来源：林园文集
谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论是南方还是北方，最受大家尊敬的一位投资者。他的名字叫作---林园，中国的巴菲特。（谢百三教授2016年10月因病辞世）
林园：我不是老师。我只是把自己接近20年的投资故事和投资体会讲一下，希望能带给大家一些启发。
我首先介绍一下自己。1989年我们全家人凑了8000元进入了股市，1990年初我就赚到了12万。当时我是国家的公职人员，1992年我赚到了1000万，我就辞职不干了，一直在股市上，这么多年，没有一次不赚钱，都是赚钱的。
我对我做的事情非常热爱，这里面有很多原因。我觉得最主要的原因可能就是我一直在赚钱。别的事我也做过，但是都没有兴趣。（90年代初中国北京第一块商品房地皮拍卖，5个竞拍企业，林园的是其中唯一一个民营企业）
股市这个行业，时间一定是最重要的因素。
投资证券市场，最重要的要素就是时间，越年轻投资越好。我现在正在做一个计划，随机在全国找100个人，不管他们的学历、知识程度怎么样，每个人只需要投资8000块，我提出的口号是：10年他的命运掌握在他自己的手上，20年变成有钱人，30年变成富翁。我想看看这随机的100人能不能做到。（目前都失败了，2008年离开一批，2015年全放弃了，除了时间，控制人性弱点也是最重要的）
过去我办了一个公司，公司大概有七八个人。到现在为止，他们当中资产最低也在七八百万，我的司机现在都有2000万。他们的资产如何积累呢？都是用我发的那点工资赚来的。所以我说，股市这个行业，时间一定是最重要的要素。我们追求复合增长，时间代表了一切。慢慢来，别急。在国外，这也是一个规律。为什么说巴菲特52岁时才有2亿美元，因为财富的积累需要时间。特别是在中国，没有融资的渠道，只能靠我们的原始积累，慢慢裂变。我去年在媒体上说，我今年三个月赚钱的钱比过去那些年赚的还要多。很多人说我说谎，但是我没有。因为雪球已经滚大了，所以翻一倍就是过去那么多年的总和。
大家都说股市有风险，但是我认为股市没有风险，特别是对于年轻人来说，风险是可以控制死的。前两天我认识的一位朋友的朋友，她到我那里，拿了3万元想投股市，她一到我办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只要把风险控制死了，你把钱的问题控制死了，就没有什么风险。特别是对你们这些本身就有能力赚钱的人，更没有风险了。
我们公司现在有几个员工，我要求他们每个月发了工资不准花，全部放进股市，我就是这样一步步做的，每个月的收入我都会放进股市。资本的积累是一点一滴形成的，所以我希望，在座的年轻人不要考虑股市的风险，你们有能力赚钱，就全部把钱投入到股市吧。（这里林总忽视了一个问题，投资对于林总自己就像吃饭拿筷子一样简单，但对于大多数人来说，做投资就像一个刚出来的婴儿一样，让他们拿筷子是很难的，这么多年验证大多数人是不适合做股票投资的，也都是不可教育的，都是注定要亏钱的。）
股票市场实际上是一个交易平台。投资股市的本质，就是投资挣钱的企业，投资赚钱机器。
这里面有一些投资诀窍，我接下来会讲。
首先，我介绍一下我对股市的看法。
我认为股票市实际上是企业之间的一个交易平台，我们不必去深究是投资还是投机，它实际上就是企业之间的交易平台。既然是一个交易平台，股市的钱是怎么赚钱呢？赚的是谁的钱？我的感受、看法与书本上的不一定对的上号。
我们赚的钱是谁的呢？我认为赚的是赚钱企业的钱，是我们投资的公司赚的钱，股市给它一个市盈率（PE）的放大。赚钱的人赔的是什么呢？是企业经营不好，公司赔钱了，你作为它的老板，肯定要赔钱。这就是PE的负向放大。最终我们投资股市的本质，就是投资赚钱的企业，根儿就是投资企业。所以有人问我大势，我觉得我判断不了，宏观经济谁能研究得了？都是算命，大盘涨跌各有50%，高低是相对的，熊市中的底也只有一个，但我们能做一个大的趋势判断。我认为中国经济好了，投资中国最赚钱的公司，就不会错。所以我认为大的趋势是向上的。这是我基于对中国人的勤劳和对中国目前的竞争力作出的判断。还有，中国现在的东西还足够便宜，另外一个重要的原因就是中国人的工资不高，现在中国人的工资和外国人没有办法比，做同样的工作，中国人的工资只有外国人工资的几分之一。我认为中国人的这种竞争力还存在，我就不担心股市会不好。所以我希望大家都来参与股市，越早越好。
