上周组合调仓中新增了交银韩威俊的消费基金，本期做一个横向的消费基金对比。
一、初筛
首先选取了市场上主动管理型的消费主题基金（包括偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型、平衡混合型）作为研究对象，并按照如下标准进行初筛：
1、2021年年中权益仓位在60%以上；
2、2021年年中持股所属申万食品饮料行业占股票比重需在50%以上，大消费占比在80%以上；（大消费主要包含：食品饮料、家电、农林牧渔、商贸零售、社服、纺织服装，次要包含：医药、美容护理、传媒）
3、最新管理时间早于2021.1.1；
4、2021年年末管理规模大于2亿元；
5、同一基金经理仅选择一只代表性产品；
6、管理期间跑赢中证内地消费指数。
二、投资业绩
在初筛基础上，优选管理时间早于2020年的6只基金做深入定量分析：
1、统计区间：
从投资业绩上来看（自易方达ESG责任投资管理日起统计，截止至2022.4.30），交银股息优化、创金合信消费主题期间业绩涨幅最高，积累明显超额收益，排名消费基金前两位，回撤控制能力在可比样本中也排名前列。
2、阶段性业绩：
2020年疫情成为影响市场最重要的因素，具有高业绩稳定性的消费行业，叠加全球大放水，再次成为最受益的板块之一，年初以来受到资金的追捧，抱团现象明显。部分必选消费行业直接受益于疫情，景气度提升。消费基金均实现70%+的涨幅，其中交银股息优化、易方达ESG责任投资斩获前二。
2021年国内疫情虽然有所反复，但是整体处于动态清零下的可控范围，疫情对经济活动的影响逐季减弱。消费行业整体的估值水平经历了巨大的波动。一季度达到了历史最高水平，后续随着八月疫情（消费数据低点）以及十二月疫情（消费数据新低），消费行业估值水平出现了大幅下降。内资和外资在2021年消费持仓上不断下降，在四季度达到了历史较低水平。消费基金在2021年均出现了不同幅度下跌，其中交银股息优化、创金合信消费主题在9-12月的反弹中回补全年跌幅，实现年度正收益。
统计区间内，从业绩分位来看，交银、创金合信排名靠前。
从波动控制的角度来看，鹏华、交银相对其他样本基金而言略胜一筹。
综合来看，交银、创金合信、易方达ESG呈现出最佳的风险收益效果，易方达消费相对较弱。
3、超额收益：
在统计区间内，研究的样本基金相对中证消费均有一定的超额收益贡献，其中交银、易方达ESG的总超额最高。拆分来看，易方达ESG的选股贡献最明显，属于优秀的选股型选手，易方达消费的行业超额更突出，而交银、创金合信的交易回报最显著，属于较为灵活的选手。
消费板块共包括食品饮料、家电、农林牧渔、商贸零售、社服、纺织服装、医药、传媒。
分行业来看，鹏华在食品饮料上的选股超额最明显，易方达ESG次之。汇添富在农林牧渔上选股正贡献显著。在家电配置上，样本基金均为负贡献。交银、鹏华、汇添富在医药上略有正选股收益。除此之外，交银在纺织服装、休闲服务上选股显著。汇添富在传媒、商贸上有一定正向收益。
4、风格：
1）持仓风格暴露：
由于消费板块有着长期稳定的经营特征，在大多数组合中均以底仓配置存在，所以相对高估值、价值因子暴露明显几乎是消费基金配置的共同特点。
大部分样本基金均偏向于大市值股票中做配置，长期加权总市值均在5000亿以上。其中，易方达ESG还长期持有互联网、港股金融股，组合市值更大。交银、易方达消费阶段性做消费板块中二三线标的的配置，持仓市值相对偏小。
汇添富投资范围更广，创金合信阶段性在农林牧渔上配置较多，二者相对在成长因子上暴露更多。
三、投资行为
1、仓位：
易方达消费、创金合信、交银没有在仓位上做过多选择，均保持80%+高仓位运作。汇添富、易方达ESG、鹏华会阶段性做仓位选择，波动区间在60-100%。
2、集中度：
样本基金的前十大占股票市值均在60%+，个股集中度高。大部分样本基金均具有极高的行业占比，而易方达ESG则相对适度行业均衡。
3、规模：
经历了2019-2020核心资产盛行的两年，消费主题基金规模获得了大幅增长。选取的样本基金均为消费基金中业绩表现极佳的产品，但由于公司权益的综合投研水平，及销售端产品推广能力的差异，导致规模上也出现了一定的分化。其中汇添富、易方达消费规模均在百亿以上，其余产品规模相对可控，在合理范围内。
4、配置情况：
消费板块共统计食品饮料、家电、农林牧渔、商业贸易、休闲服务、纺织服装、医药/医疗保健、传媒。其中食品饮料、家电、医药为配比最重的前三大行业。
贵州茅台、五粮液、泸州老窖是样本基金持有周期最长的重仓股，贡献了基金组合主要的收益。
管理期间，交银、易方达消费、鹏华在三大消费行业配置较高。
其中，交银在食品饮料上配比最重，除了“三瓶酒”外，还长期持有二线酒企洋河、今世缘，但在汤臣倍健、伊利、青岛啤酒相对收益一般；医药配置上，在药明康德、金域医学、山东药玻，以及社服上的锦江酒店有显著超额。
易方达消费则专注在食品饮料、家电上，医药配置少，“三瓶酒”+汾酒、美的格力为组合贡献主要增长，此外也在福耀、上汽集团上获取明显收益。但在顺鑫农业、东阿阿胶上跑输行业。
鹏华同样聚焦在食品饮料、医药、家电，去年开始增配新能源。在茅五泸汾酒、爱尔眼科、贝达药业较好的收益，但在欧派家居、中国平安、凯莱英配置上效果一般。
汇添富相对均衡，除了食品饮料、家电、医药外，在休闲服务、传媒、农林牧渔以及非消费类板块上均有一定参与，去年开始增配新能源。除主流白酒外，中国中免、长春高新贡献明显，在昂立教育、安井食品的配置上有一定拖累。
易方达ESG除了布局消费板块，在港股的互联网、医疗保健、金融上有一定配置，包括腾讯美团、锦欣生殖、港交所等。
创金合信在茅五泸汾、美的格力、以中免为首的休闲服务行业也有长期配置和较好收益。曾在2019、2020年大比例参与了农林牧渔的投资，重仓的牧原、新希望有显著贡献，但阶段持有的温氏、海天、容百科技、爱美客、舍得上收益一般。
5、换手率：
换手率上，创金合信、交银高于同类平均水平，统计区间年度换手分别为10倍、5倍，需要重点关注换手效果如何，其余样本基金均在2倍以内，属于偏低水平，其中易方达消费最低仅为0.64倍。
从调整效果来看，创金合信、交银调整能力最强，调整胜率分别为100%、78%，且调整收益分别高达6.16%和8.29%，效果突出，关注其后续调整效果的持续性。而易方达消费、鹏华的调整能力较弱，均为负贡献，效果不如静态持有。
四、汇总
统计区间综合来看，
1、交银表现出了较强的风险和收益兼顾的能力。
2、易方达ESG有更好的选股超额。
3、创金合信、交银换手不低，但组合调整收效。
4、汇添富、创金合信对景气度有更高要求。
5、汇添富覆盖范围更广，易方达ESG有部分港股配置。