$上证指数(SH000001)$ $中信银行(SH601998)$ $中信银行(00998)$
很长一段时间以来，由于分红较差，中信银行H股价表现不佳，特别2022年以来，受配股方案影响，中信银行H股没有跟上银行H股普遍趋近A股的形势。
一 . 中信银行配股方案：
2022年6月23日出台配售方案，见表1。10配3，配售 146.801亿股，募资不超过400 亿元人民币，配股价A股与H股一致，12个月有效。由此测算配股价约2.723元人民币/股。
表1：测算的中信银行配股方案
股本增加30%，通常短期内收益和分红难以同步增长，具体到银行业，在经济增长放缓的大形势下，会不会负增长都难说，假设维持不变，每股收益和每股分红将被稀释23%。
2024年3月21日中信银行最新公告，拟于2024年6月22日提交延长配股有效期至2025年6月22日的议案。时隔两年，念念不忘，可见中信银行配股需求很执着。
二 . 市场与投资者特点
1. A股：中信金融持有340亿A股中的84%，加上一些国有大机构持股，散户持有的A股估计仅在5%左右。散户：多以高抛低吸交易性收益为投资策略，不太关注分红。中信银行A股股性，因流通盘小，较其他同体量上市银行A股活跃，股价略高。
2. H股：148亿H股中的81%登记在结算公司，视为散户持股。散户：多以持股收取分红为投资策略，关注分红，厌恶配股，视配股导致的短期业绩稀释23%为直接价值损失。中信银行多年来H股股价较A股股价低—40%左右。
三 . 投资者可能的应对
面对上述配股方案，仅考虑参与或弃权，不考虑离场，因为你离场必有他进场。
1. 参考配股方案出台日2022年6月23日的市场数据。见表2。
表2：2022年6月23日数据。“ 股价” 按人民币计，并扣除2022年分红 0.302元。
A股散户投资者：
①. 原本就不太关注分红，对短期业绩稀释不敏感，“配股折让”达到-39.46%，有足够的吸引力，配股是题材；②.“配股出资/市值” = 18.16%，需要再投入市值18.16%的资金，有一定的资金压力；③. 如果放弃配股，“弃权损失”=9.11%，市值损失接近一个跌停板。
参与，有交易机会，有资金压力；放弃，损失一个跌停。必须参与。
H股投资者：
①. 短期业绩稀释23%，“配股折让”仅-8.15%，无意愿；②. “配股出资/市值” = 27.56%，需要再投入市值27.56%的资金，资金压力很大；③. 如果放弃配股，“弃权损失”=1.88%，市值损失可忽略。
参与，上涨无空间，资金压力大；放弃，市值损失可忽略。果断弃权。
由于这里依据的是配股方案出台之日的数据，且配股方案出台前相当长的一段时期内股价波动不大，可以认为配股方案设计者就是参考了这些数据设计的配股方案，或许“A股散户投资者参与，H股投资者弃权”就是配股方案设计者的初衷。
2. 参考拟延长配股方案有效期公告日2024年3月21日的市场数据。见表3。较2022年6月23日，A股股价上涨34%，H股股价上涨18%。
表3：2024年3月21日数据。“ 股价” 按人民币计，并扣除2024年分红 0.356人民币。
A股散户投资者：
①. “配股折让”扩大到-54.65%，吸引力更大，配股是题材也是机会；②. “配股出资/市值” = 13.61%，资金压力减小；③. 如果放弃配股，“弃权损失”=12.61%，市值损失扩大。
股价涨了。参与，题材空间更大，资金压力减小；放弃，损失更大。必须参与。
H股投资者
①. 短期业绩依然稀释23%，“配股折让”=22.17%，略有吸引力；②. “配股出资/市值” = 23.35%，需要再投入市值23.35%的资金，资金压力依然很大；③. 如果放弃配股，“弃权损失”=5.12%，市值损失5.12%。
股价涨了。参与，略有空间，资金压力依然很大；放弃，略有损失。倾向弃权。
A股散户投资者参与，H股投资者弃权意愿略有减弱，这是两年来A股和H股股价上涨带来的变化。
四 . 结论
A股散户投资者没有其他选项，只能选择参与配股。H股投资者倾向于弃权，如果H股股价上涨，弃权的的意愿会减弱。
就投资者而言，配股价越低越好，对企业（控股方）而言，则是配股价越高越好。由于中信银行A股与H股的价差达到40%，无论如果设定配股价，对A股投资者的吸引力都会远大于对H股投资者的吸引力。
前述配股方案或许是权衡之后的有心之举： H股股价普遍低迷，H股市场融资能力渐失，只能将融资放回A股市场，但是不给H股投资者选择权也不合适，那就将配股价设定的贴近H股股价，配股价面前，股股平等，你们自己选吧。