#中资寿险： 本轮改革中负债端跌幅最大的时期已经过去，新业务复苏预期有望增强寿险贝塔属性，板块同时受益于市场对于地产行业情绪的改善。我们认为：1）过去几年新单保费持续负增长导致投资者对于行业的预期较为悲观，中资寿险板块当前估值和持仓处于历史底部，当前估值水平隐含较大幅度估值超调；2）本轮长达3年的行业改革中寿险负债端跌幅最大的时期已经过去，2023年有望成为复苏的起点；3）投资者对于权益市场的情绪是当前时点压制板块估值修复的重要因素，市场情绪回暖有望开启板块估值修复，负债端弱复苏预期将进一步强化寿险贝塔属性，供给侧政策持续突破助力地产行业基本面企稳再为保险行业估值修复提供向上催化。选股层面，我们认为中国平安、中国太保有望因坚定推行寿险改革在行业复苏周期中获取阿尔法收益，平安更加受益于市场对于地产行业情绪的改善。
#互联网保险： 我们认为众安在线是易被忽略的高弹性标的，主要基于：1）市场情绪改善有助于推动公司投资收益转好，同时美元升值预期减弱有助于公司美元债汇兑损失预期减弱； 2）公司香港虚拟银行1月推出大陆访港客业务，并在今年推出了财富管理业务，疫情防控措施优化有助于推动新客规模和人均AUM提升； 3）旅游业回暖预期将带动相关保险保费恢复；4）公司自身处于恒生科技指数等，有望受益于指数的回暖。
友邦保险：此前疫情对业务经营的扰动、港股市场流动性收紧等因素导致的估值超调将提供难得的入场时机。友邦当前估值（1.6x 2022e P/EV）处于过去5年估值区间（1.5-2.2x前瞻一年P/EV）低位，我们认为亚洲保险市场的发展空间和公司的竞争优势并没有发生实质性变化，公司新业务增长的低点已经过去，港股市场流动性趋稳后友邦有望开启估值修复。
#财险： 中国财险业务经营稳中向好，弹性有限当属稳健配置之选。考虑到中国财险今年承保端业绩高基数对明年带来的压力、年初至今的估值修复以及可能的板块内资金调仓，资本市场向上时公司弹性或较为有限，但我们认为公司的战略方向以及在承保端的一系列调整措施将有助于公司基本面走出长期向好趋势而非市场此前所预期的短期改善，业务经营稳中向好、高股息等属性使得公司成为市场波动之下的稳健配置之选。
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Regards,
Qingqing
中金公司 非银金融及金融科技研究团队