$上海机场(SH600009)$ $中国中免(SH601888)$ 再打遍算盘。

目前香化销售情况很差，从客户画像分析可能主要是三种情况：1.对价格不太敏感，线上虽然贵一些但更方便。这部分旅客未来也很难回归了。2.购买力下降。如果未来经济景气度回升其中有些能回归。3.有信息差，没搞清线下免税价格最优，误以为线上也是免税价格很便宜。这部分未来能回归一些。以后香化销售额很难回到19年，除非等到客流大幅超过19年。我推算去年12月客单价是270左右，今年1月销售额是6亿多客单价也差不多270-280，但一季度平均也就是200左右，2-3月客单价估计也就170-180。去年下半年基本也是这情况，7-8月暑假单月销售额都是3亿多，客单价180上下。那么可以得出结论，现有的香化烟酒在春运和暑期客单价180上下，其余时间270-280。春运和暑期是4个月，全年客单价平均240-250元，比19年下滑了30%左右。一季度免税销售额估计接近但不到16亿，综合扣点是22%左右。

免税大扩容结束后，粗暴把目前客单价乘以3得出750元左右就是长期客单价，靠服饰箱包和珠宝首饰名表拉动，我觉得届时香化占比很可能低于30%，浦东机场更像奢侈品专卖。按我之前假设2027年出入境客流4500万人次，免税销售额就是337亿，扣点按白云最新签的23%算，年免税收入77.5亿。比一季报前我的假设下调了。现价持有三年，如果市场热度尚可，差不多有一倍回报。

昨天走势有点蹊跷，季报低于预期股价正常回调，前3个半小时一直有资金承接抛盘，价格始终砸不下去，最后半小时直接主动上拉收货很多，按理说即使想建仓也没必要这么急，慢慢买就行，搞不明白。倾向于节后仍有回调可能，看看届时是否还有资金积极承接。