以上就是我对股市的理解，它是一个交易平台，这是我们投资股市最主要的一个问题，能把这个主要问题弄明白了，我觉得在股市就不会失误。
我投资的第一重要性就是投资的确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验和教训的地方，那是要亏钱的。
我们追求财富的增长，一定是追求时间，这个时间是一种复合增长。有一个台湾人算过一笔帐，每年你存一万元，把这些钱做投资，我们算一个20%的复合增长，40年以后，你就是亿万富翁。财富是追求复合增长的，我对我自己的要求，就是我们在股市上做任何一个投资，都不能有失误。很多人说经验教训是可以总结的，我觉得不能总结。股市上的经验教训总结就是金钱的代价。我要求我自己是100%的正确，一百次中有一次错，你的方法就是有问题，没准你错的这方法就是毁灭性的，赔钱就是让你毁灭。
我们不能做自己把握不住的事情，作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。
我认为A股上市的一千多家公司，95%的公司我都搞不清楚。搞不清楚就是风险，我研究的公司，到目前为止也不超过25家。
你能否确定赚不赚钱?这种确定性非常重要。如果你投资是不确定的，我认为就是一种赌博，就不能做。我的投资一定是我自己算账能算到的，算不到我就不干了。投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方。我的风险是能够预测到的，这样才行。这是一个大的原则,不能有失误。
那么,我们怎么判断投资的确定性？就是你要搞清楚这个公司如何投资，越简单越好。A股上市一千多家公司,我认为95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永远都搞不清楚，搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也不超过25家。我的投资思路，就是把大家引到我搞清楚的这25家上来。
作为一个商业型的投资,我认为最大的诀窍是你自己一要制造不平等竟争。
作为一个商业型的投资,我认为最大的诀是你自己一定要制造不平等竞争。如果我们跟别人在一个平等的竞争线上,大家都做同样的事,是平等竞争的话,这个事我就不想做了。我觉得这里面我没有优势。这里面我慢慢讲一些故事来验证一下。
1999年，我曾经投资过一只在香港上市的股票。这个公司的老板是我的朋友，他叫我去:林园,我们要发行股票了，你给我去捧捧场。我就过去了，当时的发行价是1.28元，我认为它的发行价高了，就没有认购。当然,它也发行出去了，认购的都是一些大的机构，国外的投资机构，比如摩根、高盛。发行之后,遭遇金融风暴，跌到5毛钱。我认为这时候可以买，就买了。后来股票跌到最低的位置是0.19元，我买入的平均价是0.3元。根据我的计算,它的资产净值是1.9元多。因为它是搞房地产的，资产非常清晰。这个股票跌到0.5元时，我算过它的资产，相当于它的房子一千七百多一平米，后来再算的时候才几百块钱一平米。但当时它的房子卖七八千，它的资产净值是按五千多一平米算的。
股市确实会有扭曲，当时这个股票就不涨，每年涨到6毛，再跌回3、4毛。我买了流通股的30%，我买了也不动，不到2元以上就不会卖。结果2003年涨了，老板给我打电话,说林园你赚钱了吧。我说我再也不跟你打交道了，我笨死了。我是赚钱了，但是这个钱是我赚得最不轻松的钱。以后我总结了一个经验，没有竟争优势的事，我以后不参与。他是私人的企业，他是老板，我没有优势，我为什么要去参与？熬得头发白了。所以制造不平等的竞争，是作为一个商人最基本的能力。我以后不再和民企打交道了，你爱涨涨去，涨到天上我也不眼红。
