导语：权重股四两拨千斤，大金融助力登高位。
核心观点：
A股市场：经济处于修复进程中，货币与财政政策未来将走向常规化，流动性驱动估值提升的阶段已经过去。优质赛道估值处于历史较贵区域，需要时间来消化。低估值优势叠加机构年末调仓，顺周期修复行情可能会继续演绎。
债券市场：目前十年期国债收益率在3.336%，已高于疫情前水平，政策短期内难以进一步收紧。经济增速的高点预计在明年上半年，债市可能在明年上半年见底。从中长期角度来看，目前债券可以适当配置。
黄金市场：疫苗持续取得进展，市场对流动性预期下降，美国实际利率回升，全球经济复苏的前景有损于黄金的避险需求，黄金近期持续保持低迷。后市应持续关注疫苗进展、货币政策和疫情进展。
一、本周大事
1. 大金融权重发力，大盘重回3400点关口。
本周上证指数上涨0.91%，报收3408.31点，再次站上3400点整数关口。
行业方面，顺周期板块持续发酵，银行、证券、保险等金融权重板块对指数贡献较多，消费、医疗、科技板块表现平庸。
懒猫点评：
上涨指数又双叒叕回到3400点了，怎么看呢？
其实指数这次冲高，并没有带来明显的赚钱效应。
毕竟涨的主要是权重，多数基金重点布局的消费、医疗、科技并没有享受到行情。这种上涨格局的持续性一般不佳。
最好的格局是：权重搭台，题材唱戏。
就是说，金融地产稳住指数，机构抱团板块稳中有升走趋势行情，概念题材不断，刺激情绪。
而在周中的3400点争夺战中，内地资金的看法偏空，周三的跳水就与此有关；外资情绪比较积极，周四周五均大幅流入，对后市较为乐观。
2. 传闻直销大增？贵州茅台本周跳空高开。
上周五（11月20日）下午4时，贵州茅台通过其官方微信号发布了一篇《茅台营销释放重磅信号：直销再放量 聚合稳市场》文章。
文中提到，2020年四季度，贵州茅台酒直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。
周一（23日）上午开盘前，贵州茅台对外发布“关于媒体报道的澄清公告”。公告称，贵州茅台酒公司2020年度实现营业总收入较2019年度增长10%左右的目标未发生变化。
懒猫点评：
啥意思？
简单来说就是：茅台可能四季度通过直销大卖一批，量上来，利润多，股价就有涨的底气。
尽管周一茅台辟谣了，说一切如常，还把文章删了。但市场可不管,直接跳空高开，截至收盘上涨4.08%。
此前，国盛证券发布最新研报，把茅台的目标价从1950上调至2050。
我记得去年还有人质疑“股价千元的茅台贵了吗？”，得，现在机构已经看到两千了。
其实茅台是中国核心资产的一个缩影，优质赛道、业绩爆表的龙头企业，股价只会节节升高。百元、千元只是一个数字，只要业绩持续高成长，股价就只是时间问题。
当然，中短期白酒板块存在泡沫，尤其是那些质地平平的小酒企，炒作严重，注意风险。
3. 疫苗利好频传，顺周期行情有望继续。
周一，阿斯利康公布的试验结果显示，其与牛津大学研发的疫苗AZD1222对预防新冠病毒的平均有效性达到70%，且没有出现与疫苗有关的严重安全事件。
截至周一收盘，跟踪标普500能源行业的SPDR能源指数ETF暴涨7%，至6月23日以来收盘新高。
昨日（28日）有消息称，对BioNTech和辉瑞疫苗的免疫接种可能于12月7日在英国开始。英国监管机构计划下周审批通过新冠疫苗。
懒猫点评：
有效性好像不如之前高，为什么反应一样剧烈？
原因在这：在运输方面，阿斯利康的疫苗更具优势。
该公司称，该疫苗可以在正常的冰箱条件下保存，这将使它更容易在全球范围内运输和储存，特别是在中低收入国家。而此前辉瑞表示，其疫苗必须在超冷温度下保存。
另外，该公司表示明年有望在全球范围内提供多达30亿剂疫苗。
相比之前的辉瑞疫苗，阿斯利康的这款对全球战胜疫情、经济复苏的影响可能更大。
到投资这边，老逻辑依旧：经济复苏预期，利好顺周期（能源、金属），货币可能收紧，利空黄金。
4. 集采再度来袭，医疗器械再遭重挫。
周中，一份国家医保局《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格监测的通知》在圈内流传。
该文件表示，本次第二批集中采购数据快速采集涉及 6 大类：人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器六种高值耗材。同时对第一批血管介入类、非血管介入类、起搏器类、眼科类产品进行增补。
