这意味着该投资者能锁定股价下跌至2.600元以下的风险，最大损失为每份0.1元，但若股价持续上涨则收益上不封顶，而利用期货套期保值的收益则会封顶。
借风使力
所谓运用期权借风使力，是指投资者在持股期间可以借助期权的力量，卖出认购期权，增强持股收益。
比如投资者小宝所持有的ABC公司的股价总是不温不火，有时有些小涨，有时干脆一动不动，小宝灵机一动，以持有的ABC公司股票作为担保，卖出一份行权价为11元/股的认购期权，股价的当前价格为10元，从而获得一笔权利金收入（比如每股1元），那么若股价在到期日依然在10元附近徘徊，小宝同学就能妥妥地把1元的权利金收入囊中，实现增强持股收益、降低持仓成本的目的。
事实上，大家可以把持股卖认购的行为想象成持房出租的行为。对于房屋的拥有者而言，闲着不如生财，通常会在房价不温不火之际将房屋出租，每月赚取租金（就好像期权的权利金）以增加收入
在只有股票的市场中，我们只能在股价上涨时赚钱。如果股价下跌了，我们最多只能空仓，没法获利。这就像一辆只有前进挡、没有后退挡的汽车，是一个一维交易的市场。
我国推出股指期货和融券交易后，如果方向看得准的话，我们既可以在市场上涨时赚钱（做多），也可以在市场下跌时获利（做空）。这就像汽车既可以前进也可以倒车，形成了一个二维交易的市场。
有了期权后，除了上述上涨、下跌两个维度盈利策略外，还可以实现市场平盘或大涨大跌不定时的盈利机会。例如，有时市场涨跌方向并不明确，或者是小幅盘整（如判断大盘将在100点内箱体震荡一两周），或者有可能要么大涨要么大跌。在过去，这时如何做投资决策，就成了麻烦事，很难有好办法实施有效的策略，往往只能空仓。现在有了期权，就可以构造诸如卖出跨式组合这样的策略获得小幅盘整市场下的收益，或者买入跨式组合实现可能大涨或大跌条件的盈利机会。
在本书第8讲中，你将学习到，不论市场大涨大跌还是小幅盘整，只要我们有自己的预期想法，都会有对应的期权策略帮助我们实现相应的预期收益。
期权的第四个重要功能叫作投资的精准化打击。在没有期权的时代，如果有两个客户，一个客户对市场走势研判的水平明显高于另一个客户，但两人赚的钱却可能是一样的。这是因为，即使两人对后市的看法不一样，但如果两人都做多（或做空），且买卖的标的一样，赚的就都是股票的价差收益，赚的钱就会是一样的。
可是，有了期权之后，情况就完全不同了。我们来看一个例子。例如，有4个投资者，大家对2015年3月中旬10日内上证50的行情做一个简单的预测。投资者A认为会上涨，投资者B认为10天内会上涨，投资者C认为10天内会上涨超过5%，投资者D认为10天内会上涨5%到10%之间。显而易见，如果10天后上证50指数涨幅真的在5%至10%之间，那么大家就会公认投资者D的判断最准。
图1.6　期权精准化投资的例子
如果市场上只有上证50ETF，大家都去买现货，这时大家所赚的都是价差的收益率，收益率都是6.56%（3月中旬的10日收益率），即使再聪明的投资者也拉不开差距。然而市场上有了期权后，四位投资者的收益率就会完全不同了。
投资者A：A仅仅是看涨，对时间与涨幅都没有想法，那么他通常只会去买入股票，所赚到的就是股票的价差收益率，等于6.56%。
投资者B：B认为10天内会上涨，对时间有一个明确的预期，则他会购买近月平值认购期权，由于期权的杠杆性，收益率就会比股票高，达到了234.82%。
投资者C：C认为未来10天内会上涨，且涨幅会超过5%，他会购买一份近月轻度虚值的认购期权。大家先记住虚值期权比平值期权便宜，付出的成本比B低，所以C的收益率比B高，达到了278.79%。
投资者D：D认为会涨5%到10%之间，他将会构造一个牛市价差组合策略（详见第8讲），即买一份期权的同时卖一份期权，因此D的成本比C更低，最终收益率也就更高，达到了374.68%。
于是，在期权市场下，大家会看到D比C 赚得多，C比B赚得多，B比A赚得多。也就是说，你对市场的看法越精确越透彻，通过期权所赚的钱就越多。