所以，要把命运掌握到我们自己手上，这对我来说也是个经验之谈，制造不平等竞争，是非常重要的。我们在股市中做事，都是商业行为，就是要制造不平等竞争。
投资一个公司前,最少我要跟踪三年。然后我会少量地买入，然后再继续跟踪，觉得没有问题，大量地买入，然后再跟踪。
我投资一个公司，不会轻易买入,最少我要跟踪三年，把它前三年的情况弄清楚。大家都问我,你为什么选择这些企业？我自己也说不清楚，这么多年，大概在市场上的时间长了，好的企业都在我脑子里印着呢。首先跟踪三年，跟踪差不多了，当我觉得今年这个企业好的时候，我会少量买入，然后再继续跟踪，觉得没问题，就大量买入。然后再跟踪，作为一个股东，要做的就是改变分红政策，它的股票涨了，分红政策必须要和它配合，我不希望买的股票都不动的，所以必须要改变分红政策，多送多配，根据市场的需要，让它派股息或者送红股。
股市赚钱的标准是什么？首先，选的公司是一个赚钱机器，它能给股东赚钱，这是最重要的。
怎么选择好的公司呢？
全中国的好公司并不多。我选的公司首先是一个赚钱机器，符合赚钱机器这一概念。今天我希望大家都记住，三年以后你再看，我今天说的这些公司是不是赚钱机器。我希望大家把我的标准作为一个赚钱的标准。股市赚钱不赚钱，首先看我林园树立的标准，我就是这个股市标准的制定者！为什么今天别人请我讲座，我就讲，我就是想树立这个标准。股市赚钱的标准是什么？这个标准是我来树立的。就像生产个话筒，它的标准是谁来制定呢？我想做这个制定标准的人，这是我要做的工作。
我现在为什么像一个传教士一样四处宣传我的标准。因为我希望到时候你们看这个股票，看它到底符合不符合我说的标准。前几年大家说股票能不能涨也有标准，比如看有没有庄，或者看盘子大小。但我希望我树立的标准，是一个确确实实的标准。判断好公司或坏公司，我衡量的标准，不是看它对社会贡献的大小。我作为一个股东，公司能否给我赚钱，这是最重要的。
有很多公司是很好的，对社会的贡献很大，像一些竞争性的行业，它的东西便宜了，老百姓都受惠了，但是作为投资人，我们是财迷，从投资的角度，我希望它给我多赚钱，这是唯一的标准，别的标准都是瞎扯。企业能够赚钱，这是实实在在的标准，作为一个投资人，我说的好公司，和人们对它的尊敬度，和它对社会的贡献是不搭界的。按我的标准很多对社会贡献大的公司，其实是一个败家子。（也会有些企业对社会贡献很大，还很赚钱的，不过是非常少数的）
毛利率是赚钱机器最重要的财务指标，毛利率在18%以上，且稳定或者趋升。“小投入，大产出”的公司才是赚钱机器
赚钱公司的特点
第一 赚钱总量不能低，总净利润额不能低。
第二 毛利率一定要高，我认为18%以下的毛利率就不要考虑了，越高越好，最好是80%甚至90%的毛利率。
第三 盈利能力。我们通常考虑的是公司垄断性和每股盈利，每股盈利最起码三、四毛钱，这才是我们能够选择的。（随着股市的发展，每股盈利这个指标不再作为参考了，但公司的垄断性依然是最重要参考指标）
第四 就是PE。PE水平是动态的，这个指标代表了我们的买点。我们怎么来判断这个指标呢？接下来我会详细介绍。
第五 毛利率的变化。毛利率的变化是我研究企业，也是林园土办法的最重要一点。你如果能把这一个指标吃透搞清楚了，别的指标即使不知道，你的投资也不会有大的失误。你投资一个企业，毛利率的变化一定要稳定。当然，首先是稳定，毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的稳定或者趋升才是我们投资企业的根本。毛利率下降的公司，我是不会投资的。毛利率变化是最重要的财务指标，这点非常重要。
从表象上看，“小投入，大产出” 的公司才是赚钱机器，公司的盈利不是靠增加投资来产出的。我们做生意也是这样，比如开餐厅，我投资一百万，希望它赚一个亿，而不是赚一个亿需要投资两个亿来获取。投资一定，产出无限大，这是我们钟爱的公司。