懒猫点评：
上次集采已经让医疗器械板块元气大伤，如今第二次集采比想象得更快。
冠脉支架之后，骨科这次成为了重灾区。
受此消息影响，截至周三收盘，三友医疗暴跌11.07%，凯利泰暴跌9.28%，整个医疗器械板块情绪重挫。
这事咋看呢？
一方面，从公民角度，政府出面砍价，惠及百姓，解决看病难问题，没毛病。
另一方面，从投资者角度，企业利润被压低，影响长期逻辑，医疗器械板块的投资价值要重新考量了。
5. 特斯拉再创新高，进身美国六大巨头。
周五收盘，纽交所新能源汽车类股涨跌各异，特斯拉收涨逾2.0%，报585.76美元，收盘市值超过5400亿美元，本周累涨逾19.6%。
目前美股市值前五的公司分别是苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司、Facebook，市值分别为19822、16272、16033、12108、7913亿美元。
懒猫点评：
美股的BIG5终于迎来了挑战者，目前特斯拉距第五名的脸书市值差2361亿美元。
此举意义重大，要知道市值前五名均为互联网行业，代表了近十几年互联网革命的成果。而特斯拉作为新行业巨头，是否能引领新一次“新能源革命”值得期待。
近期，新能源股票收到资本市场热捧，除特斯拉外，中国的比亚迪、蔚来、小鹏、理想均位列汽车公司市值TOP15，碾压一众传统车企。
这种情况跟世纪初的互联网泡沫有相似性：可预见的新兴行业出现，市场愿意为此承担高估值。目前的泡沫后续可能破灭，但新巨头有望如当年的谷歌、亚马逊一样进入业绩高速成长期，成为新白马。
二、A股复盘
上证指数上涨0.91%
深证成指下跌1.17%
创业板指下跌1.80%
科创板指下跌3.25%
本周A股分化明显，除上证指数外，均呈跌势。
上证指数在银行、证券等权重股的带领下再次站上3400点关口。
而新兴行业较多的创业板、科创板跌幅较大，表现不佳。
上证50上涨2.54%
深证100下跌1.21%
沪深300上涨0.76%
中证500下跌1.11%
主要宽指方面，银行、证券占比大的上证50领涨。
沪深300收红，深市和小盘股均收跌，依然是沪市权重股行情。
下面聊聊具体行业：
中证消费指数下跌1.02%
中证白酒指数下跌0.91%
消费方面，主力白酒板块本周情绪受挫，成交量下降。
一二线公司中贵州茅台、洋河股份收涨，五粮液、泸州老窖、山西汾酒收跌。
前期资金热炒的三四线酒如青青稞酒、金徽酒本周均大幅收跌。
机构权重股分化，游资投机退潮，本周平淡收场。
目前中证消费指数市盈率为35.73，比过去77.01%的时间贵，估值较高。
中证白酒指数市盈率为50.07，比过去99.37%的时间贵，泡沫较大，注意风险。
消费我们是长期看好的优质赛道，但目前的估值水平配置价值不高。
中证医药指数下跌2.91%
中证医疗指数下跌3.87%
医药医疗板块延续之前的跌势，均大幅收跌。
周中集采利空再度来袭，医疗器械板块再受重挫。
中证医药指数市盈率为44.32，比过去90.74%的时间贵，估值较高。
中证医疗指数市盈率55.03，比过去25.74%的时间贵，数据上看估值很低。
但注意一点，医疗指数中的医疗器械受集采影响可能发生逻辑变化，估值难以恢复。
尤其是冠脉支架、骨科耗材，利润空间被大幅压低，投资逻辑需要重新考虑。
目前受影响较小的主要是CXO（医疗服务）、眼科、牙科等，公司整体质地不错。
考虑近几周受情绪影响跌幅较大，后市可逢低配置。
科技龙头下跌2.02%
新能源车上涨0.55%
中华半导体上涨0.39%
中国互联网指数上涨2.09%
科技板块方面，算是本周表现尚可的主流赛道。
新能源车方面，成交量大增但涨幅不大，存在明显分歧。
两个组成部分锂电池指数下跌0.58%，汽车整车指数上涨1.17%。
新能源车指数市盈率147.79，里过去96.58%的时间贵，风险不小。
半导体方面,本周表现平淡，波动不大。
中华半导体指数市盈率90.77，比过去45.17%的时间贵，估值适中。
考虑到指数成立时间短、绝对估值高和波动大的特点，适合逢跌配置。
海外互联网方面，本周上涨后接近前期新高。
本周腾讯下跌0.85%，阿里（港股）上涨6.56%，美团上涨2.56%。
