$上证指数(SH000001)$ $交通银行(SH601328)$ $中信银行(SH601998)$
银行股的主要财务数据
四大行的主要财务数据（定义：分红率=分红/利润）
银行股的市场表现（高度相似）
2023年之前的相当长的一段时间里，银行股很不受待见，分红走高，股价反而走低，以至于分红收益率（分红/股价）逐年走高，不少股票的分红收益率达到7.00%，甚至达到8.00%以上。这一时段里，显然市场是不认同高息银行股的价值的。
2023年至今，高息银行股触底翻转，特别是2024年春节后，持续受到追捧，股价节节走高。高息银行股又成了香饽饽了，价值投资概念又热络起来了。
四大行的2018年——2024年股价走势见下图：
交通银行和中信银行2018年——2024年的股价走势见下图：
银行股的估值逻辑——分红与通胀
银行股（也可以扩展为高股息率的其他股）的估值不仅取决于未来分红的具体数值，更取决于未来预期通胀。原因是：
1. 分红很难指数性增长，而通胀是指数增长。
2. 股息率高，如果不增长，无法抵御长时段的（即便不那么高的）通胀带来的贬值。
3. 即便是股息率高，分红增长率也高，依然难以抵御长时段的通胀带来的贬值，因为分红通常相对估值是个较小的数值，分红增长率高也不过是这个较小的数值的增长率高，而通胀带来的是对估值这个较大基数的贬损。
基于上述的估值逻辑，解读一下2023年前后银行股走势的隐含逻辑：
解读1：2023年之前的逻辑是，基于对房地产暴雷的预期，预期银行股利润分红亦难以维持，预期股息率必然走低。牵引着股价走低。
解读2：2023年之后的逻辑是，房地产暴雷实锤，预期通胀下降，但是股息依然增加，特别是新国九条之后，预期股息率走高【注3】，叠加通胀走低。引领股价走高。
【注】在新国九条大力维护投资者权益推动上市企业提高分红的大形势下，分红数额的提升是可预期的大概离事件。即便是经营业绩一定程度的下降，考虑到银行股目前分红率仅为31%—33%，通过提高分红率，分红稳定增长也不是奢望。
银行股估值：未来现金流折现（以交通银行为例）
对于一般投资人而言，很难深入解读银行业财务报表，真正有意义的是分红，特别是长期持续的可预期的分红。假定你买入交通银行股，“永续经营”，以收取分红为收益模式，交通银行的当前估值与持股成本无关，只决定于预期分红和预期通胀。
交通银行2016年—2023年分红数据见下图，平均分红年增长率4.78%。
参考时点（2022/11/1和2024/5/31）股价对应的股息率
—1— 测算方法
未来某年度的分红现金，在通胀的影响下，单位金额的购买力下降，需按照分红当年通胀数据折算为现在的现金价值，累计未来所有年度分红折算后的现金价值，就是股票现在的估值。如此，估值与成本没有关系。
计算未来现金流折算时，假定初始分红0.375元，分红增长率分别取值：不增长0.00%，中增长3.00%，高增长6.00%。
计算未来现金流折算时，需假定通胀，这里分别按照不同的预测通胀率：高通胀率9.00%，中通胀率6.00%，低通胀率3.00%。
计算未来现金流累计折算值时，累计时段不宜过长，因为，随着胀指数增长，测算误差急剧放大，会失去参考意义。这里累计时段取15年，已经非常长了。
—2— 测算结果
计算结果见下表，累计时段取15年。
解读1：初始分红0.375，分红不增长，低通胀预期下，估值也只有4.477。元。这就是2023年之前，交通银行走势的逻辑。
解读2：初始分红0.375，分红增长率3.00%，低通胀预期下，估值5.461元。这就是2023年之后，交通银行走势开始反弹的逻辑。
解读3：初始分红0.375，分红增长率6.00%，低通胀预期下，估值6.728元。这就是2023年之后新国九条出台后，交通银行走势持续走高的逻辑。
目前，交通银行股价已经突破7.20元，表明市场对长期通胀有更低的预期。