未来三年涨十倍到二十倍的公司，都是“婴儿的股本，巨人的品牌”的行业老大。日本有许多卖菜的老太太因为50年代投资索尼股票，成为全日本最有钱的人群。
钟爱的公司中再缩小范围，就要找一些小股本——婴儿的股本。虽然它们股本很小，但已经是行业中的老大，占有非常高的市场份额，这种公司是最容易涨的。我们要找未来三年涨十倍到二十倍的公司，就是小股本，盈利能力又特别强。这点我解释一下，为什么我们要选这样的公司。因为证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是PE，当股本扩张，这个市场会把它放大。我希望是双重的放大，一个是盈利的放大，好公司它的盈利是不断地增加，每年都增加，这就是我们讲的盈利的成长性。还有一个是股本的扩张，也会给我们带来意想不到的收入。这个在国外都有，上世纪50年代，索尼是一家小公司，所以很多索尼的股票都是卖给了当时一些卖菜的老太太，后来这个公司长大了，现在索尼的老板一一这些老太太，都成为全日本最有钱的人群。虽然现在的索尼是亏损的，但是它股本做到足够大了。市场跟着它吹牛，不赚钱还怪了。所以，我们享受的是一种双重的放大。选择公司一定要有诀窍，如果你享受到了它的双重放大,你容易发财。
现在这个市场不是你一年赚一两倍，你的资产就能上一个台阶了。我过去体会是，你的重仓股一定要涨十倍、二十倍，三年你才能上台阶。所以我们选公司一定要有快窍，有的公司是好公司，也能赚钱，但是它的股本足够大了，它赚钱，我们最多是享受它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西，我们追求的是超常规的发展。所以必须要享受股本和盈利双重放大的公司，这种公司是我们最喜欢的。再往小说，这种公司会在什么公司中产生呢?最好的选择是“婴儿的股本，巨人的品牌”。它本身就是行业巨人，品牌就是一个大品牌，但是它股本非常小，在这里选择，范围就更加缩小了。
选股的技巧，就是它的产品最好有几千年文化，或是在目前激烈市场竟争中出来的优胜企业。还有就是选择一些没有竟争对手的垄断企业。
品牌能够保证你的盈利，它在这个行业已经基本上形成垄断，或者市场份额足够大。一般来说，这种公司是从老字号里面选。大家吃菜，什么菜都没有“红烧肉、粉蒸肉”吃得多。这是几千年流传下来的一个思路，老祖宗做的都不过时，都爱吃。很多新菜推出几天就没有了。
我们选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰，那它的确定性就是非常高的产品。这就是我们想要的“婴儿的股本，巨人的品牌"，小投入、大产出的公司。
还有一个是在目前激烈市场竞争中胜出的好企业。我是最怕竞争的，我选择这种企业一般来说是会慎之又慎的。在激烈市场竟争中出来的强势企业，在这个行业中已经做到了龙头老大，这种强势企业，是我们要介入的企业。这种企业会给你带来高利润，但也会有变化。所以，一定要注意我刚才讲的毛利率的变化。我买这种企业，因为买之前我看到它的毛利率不再下降了，已经趋稳了，我们已经可以看出它是这个行业的老大了。
哪些企业不要选，它的产品也是个知名品牌，但老是降价，价格不是它自己决定的。像我们说的家电企业，这么多年再看不到它涨价了。手机这个行业已经没有老大老二了，都是老大，这种企业一定是不行的不要参与。
还有就是选择一些没有竞争对手的企业。我认为，一个企业它连竞争对手都没有，那这个企业实际上是最有竞争力的。年前我去了一个高速公路，他们这个企业一年赚十几亿，但是我和他的老板一谈，他说我们公司成长性不够。一年成长只有18-20%，我想18-20%你还嫌不够呀。他自己还要找黑马。我说老板，我和你的看法不一样，我跑的企业多了，我知道赚钱是很辛苦的。特别是有业务竞争的，那就更说不清楚了。你还身在福中不知福，你还觉得自己的企业不是最好的公司，这里是过路收钱，PE是十几倍，我认为这就是好公司。好的公司是没有竞争对手的，是排他的，垄断的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的，竞争力体现在它没有竟争对手上。我们做一个事情首先要有基本的判断，大方向首先要对。
