集思录上看到一篇帖子，
有助于我们理解“分红为什么重要？”
分享下~
01
10年利润把市值都挣出来了，为什么我还亏钱？
看下贴主的经历，
1）2013年底看上了一只股票——北京控股（非推荐，仅作案例分析），主营业务是燃气、水务，当下大火的公用事业股。2013年，北京控股的利润是50亿，市值是700亿。
当时的想法很简单，即使业绩不增长，持有10年，公司赚的钱也和本金相当了，差不多是十年翻一番的节奏。
2）这只股票也按照他的预期发展，2014-2023年，十年间的净利润加起来一共是680亿，和十年前的市值相当。
3）但贴主并没有赚到钱，北京控股的市值跌到了320亿，再加上十年间的分红146亿，一共是466亿。
4）相当于十年前投入700亿，但最终只剩下466亿，亏了33%。不禁要问：持有十年，公司的利润把市值都挣出来了，为啥我还亏钱？
02
为啥亏钱？
第一个原因，看估值。
2013年，北京控股的PE在17-27倍之间，现在是5.4倍，估值跌了70-80%。
业绩上，
2013年，北京控股的净利润是42亿，2023年是61亿，增长了45%。
17 * 42 = 714，十年前北京控股的市值是714亿。
5.4 * 61 = 329，现在北京控股的市值是329亿。
业绩虽然有所增长，但估值跌得更多，然后市值就腰斩了。
第二个原因，看分红。
估值为什么跌这么多呢？
恐怕和这家公司“铁公鸡”有关，只把每年利润的20%拿出来分红，按十年前的股价计算，股息率只有2%。
但大幅杀估值后，按现在的股价计算，股息率是6%，这才是港股公用事业股该有的股息率。
第三个原因，看业务。
分红比例这么低，每年节省下来的利润干嘛去了呢？
答案是扩大业务了。
看下现金流量表，
蓝色部分，“净利润”和“经营活动产生的现金流量净额”相当，意思是每年的利润都实打实的到账了，不存在只有账面利润，但实际收不到钱的情况。
这个很好理解，公司营收的大头是面向北京居民、企业的天然气业务，不可能存在钱到不了账的情况。
红色部分，资本支出，基本上每年赚的钱都投出去了。2014-2023年，一共赚了682亿，但投出去了796亿。
紫色部分，债务，公司存在大量的债务，要不停的借新还旧，每年的利息支出也是一大笔钱。
再看利润表，
因为公司不断扩大业务，燃气业务营收从252亿增长到678亿，增长了169%。
再加上公司扩展的其他业务，总营收从2013年的424亿增长到2023年的908亿，增长了114%。
但不巧的是，新扩展的业务并没有贡献多少利润，
2013年，净利润是42亿，2023年也只增长到61亿，增长了45%。
增收不增利，净利率从9.91%降到了6.72%。
03
不分红，低估值就是耍流氓
下面的评论中，
有人引用了张坤2023年3季报中的内容：
“对基本面投资者来说，往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平，但净利润并不是终极意义的回报，到股东的回报还欠缺两步转化，一是净利润到自由现金流（从‘账面的钱’到‘企业实际收到的钱’），二是自由现金流到股东的口袋（通过分红、回购等回馈股东）。”
这算是上了现身说法的一课，
企业赚钱了吗？
赚了，过去十年的利润加起来和“十年前的市值”差不多。
这也是不少人的理想标的，企业业务稳定、竞争格局好，而且单靠每年的利润就能“十年翻一番”。
但投资者赚钱了吗？
并没有。
只有20%的利润被用于分红，股息率低的可怜。
剩下的利润，再加上企业借的钱，被用于扩大业务了。但增收不增利，营收增长了114%，净利润只增长了45%。
最后的结果是，投资者用脚投票，以股价下跌，杀估值的方式实现了股息率的提高。
早期看好的投资者，赚到了部分分红，但在市值上的损失更多...
还有人把这件事和巴菲特早年投资烟蒂股的做法联系了起来，
要么你有能力控股这些公司，然后破产清算，从中获利。
要么，哎...认命吧，小股东哪有啥话语权...
04
对小股东来说，到手的钱才是真钱
与之相反的是“长江电力”，
以2023年为例，
销售商品、提供劳务，当年一共收到了962亿现金，
支出的大头是运营成本、员工工资、各项税费，扣除后还剩647亿元。
对外投资，也有，但每年折旧到账上的资金就能覆盖，总的算下来对外是“负投资”。
分红还异常大方，每年利润的70%以上都分出去了，平均股息率约3.5%，考虑到水电业务的稳定性，这个吸引力够了，长江电力也因此成了“攒股者”压箱底的股票之一（非推荐，仅作案例分析）。
所以，
理解分红为啥这么重要了吧！
对小股东来说，没法左右公司的决策，
公司分到你手里的钱才是真钱，公司账上的钱，那属于公司，未来可能分给你，也可能以其他形式被消耗掉。
对于低估值股票来说，分红才能保障投资者利益，不分红，谁知道将来会不会变成“价值陷阱”？
那句俗语怎么说的，双鸟在林不如一鸟在手~
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