目前中国互联网指数市盈率45.76，比过去57.08%的时间贵，估值适中。
考虑到这一批公司的高质地和高成长，仍然具备长期投资价值。
中证银行指数上涨4.49%
本周金融地产板块表现不错，包括银行、证券、保险和地产行业。
上证指数突破3400的最大功臣就是这几个，本周涨幅领跑两市。
目前中证银行指数市盈率6.95，比过去76.44%的时间贵，市净率0.67，只比过去11.05%的时间贵。考虑到指数成立时间不够长，目前估值仍然偏低。
从顺周期、公司质地和年末机构估值切换的角度看，银行板块配置价值不错。
有色金属指数上涨1.25%
中证煤炭指数上涨4.71%
中证能源指数上涨4.62%
本周疫苗再出利好，顺周期逻辑不变，周期板块持续走强。
目前除有色板块估值适中外，其他板块估值仍很低（周期板块采用市净率估值）。
风险主要有两方面：一是连续上涨后有调整需求，二是涨跌随周期，波动大，长期投资价值不高。
中证军工指数上涨1.53%
本周军工板块依然是“十四五”逻辑，“5年大订单+高预付款比例”，国盛证券强势看好。
但该行业由于特性问题，成长性不佳，受地缘政治影响大，长期投资价值不高。
三、其他市场
1. 债券市场
11月27日，FED 模型下沪深 300 股债利差继续下跌到 3.18%，低于历史 25%分位，显示大概率投资股市的性价比，相较于债券更低。
从股息率溢价来看，今日差值为-1.2628（负值代表股息率低于国债收益率)，低于历史中位数，因此，股市的安全性也不算太高，从家庭资产配置的稳健性角度出发，建议可以考虑开始配置债券。
2. 海外市场
标普500上涨2.27%
纳斯达克本周上涨2.96%
道琼斯指数本周上涨2.21%
伦敦金融时报100指数上涨0.33%
法国巴黎CAC40指数上涨1.86%
德国法兰克福DAX指数上涨1.50%
香港恒生指数上涨1.68%
东京日经225指数上涨4.34%
本周外围市场在疫苗消息和经济复苏预期下表现不错。
欧美和亚太市场均收涨，赚钱效应强于A股。
3. 商品市场
截至29日，现货黄金（XAUUSD）本周下跌4.46%。
截至29日，WTI原油（USCL）本周上涨7.28%。
依然保持之前的顺周期形势，围绕两条逻辑演绎：
“疫苗成功→疫情结束→经济复苏→宽松退出→金价下跌”
“疫苗成功→疫情结束→经济复苏→需求上升→油价上涨”。
四、懒猫组合
懒猫激进组合下跌1.49%，参考标的上涨0.29%。
懒猫进取组合下跌0.96%，参考标的上涨0.29%。
懒猫平衡组合下跌0.70%，参考标的上涨0.25%。
懒猫稳健组合下跌0.21%，参考标的上涨0.18%。
懒猫全球组合上涨2.62%，参考标的上涨0.29%。
新开的全球组合本周表现不错，收益主要由海外互联企业贡献。其他组合表现不及参考标的，消费医疗类基金拖累组合表现。
本周组合持仓中表现突出的基金为工银金融地产混合，本周上涨2.99%；兴全趋势投资回合（LOF），本周上涨1.27%。
均为优质价值型主动基金，跟最近顺周期的风格匹配。这类价值型基金占据贡献榜前列是上周才出现的情况，风格转换迹象明显。
五、下周关注
2020年11月30日 星期一：
1. 石油输出国组织(OPEC)第180次会议。
2. 中国11月官方综合PMI、官方制造业PMI、官方非制造业PMI数据公布。
3. 欧洲央行行长拉加德发表讲话，欧元区财长会议。
2020年12月1日 星期二：
1. 中国11月财新制造业PMI数据公布。
2. 欧元区11月调和CPI同比数据公布。
3. 美联储主席鲍威尔出席参议院银行委员会做证词，与财政部长姆努钦讨论新冠肺炎援助法案的事宜。
4. 美国11月ISM制造业指数数据公布。
2020年12月2日 星期三：
1. 美国11月ADP就业人数变动(万人)数据公布。
2. 美国11月27日当周EIA原油库存变动(万桶)数据公布。
2020年12月3日 星期四：
1. 美联储发布经济景气报告褐皮书。
2. 中国11月财新综合PMI、服务业PMI数据公布。
3. 美国11月ISM非制造业指数数据公布。
2020年12月4日 星期五：
1. 美国11月失业率数据公布。
2. 美国11月非农就业人口变动(万人)数据公布。
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