牛市基本的判断它就是涨。你在牛市中说它会跌，就是一个糊涂人。所以我们做事，一定要搞清楚大方向。
说起来我又说到大盘上。如果说今天的股票要跌，那么跌的可能性是什么？现在是牛市，我不知道大盘的走向，我也不愿意说这个，因为我不知道，说也是骗人的，瞎说。但是如果我们能够判断它是一个牛市的话，基本的判断它就是涨。在这个涨的过程中，最终的顶只有一个。你在这个过程中说它会跌，或者是市场不好了。我认为首先你这个人就是一个糊涂人。在牛市中你要说跌，我们说它这个下跌的概率是有。你说准了，也就可能是正好碰上的。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。2200点，大家都说是顶。罗杰斯说跌，我一听觉得可笑，这个时候不该说的话，你要去说。其实我没有什么投资决策，我也不是长线投资者。我就觉得该做这个事的时候，我一定要去做。人一定要做到什么时候说什么话，什么时候做什么事。该炒的时候我一定要炒，我的经济利益是第一位的。我不是一个长线投资者，也不是一个价值投资者，只要能给我带来更大的利益，我当然要炒。我现在说的话都是根据我自己利益来的。我说这个股票，它不跌它就不会跌，我在里面待着，它跌不了。你说我是神，我就是神。也不是说我今天拍脑袋我是有很多的数据的，我自己是清楚的。它如果是不好了，我比别人先知道，我就卖了。为什么呢？因为我了解公司的根。所以一个人首先要掌握投资的大方向。
炒股是否成功唯一的标准就是赚钱。该做这个事的时候你没有做，就是最大的风险。
像我刚才说，大学生现在炒股有什么不对的？赚钱是大方向，你的风险只要能控制死，你爹妈就给你那些钱，不再拿了。就这一万元，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒，我实际做很多事也是糊里糊涂的。你给他说多了，你实际害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。因为中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会衡量成功的唯一标准就是赚钱。这个标准不是我说的，是老百姓根深蒂固的。而且中国人又是最喜欢钱的。你给他讲风险，他可能赚不到钱。所以这是我们谈人性的东西，买股票也要激情。因为风险已经锁死了，就一万元。学生也没有信用，谁借给他钱。所以作为风险，你要问我，我1989年入市，我也不知道什么风险。我就是这么闯出来的。我买房子，我就不考虑，我看都不去看。
前两天我买了1000万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金考察几个月，都没买。我说你给我买，等我买了以后，他们让我让，我不让。我去了他们公司十分钟，我就定下来说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的情况，我说你们不要问，我有一个最基本的判断。
国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。（这么多年过去了，亚都这公司所在的行业有问题，品类空间太小，因为非上市企业，林园不方便退出，投资的金额对林园来说太少，也没有在意了）。
该做这个事的时候你没有做，这就是最大的风险。所以年轻人，时间很重要。我给你们说的都是好的。赌博，我不是让人赌博，我们是做有把握的事。接下来我会谈我们怎么控制风险。首先你要有积极参与这个事。这个话说多了，就是想给你们鼓劲，从年轻的时候开始。时间很重要，我现在40多岁了，我再有钱我也没用了。我要20多岁有钱，我多高兴呀。
