$中航机电(SZ002013)$ 逆境方显勇毅，绝处向阳而生那是2007年，A股历史上最波澜壮阔的大牛市，门口的某银行每有新发基金，不到银行开门时间，门外就排起了长长的队伍。一开门，银行工作人员严阵以待，人潮涌入之后纷纷嚷嚷，好不热闹。基金不愁卖，认购10万配售1万是常有的事，到现在跟该行的老员工聊天，看他眉飞色舞的表情，依然能感受到当年基金销售的火爆程度。转眼到了2008年，该行的门口也经常排起长队，有投诉的，有闹的……到了12、13年，那会市场凋零，每天成交量300亿左右。如果跟同事说自己买股票，一般会有两个回答：“你居然买股票，你傻啊你？我07年买的股票都赔没了”；“你干嘛不买房子啊，我买的哪哪的房子都赚了多少多少钱”。这两年上证指数最低到了1884点，创业板指数跌破了600点，出现了“钱荒”、“乌龙指”。印象比较深刻的股票是“天津磁卡”，六连板之后，网上一众专家说它是大牛股。仅仅6个板，就让专家改变了信仰，因为太罕见……再往后，来到了14、15年，就是上一轮的大牛市，也是一轮资金推动的牛市。牛市来了，都是股神，买股票输错代码都可以赚钱。我亲身经历的，去菜市场买肉，摊主的钱箱子上架着手机，实时显示着股票行情，以前都是玩QQ保皇的。这一年，上证指数突破了5100点，创业板涨的已经无法用“市盈率”表示估值了，很多专家、机构认为市盈率指标已经落伍，于是创造了“市梦率”。这两年，印象深刻的股票是全通教育、百润股份。一个是由所谓的机构、主力等等报团，把股价从十几块钱助推到了四百多；一个是某证券公司发研报，称它为“下一个茅台”，预测盈利呈几何倍数增长，但是第二年就惨被打脸。当时为了验证对该报告的疑虑，我去了本地3家大型超市，通过向来往的顾客了解，RIO鸡尾酒味道一般，仅有3成左右的人愿意再消费。早知道当时RIO很火，赞助跑男、《何以笙箫默》，成为流量担当。在这样的热度下，仅有3成左右的回头客，业绩的持续爆发从何谈起？该投研人士能去哪怕一家大型超市问问来来往往的顾客，RIO口感怎样，会不会再买，也不至于写出如此闭门造车的报告。好景不长，到16年三轮股灾下来，大部分人由盈利转变为亏损。日子仿佛又回到了平常，卖肉的依然卖肉，卖菜的依然卖菜。这时很多人发现，原来自己最擅长的还是工作。写了这么多，大家也能读出来：一、这个市场从来都不是理性的，市场参与者喜欢赚快钱；二、机构、主力的水平也就那么回事吧，不一定比你更了解公司。回到中航机电，我是14、15年开始关注它的，主要还是第一轮股灾之时，当时的林总喊出了“这一轮下跌是冲着五星红旗来的”，而机电是当时的旗帜。军工从15到19年一直都在挤上一轮的泡沫，从19年初开始，中航机电进入了我的击球区域。到19年8月开仓，买到20年的2月，直至今年一季度再次买入，至今没卖出哪怕一股。从19年初开始，虽然不再仔细的抠年报，但每个季度我都会给公司打电话沟通，对公司有些许了解，也一直坚定我的持有。今天主要谈两个方面的问题：一是21年年报到底符不符合预期，所谓的主力还会不会关注；二是持有中航机电的逻辑在哪里。先说第一个问题，如果有朋友一直跟公司沟通，肯定感觉业绩不会符合预期。不管从哪个方面看，机电都不可能仅仅增长18%，尤其是四季度收入负增长。但是从另一个方面看，这也是近几年最高的业绩增速了，而且员工激励没搞，公司没有很强的释放业绩的动力。17年，我买中航光电，通过自己的调研感觉公司很忙碌，订单不缺，但是业绩增速明显与了解的情况不符。伴随着激励的落地，光电的业绩也如期释放，并成长为“军工茅台”。十三五时期，机电在主力机型没有定型、军改等因素下，仍旧可以保持百分之十几的增长，到现在主力机型定型量产，业绩上一个台阶不是什么大问题。至于网传的，因为集团调整业绩的事得罪了机构，导致没有资金关注的事，我倒丝毫不担心。这个事，我不能说它没有，我不知道，不了解，也不否认。有些机构说他们给市场好不容易建立的军工信仰，让这个事给搞没了。纯属扯淡，信仰从来不是他们给建立的，如果有信仰，他们也不会现在跑路。资金，可能会决定短期股价变动，但改变不了长期的趋势。一个景气度攀升的行业，绝不会缺少资金关注。一个趋势，往往建立在行业景气度拐点，趋势的行程肯定会反复，一旦确认，这个趋势将会更牢固。第二个问题，持有中航机电的逻辑，就是未来5到10年看得见的成长空间：十四五的军品交付市场，5到10年后的民机和维修备件市场。一个持续增长的行业，一个景气度攀升的行业，一个市场容量足够大的行业，才会产生巨人的公司。鱼缸，是养不了鲸鱼的。可能，四季度业绩的负增长让很多朋友认为会不会是自己错了，根据我与公司沟通了解的情况，我不认为自己错了。季报、年报是过去式，反映不了未来。当然，中航机电也绝不会像新能源等行业这样，几何倍数增长，它的“多品种、小批量”的特点，决定了这不现实。我认为，每年百分之二十的增长就不错了，很满意。可能不会像光伏、新能源等等那样，几何翻倍，但我知足。因为我了解它，只赚我看得懂的钱。可能有的朋友说，银行在10年到15年业绩增长也不错，为什么估值一直在降低呢？从业绩角度看，是这么个问题，但是从风险的角度看，银行隐性风险在上升。这期间，影子银行，表外甚至是表表外野蛮增长，看上去繁荣，但是隐性风险也在上升。拆开来看，估值分化也比较严重，优秀的公司脱颖而出，享受了行业的估值溢价。也有的朋友担心宏观经济的问题，很多人讨论美国加息、俄乌冲突、美欧经济滞胀、大宗涨价……说实话我对宏观经济关注的越来越少，细数近十年吧，钱荒、三轮股灾、欧债危机、德意志银行巨额风险敞口、英国脱欧、美国大选等等，都这么渡过来了，没有阻止我们经济增长。未来，大概率我们还会持续增长。这个市场有这么多问题，为什么投资者还是趋之若鹜？因为大家有梦想、有企图、有野心，有付出、有方法、有能力，因为这里机会相对均等。逆境方显勇毅，绝处向阳而生。