在All cash is equal 的原则下，对于符合三大前提的企业，不区分行业特色，不区分历史波动区间，一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平。即无风险收益率为3%~4%之间，取值25~30倍市盈率。无风险收益率4~5%之间，取值20~25倍市盈率，无风险收益率2~3%之间取值30~50倍市盈率依此类推，三年后合理估值的50%就是理想买点；
当年市盈率超过50倍，或市值超过三年后合理估值上限的150%，就是卖点，以先到者为准，整个估值体系只有一个未知数：预计该企业三年后的净利润。
使用这种方式估值的前提是该企业：
1.自由现金流为真
2.自由现金流可持续
3.维持当前自由现金流只需很少的资本投入甚至完全无需资本投入。
什么是自由现金流为真，也就是企业获得的自由现金流不是依靠会计师的调节，不是靠变卖资产，很多企业的利润及资产增加表现出来不是现金增加，而是存货或者应收账款的大幅增加，这种增加是不健康的。除非企业能证明存货不会贬值（例如茅台，越存越值钱），应收账款能收回来（不少企业的应收账款成为坏账，需要计提。甚至大量的应收账款可能导致企业现金流断裂而破产。
什么是自由现金流可持续，就是预计该企业长期创造自由现金流的能力是在增长的，并不太在意短期企业业绩的下降，主要还是长期的盈利能力。
维持当前自由现金流只需很少的资本投入甚至完全无需资本投入。资本支出分两种，一种是维持性资本支出，另一种是维持性资本支出。就好比一个网约车司机，他今年赚了10W，但是他的车辆开了一年就要强制报废，就他需要重新再买一辆车才能继续赚钱，这就叫维持性资本支出（例如房地产业），另外一种是投入型资本支出，比如说一个医药公司，他研发一种药，已经上市赚钱的产品，他就不需要任何的维持性资本支出了，但是他研发其他新药，这就叫投入型资本支出，与已经研发出来产品的资本支出没有任何关系。
预计三年后25~30倍市盈率卖出能赚100%，就可以买入，高杠杆企业打七折。
1.为什么是25-30倍市盈率，中国当前国债收益率为3%左右，那么现金的市盈率则为1÷（3%×100）=33.3倍市盈率，这是无风险产品的收益率，但是股票是有风险的， 所以需要用更高的回报率去对冲风险，那么确定性越高的，他需要对冲的回报率就越少，比如说贵州茅台是确定性最高的企业（供不应求），那么他的估值就可以给到更高，五粮液的确定性没有贵州茅台那么高，所以他的估值肯定是要低于贵州茅台。而洋河股份的确定性虽然也很高，但是确定性也是低于五粮液的，因为白酒这个行业高端产品供不应求，所以越高端的白酒企业，确定性越强。
我个人估值时，我会给贵州茅台30倍市盈率，给五粮液、洋河股份20-25倍市盈率。所以到底是给20倍还是30倍，还是25倍，这与企业获得自由现金流的确定性有关。确定性越强，估值越高（理论上来说，贵州茅台应该是这个世界上估值最高的企业，因为他的确定性是最强的。）
2.卖出能赚100%，卖出能赚100%也就是期望回报率，老唐他是对标巴菲特的收益率，所以他的理想回报率就是年化平均收益率26%左右，也就是三年翻一倍，如果你的期望回报率卖出能赚50%，那么你的估值就可以给更高一点，这个也是因人而异的，根据自己的期望收益率而来。
3.高杠杆打七折，高杠杆=有息负债率高，也就是说公司抗风险能力更差，需要更高的回报来对冲，像我个人就不喜欢去投一些有息负债率高的企业，这也与上篇文章中的wacc值有关，企业的价值与wacc值呈反比，而wacc与有息负债率呈正比，所以尽量规避有息负债率高的企业。
我们代入贵州茅台，通过该数据来计算贵州茅台的合理估值以及理想买点
茅台合理估值为当年获得自由现金流×30=2024年净利润880亿×30=26400亿。2026年，贵州茅台净利润为1150亿左右，那么贵州茅台理想买点为1150亿×30/2=17250亿，也就是预期三年翻一倍的买入时机。
股价长期是称重机
格雷厄姆有句名言：“市场短期是投票器，长期是称重器。”意思是股价短期内会根据投票者情绪波动，股价每秒钟的变化都是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。
这句话非常适合贵州茅台。
大家都知道茅台酒是供不应求的，出厂价1169元每瓶，实际2300元左右，实际价格是出厂价2倍左右，酒还没有生产出来，进货的大货车已经开始排队了，如果茅台现在准备生产一款新酒，要求比普通的飞天茅台酒多存放两年，这就导致今年出货量减少一些，导致当期净利润下降，但今年出货量减少部分并没有消失，也没有过期，而是在两年后作为其他产品出售，售价反而更高，产生了更高的收入与净利润。
那么请问，作为长期投资者，你在乎贵州茅台当期净利润多一点少一点吗？所以说股价长期是称重机，要具备这种思维能力
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