我认识一个女孩，今年28岁有七千万。我说你一定比我有钱。她一直跟着我。她多好呀，她到我这个年龄不知道会有多少的财富。时间和金钱一定是成比例的。你们现在可能理解不了我这句话，所以要抓紧时间赚钱，这对任何一个人都是非常重要的。
现在买58倍PE的茅台，按业绩年增长30%，三年股价至少涨三倍。
接下来我们继续讲怎么选股。
刚才讲了那三种公司（有千年文化的、竞争中胜出的、没有竞争对手的垄断企业）是最容易赚钱的。如果让我来选择，我就建议在我们这个圈子里选。我分别举一个例子，来说明刚才我讲的那些公司。这个和大市没有关系。
首先是确定性。我本来今天不想讲贵州茅台的。但是我又是茅台的大股东，我拿了1700万股。我今天不讲它，我也控制不住要讲。
我是2003年4月份开始买贵州茅台。这里面有一个小故事。实际当时我看的不是贵州茅台，而是五粮液。因为1992年我在西安，当时我们办了一个房地产公司。结果有一个开发区的领导，他吃饭老是要喝五粮液。我说我的办公室老是买一箱五粮液，他来了就喝，我就觉得五粮液挺好。我自己那时候就老买五粮液，那时候是140块钱一瓶。五粮液一上市我就开始买，因为我知道这家公司，开发区的那个主任，他饭都不吃，都要喝五粮液。五粮液上市前是古井贡上市。我对这些白酒的公司都一直有跟踪。五粮液上市的时候，我当时买了五十几万股，一直到现在也没有卖，五十几元买的。我看五粮液我就觉得好。到了2003年以后，我突然有几年没有参与A股市场。我说现在五粮液怎么跌到了8元多。我说8元多五粮液可以买。
这里先说一下，我请了三位老师，他们专门给我看财务报表的。我不让他们参与任何的投资决策。三人也是互相不认识。这个公司有没有毛病，首先让他们看一下，发表个人的看法，当时我就让这三位老师看一下财务报表。其中有一个老师，他说我看了五粮液，同时也把茅台看了一下。因为我几年没有参与A股，我就不知道茅台也上市了。他说了这个话，我后来一看，茅台的指标非常好。当时，在那个时候已经是2003年7、8月份了。我就马上跑一趟贵州茅台公司。
当时和我一块去的有融通基金的两个小伙子。当时从深圳到了茅台公司，已经是2点多了。大巴没有了，第二天中午11点，要开股东会。我们就说第二天来不及了，他们公司就派了一辆公司的大巴来接我们三个人。我们车上坐了两个融通基金的研究员。那两个小伙子给我说了，他们已经把茅台5年的帐都算了。去了以后，他们就说你买茅台吧，肯定赚钱。因为茅台酒有一个特点，你今年买的一定是五年前生产的，而且茅台酒从来不降价。
刚才我讲了商品的价格一定要趋升，我们没有见到茅台酒、五粮液降价的。它们的价格稳定，就一定是盈利的。53度和38度这两种酒它没有降价。所以我们很好把握，它又可以全部卖出去。后来茅台厂人告诉我，我们是两年涨一次价。我这个人一般不算涨价的因素。当时我算了一下，我买茅台酒的时候，PE大概在25~26倍。茅台我给它算了20%的复合增长。到了2006年的PE我当时给它算了，当时只有不到9倍。所以从贵州茅台回来以后，我五粮液没有买，我就加大对茅台的投资。
我记得在2004年的时候，我当时给我儿子的压岁钱8万元。我老婆存了，我说你把这个钱取出来，单开帐户买了茅台，每次的分红也都在那个帐户里。到前段时间我一看，超过200万。
所以，首先要看重企业的确定性。贵州茅台是确定性很高的企业，又是一个大品牌。当时还有很多因素支持我为什么买茅台。当时我是除了贵州茅台集团之外的最大的股东。在贵州茅台的一个技改的会。茅台厂的人告诉我，你现在买是对的。他说我们现在存的酒，已经值300亿。当时是20多块，只有两亿多股，才不到60亿。按照当时的价格买下来，不到60亿，他说你买肯定没错。表面看茅台实际净资产收益率，都是百分之二十几。但是茅台和五粮液有特殊的现象，茅台实际净资产收益率达到了60%。大家不会算这个账。五粮液也达到了58%。我的财务告诉我，这里面有水分，它们因为帐上的现金多，若扣除现金，实际的净资产收益率都是90%。这种公司，还用想，你坚决买入。就这样买，买起来了。当时我买这个公司的时候，很多基金经理是阻止我买，不让我买。说现在喝白酒的人越来越少了，千万不要。当时你听了觉得也确实对，喝白酒确实少了。但是最后我们说，财务指标会救人，你看它的财务指标，它销量是不是零库存。它就是零库存，所以零库存非常的重要。这是我说的红烧肉很重要。大的品牌，小的股本。当时我们是小股本进入到茅台的。
