阿里建仓纪要20240513
核心逻辑：消费体验（领先指标）正在改善，用户回流（同步验证），GMV转正（滞后验证）
就这，可追踪可观察！
1、投资评分：
（1）趋势：边际向好，动态追踪验证
（2）商业模式：平台型生意， 过去三年崩盘局下，也做到了每年净赚200亿刀
（3）估值：目前个位数估值，属于地板价
2、基本盘可能的向好趋势：过去MM强调拉新，效果一般；发力低价，但有点过于模仿拼多多，不具备拼多多做低价的底层逻辑，因此也效果有限。23年搞“1+6+N”拆分，进展不及预期，也不是长期创造价值的理由。
目前的回归用户体验是比较正确的战略，已经在做一些改革：
比如百亿补贴板块，和拼多多同一款低价优惠商品，拼多多需要等待到点抢优惠券，这可以拉升平台用户数据。
而淘宝可以直接购买，价格比拼多多只贵几块钱，但商品质量更有保障度：目前百亿补贴采取的机制是好店，比如自营1P业务、天猫的店铺可以优先上。
淘宝可以这样做的底层逻辑：
在化妆品等品类上，天猫（含自营）天然存在用户信任度优势，用户可以接受比拼多多略贵的价格；
淘宝和拼多多对商家的成长体系和约束机制不同下，淘宝商品质量保证优于拼多多：
拼多多低价优先下，商家存在一定单次博弈的动机——真假货混发；淘宝店铺强调适合私域复购，老店价值高，商家违约成本很高，真假货混发动机更弱
3、但改革进程如何尚不清楚，需要动态观察——后续可以观察的方向：
（1）算法推荐优化情况
标品算法推荐不如拼多多，有改善空间：以搜索国窖1573为例，拼多多推荐前几个分别为“价格最低的国窖1573"和”同价位的五粮液“；但淘宝第一个广告，后面才出现最低价，且没有推荐其他同价位产品（拼多多推荐普五等同价位产品，转化率会好于淘天）
非标品品类优势优于拼多多，算法推荐可优化空间较大：拼多多首推低价，款式有限；但淘宝在服饰方面有品类丰富度优势，因此可选择更多，如马面裙，推荐纯棉、丝绸、涤纶等，也会根据做工，推荐纯手工等；
同时，可以根据用户类型做不同的推荐次序，比如学生群体低价优先，中年人群品质优先等。
目前购买后顺手买一件推荐的商品较好：价格低、过往浏览过的商品；淘宝有商品供给优势。
（2）售后保障情况
比如商品出现问题，全面模仿竞对，支持“仅退货“。
（3）PC端改革推进情况
PC端目前的体验仍然较差，刚开始改革。
（4）高频数据验证
用户行为的数据进行追踪，比如粘性、年消费金额、年消费频次、用户时长、流失率、88VIP续费率，从普通用户升级88vip的趋势等。
去动态了解、评估回归用户体验这事做的如何
4、拼多多的一些变化：
（1）拼多多的take rate高于阿里，抽佣大概有5%-6%，后续业绩继续超预期，主要依赖于temu国际化进展；
（2）拼多多的优惠机制越来越复杂，且存在“虚假优惠”现象，可能会伤害用户体验：比如拼三单免一单，在第三单的时候没有搜索框，而且价格可能还会贵一些，完成第三单后返还的是优惠券。
5、如果阿里回归用户体验可以做得特别彻底，用户就会回流/提升消费频次、金额，具备反转逻辑
6、可能存在的风险：
（1）变革不彻底，依旧用脚“伺候”用户
（2）阿里组织治理和激励不够：大公司的组织可能会存在一定问题，但最近今年开始加强公司治理，比如戴珊回归打通淘系和B系之间的“墙”，以及1+6+N拆分等，可能能够释放一些活力，但估计有限。
（3）阿里过去存在侵害中小股东利益的劣迹，比如淘宝私有化、支付宝股权转移。
（4）目前价位离最低点大约上涨20%，这一轮反弹较弱，整体向下空间有限，目前最低价出现在22年，大概60块左右，向下空间基本锁死；如果用户体验改革成功，向上弹性较强。
ps：现在的观点：腾讯再涨10%，短期都觉得合理的时候，阿里就显得特别便宜了～$阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $拼多多(PDD)$