泸州老窖管理层在股东大会传递出来的信息让很多投资者都感到比较悲观，但是这一轮白酒行业与上一轮有着完全的不同，上一轮主要是政策面对消费者的冲击，这一轮行业的问题是消费者支付能力的下降与长期繁荣下负面因素的积累，所以就算衰退，也是相对可控的。
文末给大家分享了白酒行业的研报。
五粮液股东大会都说了些什么！
1)目前是不是消费降级不好说，整体仍然是一个螺旋式上升的趋势，第二个趋势是大家还是想喝好酒。第三个趋势是喝老酒。从逻辑来看，还是比较看好中国白酒，从古至今，白酒没有断，现在还有好的趋势是国家没有限制白酒。三年疫情加复苏，确实老百姓收入有点紧张，但是始终还是有消费需求。第三个逻辑要从发展的角度来看，很多区域产品发展的很快，说明需求还是在。
2)我们不追求高增长也不可能高增长，我们追求稳定的双位数增长，可以确保今年双位数增长没问题，分红稳健持续增长，接下来随着公司稳健发展，一定会对投资人回报进一步提升，提升现金分红比例和基数。
3)今年五粮液核心产品动销符合预期，保持稳健态势，动销和回款进度符合预期，库存合理，价格保持稳定。今年在端午动销保持两位数增长，已经在积极谋划中秋国庆的动销，也在规划元春的战略。最后通过不同产品满足不同需求，45度布局900价格带，1618主要是抢占竞品份额，来弥补八代减量缺口，推动八代价格稳健提升。
白酒市场韧性是很强的，目前五粮液一天开瓶20万瓶，一年也就是3.65万吨开瓶，这个数据就说明消费好像不是说的降级那么回事，需求是稳定的，在这个过程中，对五粮液来说是有机会的，下一步五粮液就是两个字："稳健"，不追求高增长，每年10％就可以了，做好投资者回报，做好五粮液品牌。
4)2024年五粮液坚持“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”工作总基调，实心干事、科学作为，统筹好当前和长远，统筹好高质量发展与高水平安全，统筹好质的有效提升和量的合理增长，全面加快高质量发展步伐，努力向产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业迈进。
一是持续用力提升质量管理，通过全面数字化溯源体系，进一步 深化“从一粒种子到一滴美酒”的全生命周期质量管理模式。二是持续用力提升名酒产量，通过强化现有产能提质增效，着力提升名酒率。三是持续用力推进产能建设，加快推进优质产业提质倍增行动，巩固 发展优势、夯实增长后劲
五粮液很便宜！
截至今日，五粮液市值降低至4900亿元，4900亿市值的五粮液,你买到的是什么? 你买到的是一个账上现金1158亿，目前二季度末，大概是1250亿，白酒存货163亿的，几乎没有任何有息负债的印钱机器！这个印钱机器每年可以获得830亿的收入，可以印出300亿的利润，而且这个印钱量还在增长！
很多人说上市公司资产负债表里的现金与中小投资者无关，其实我们并不是较真于此，只是另外一种思维模式，就是从私有化的角度，你也可以买下五粮液所有股权，将其私有化退市，那是不是就与你有关了。
我们这里还是讨论能不能干的问题，不是讨论他会不会这么干，假设五粮液把所有的货币资金一次性分红出来，五粮液市值将会降低至3700亿元，然后公司每年通过白酒业务产生300亿现金流，大概估值也就12倍，大概对应8.1%的回报率。对于一个没有有息负债，不需要维持性资本支出，不需要经营杠杆，净利润全是自由现金流的企业而言，这个估值确实是非常低的水平。
五粮液未来的关键所在
2023年五粮液生产量4.01万吨，同比增18.77%，销售量3.86万吨，同比增17.98%，五粮液也是要库存几年才能出售，所以生产与销售数据并不直接对应，其他酒产品生产14.39万吨，同比增50.69%，销售12.04万吨，同比增27.6%，合计生产量增42.35%，销售量增25.12%，今年公司加快推进高质量倍增工程建设，“成品酒包装及智能仓储配送一体化项目”“勾储酒库技改工程项目”“10 万吨生态酿酒项目”等重大工程项目有序推进，因为浓香酒的特性，这也也意味着五粮液未来会有更多高端产能。
五粮液产品销售量3.86万吨，实现营业收入628.04亿元，占整体收入的75.42%，又因为五粮液产品是供需紧平衡状态，白酒产品又不会过期，就算当期销售量不好，长期市场回暖还是可以销售出去，（期末五粮液产品库存量仅0.44万吨）所以五粮液的确定性也是非常强的。
不知道公司管理层这次说每天开瓶20w瓶是不是都是五粮液产品，如果是的话，那五粮液几乎没有社会库存，说明供需关系是非常紧张的。
五粮液未来的关键还是普五产品能不能把价格顺过来，五粮液提价是非常凶猛的，不会留给经销商很多利润，有空间就提，但是现在问题就是主力大单品没有提价空间，甚至可能出现倒挂，价格顺过来，量价齐升，未来产能增长，公司会有比较强的成长性，但是价格顺不过来，公司还要在销量上搞供给侧改革，市场价与批发价的关系才是五粮液未来发展的关键。