估值提升与时间成本

我个人对投资者预期有一个大体的认识，通过总结，形成这么一个框架（个人总结，可能有纰漏，欢迎指正）：一般来说，在行业景气度提升的过程中，公司业绩也会逐步释放，业绩的释放带来乐观的预期，乐观的预期不断强化形成积极的基本预期。积极的基本预期伴随着积极的主流偏向，积极的主流偏向与基本预期共振，就会带来估值容忍度的提升。积极的基本预期更多体现的是公司业绩的不断增长，积极的主流偏向反映的是市场对于公司的认可，俗称：热度。
以中航机电为例，2015年牛市，公司的估值达到巅峰，具有了明显的泡沫特点，要想维持高高在上的股价，业绩没有大幅增长的情况下，只能靠积极的主流偏向。当业绩增速难以消化高估值时，积极的主流偏向弹性就会增大。市场一旦产生消极的信息（消极的信息会产生消极的偏向），消极的偏向对积极的主流偏向影响大大加强。在高弹性下，股票价格就会快速下跌。而股票的下跌，反过来又进一步强化了消极偏向，当消极偏向变主流偏向时，股价就开始了漫漫的下跌过程，进入泡沫破裂的整理阶段。机电从15年泡沫破裂，消极的偏向占据主流，带来股价和估值的持续下跌。尽管这期间业绩一直在增长，但是百分之十出头的增速难以扭转消极的主流偏向，不仅强化了15年期间的泡沫属性，也锚定了估值的范围：百分之十出头的增速，匹配的应该是20多倍的估值。所以从15年一直到19年，机电一直在消化当年的泡沫。经过近5年的下跌，无论是时间的长度，还是下跌的深度，基本消化了当年的泡沫，市场出清也差不多了。
转眼到了20年，十三五的最后一年，经过军品改革、主力机型定型列装等等因素的理顺，中航机电业绩开始提速，行业景气度提升越来越成为明牌，业绩改善带来了积极的基本预期。市场越来越多的利好消息扭转了消极的偏向，积极的偏向成为主流。积极的预期和偏向共振，带来了估值的提升，股价进入上升通道。其实，要不是机电21年隐藏利润，积极的基本预期会更加的巩固，可能现在享受的是对机电估值更高的容忍度。
积极的预期与主流偏向绝不会是一蹴而就的，这个过程会不断反复。比如，对积极的预期带来挑战的是军工的业绩不能持续，也就三五年；业绩增速想象空间不大，比如21年的机电业绩等等。尽管这些消极的预期与偏向，会影响机电估值的上升趋势，但是我认为最终它们会被证伪。通过调研，我们都能了解到企业的发展是加速的，订单不缺，还面临交付压力，业绩的加速增长是有保障的，可能更在于公司的释放意愿。一旦消极的预期与偏向被矫正，就会强化积极的预期与主流偏向，带来估值容忍度的快速提升。一般情况下，估值的巅峰会先于公司业绩的巅峰到来，而且会透支未来三到五年的业绩增长。
很多朋友在意短期，讲究持有股票的时间成本，频繁做T。拉长时间看，做T踢飞筹码是最终的下场。我19年注册的雪球，在这里三年，见过的T党换来换去，都数不过来了。
做技术分析也好，价值投资也罢，都没有错，关键得有自己的一个体系。符合买入标准就买，符合卖出标准就卖，执行还要坚决。我也坚信，这个标准一定不是股价。
A股真是个神奇的地方，哪怕有人经常骂，但还是在这里乐此不疲，放不下它。不是因为它虐我们千百遍、我们待它如初恋，而是我们都在这里埋下了梦想的种子。这颗种子能不能发芽、长大，就看我们怎么去灌溉它了。
$中航机电(SZ002013)$ $中航电子(SH600372)$ $中直股份(SH600038)$