上周末分享了基金定期更新的季度报告，报告中体现出了公募基金在20Q4的抱团效应进一步加剧。
然而，随着机构抱团股估值越来越高，预期收益率也在逐级下降。一些迹象表明，部分“聪明的资金”已经开始调仓换股。
一、一份转型公告
在1月22日上周五刚刚披露完四季报之后，紧接着一个工作日，兴全合润在1月25日披露了另一份具有参考性的公告。
这份《兴全合润混合型证券投资基金基金份额上市交易公告书》便是兴全合润由分级基金转LOF型基金的公告。场内份额计划于1月28日上市交易，意味着28号开始，既可以从申购兴全合润的场外份额，也可以在交易所买入场内份额。
兴全合润基金成立于2010年4月22日，成立以来一直以分级基金模式运作。母基金下面有兴全合润分级A和兴全合润分级B两只子基金，来满足不同投资者的需求。分级基金是过去的创新型产品，但在资管新规后，逐渐被叫停，并要求在年底完成转型。
二、兴全合润，何许基也？
兴全合润是明星基金经理谢治宇最具有代表性的一只基金。合润在谢治宇从2013年1月29日至今8年的管理时间里，总回报750%+，年化收益30%+，同类排名第二，业绩甚至好于历史上首位管理千亿规模的基金经理张坤所掌管的易方达中小盘。
注：统计区间2013年1月29日至2021年1月27日
三、结构变化
当然除了转型外，这份上市公告书中最值得关注的是截止至1月21日的持仓信息。
对比2020年四季报来看，重仓股中最值得关注的是，继20Q4大幅减持隆基股份后，最新的公告中进一步减出前十大。
隆基是谢治宇，也是兴全基金最为成功的一笔投资之一。合润于2017年3季度首次重仓买入至今，已经持有了14个季度。
基金重仓股配置
注：统计区间2016Q4至今
其中，还在18年大幅下跌的市场中，底部买至8-10%的上限，收益颇丰。持有期间，个股累计涨幅268%，拉动组合净值上升了接近24%。
因此，作为最了解隆基的基金经理之一，谢治宇的卖出至少表明，隆基已经不符合他的预期收益率要求了。
注：统计区间2017年6月30日至2021年1月27日
取而代之的是估值相对便宜的兴业银行、海康威视，这两只个股都是在1月1号到1月21号之间增持的。
可以看出来，对于估值偏高、抱团明显的行业板块，兴全合润在1月上半月是进一步做了减仓的，符合谢治宇在四季报运作分析中所提到的，“继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。”
或许，在抱团愈演愈烈的阶段，与其盲目的跟随，不如从聪明资金的动向中，寻找一些启发。
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