我也聊聊机电和电子的合并
一般行情不太好的时候会发个帖子，探讨交流一番。现在机电和电子复牌，分析的帖子一大片，本来不想说什么。但是看到电子开板，又想说点什么。
很多人都在讲14年南车和北车合并的事，来比较电子与机电合并。虽然都是合并，但是背景不同、市场环境不同、行业发展阶段也不同。南车和北车的合并，网传原因是南车与北车在国际市场为争夺订单，恶意压价，于是导致了合并。当然南车和北车合并也是顺应了当时国企改革的要求。对于当年的市场环境，那是不能比的，牛市的氛围里只要停牌，哪怕没有实质性的内容，停几天吹了，也会来几个涨停。对于股价来说，天时地利都占了，股价也涨出了六亲不认的气势。从这个角度，是现阶段电子与机电的合并所不能比的。至于行业的发展阶段，当年是动车组等机车交付的高峰，从那之后行业基本处于一个稳定的阶段，营收至今貌似没有超过当年的高点。而电子和机电的合并处于行业高速发展的阶段，行业空间广阔，未来增长潜力较大，5-10年内有看得见的增长趋势，这是当年的南车与北车合并所不能比的。
那么，如何看待这次的合并呢？
这是实实在在的利好,哪怕股价不涨，也是毋庸置疑的利好。合并带来的是机载内部各单位的有效协同，有利于打造集成化、系统级供应商。听上去很笼统，这能算什么利好？机载产品的特点是“多品种、小批量”，这就决定了它的生产效率的提升才是降低成本的关键。机电和电子下属子公司众多，只有在财务、人事方面进行干预、管理，其他都是各个子公司独立开展业务。众多子公司之间管理存在差异，单个子公司与主机厂、军方协调对接方面存在的问题较多，于是成立了各子公司牵头的事业部。通过事业部改革，实现与主机厂业务的深度融合。其次，航空机载产业的发展对机载的各单位提出了更高要求。与公司沟通，可以了解到公司订单不缺，但是科研生产能力是不足的，现有的科研生产水平难以满足主机厂、军方的要求。电子和机电合并，减少了管理层级，能充分发挥机载各单位的协同效应，提升资源配置的效率和科研水平。
很多朋友感觉电子和机电合并后，市值超过西飞或者沈飞不正常。其实没啥不正常的，机载对应的价值量是对标整个航空装备的，不是某一个主机厂。当然，新电子还没完成机载整体上市，从营收的体量来说，可能上市公司占4成吧。
至于股价的涨跌，仁者见仁吧。每个人有每个人的投资体系，如果有人赚的是事件的钱，事件发生后可以随时走，买卖自由。如果有人想赚公司价值的钱，现在的价格并不贵。
对我来说，事件不是我考虑的因素，合并也好、资产注入也罢，不是我所能左右的，我不会在我决定不了的事上下工夫。就新中航电子来说，未来5年都是值得关注和投资的标的：1、公司所处行业空间足够大。航空制造业有巨大的溢出效应，我了解的是投资10块钱，产出最终是80块钱。大行业，才会产生大公司，在鱼缸里，是捕不到鲸鱼的。2、市场环境偏冷，公司估值相对合理。我买机电的时候，可能比现在更冷清一些，当时市值230亿左右。就现在来说，公司的估值依然不贵。一个可预见持续增长的公司，未来3-5年每年保持20%增速的公司，合并后以市盈率计算35倍左右，何况还有体外的院所资产带来的注入预期，消化35倍的市盈率不成问题。3、公司所处的行业处于发展阶段。机载系统在十四五期间的军品交付市场、5年后的维修备件市场、5-10年的民机市场，未来5到10年增长都有空间。
有人问过我为什么不去买半导体、光伏、新能源、白酒……有的是我以前买过，比如白酒，13年买的，持有了几年，后来卖了买了中航光电。现在看，我是真没想到白酒能给出这么个估值，17年的利润刚刚恢复到12年的水平，但这就是市场。有的是压根没研究，没研究过，涨的再好也不羡慕。我没买半导体、新能源，买了收益率不如它们的中航机电、电子、中直股份，就是因为我的能力限制。我了解它们，我才买。现在的机电、电子、中直，就仿佛是一颗小树，刚刚成长起来，尽管依然很细，但是我愿意看到它们成长为我想象的样子。
我写的材料里，鲜有定量分析，大部分是定性分析。一个原因，定性问题是组织路线的问题，是决定性因素。其次，我自己也会做一些测算，也会有一个估值的预期，但是不适合写出来。因为对公司的了解不同，对价格波动的容忍度不同，持有股票的期限不同，容易对朋友们产生误导。我能接受的事，别人可能接受不了，比如股价的波动，我本人是不在意的，但大部分人可能只在意股价。只有一点，模糊的正确远比精确的错误重要的多。
以前说过，机电是八点钟的太阳，现在依然坚持这个观点。一个行业上升趋势产生后，经过反复的矫正，积极的主流偏向才会更牢固。一个足够大的行业、一个持续增长的行业，总会享受到该有的溢价，可能会迟到，但绝不会缺席。
$中航机电(SZ002013)$ $中航电子(SH600372)$ $中直股份(SH600038)$