到今天，茅台还能不能买？100元了，实际上复权上去500元了。这就是我给茅台又算了一笔帐。刚刚公布业绩，今天我们算茅台的PE在58倍，我们算它的复合增长，我现在坚信茅台酒的复合增长在30%以上。那么，到2009年，三年以后它的PE又变成20多一点，这我们还没有算提价的因素。因为今年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是动态的。我认为我自己持有茅台，我是不会错的。我就拿着，我不卖，它也不会跌，所以我认为持有很重要。如果我们把时间固定在2009年，我这三年最多是睡三年觉，2009年我们算了至少涨三倍。去年我给一个财经杂志的记者，他是去年四月份采访我。他老是笑我喜欢说大话。一听感觉是说大话，像吹牛。我说你笑，你想我明年这个时候，我林园可能要栽跟头，你一定是这么想的，因为我大话说得多了。但是你错了，我永远不会栽跟头，至少12个月不会栽跟头。我说你没有看到，茅台公司有一个认股价，30多认股的，不行我可以卖给茅台公司，可以让他申购去。我说你这个没有好好看，我说我这12个月不会亏损。它都是有保底的，茅台公司保底，而且还有几大专业银行在里面做担保，股改有承诺的。
我会把目前的利润锁死。我周围的人，以后的事我们说不清楚，但是他们说，你这个人让你赔钱太难。这就是我们知道怎么给企业算帐。
接下来讲怎么给企业算帐。前三年的帐我要算。这个点是不是我现在要买的呢？大家想，这个点该不该买呢？买入和持有本身就是两回事。我有20家公司现在是持有，不见得我会买。为什么，因为股市中有一种看不见的风险，这是人的心理因素决定的。在12个月内，我的这个帐可能会不对称，就是这种心理因素的影响。大家都要卖的时候，它就要跌，我也控制不了它。
我说持有和买入为什么不一样呢？你买股票有一个累计升幅。这个累计升幅大了，12个月有风险，你高点买了怎么办？这就是一个大的风险。所以我们说累计升幅大了就是一个风险。这个点你能不能买，我们是不是现在介入？
我是如何来解决这个的？首先我对企业未来三年的帐要算到。怎么算，第一个是确定性，盈利的确定性，算不到的企业，你就不要参与。盈利我们是一定能够算到的。像我们给茅台算帐，它的产量多大？销量多大？它的利润、费用是多大？甚至可以忽略不计它的费用。前两天我做一个电视节目，主持人问，说你给茅台算得帐不对。因为我给它算的时候，可能没有算销售成本。我说你没有看茅台酒的毛利率都是80%多了，那个费用可以忽略不计。所以我们的帐一定要算到。
怎么算，比如我现在算茅台有50倍的PE，我现在买入。复合增长30%，到2007年的PE应该减掉这30%，就是减掉15倍。到了2007年，实际上它的PE就降到了35倍。到了2008年的PE，再降差不多10倍了。到2008年是25倍，到2009年就变成了20倍以内。这其中的波动你要不在意，我们按照国际上通用的连续PE，因为总有标准，它成长性没有这么好的话，它的平均PE应该是55-60倍。我们认为未来三年，到了2009年的时候，茅台酒应该能涨三倍。这和大盘是没有任何关系的。
无风险套利：借了1亿6千万 在102元买入招商银行可转债，转股后相当4元一股持有招商银行。未来三年银行还是一个高增长的时期。(林园只会在无风险的情况下才会有融资，并且会控制比例）
再举一个例子，招商银行有没有办法算帐，招商银行大家认为它该买还是不该买？能不能买？刚才那位小姐问这个事，她说能不能买？我也不知道。这个企业没有办法给它算帐。因为我把能算帐和不能算帐的这点，你自己再去体会。为什么呢？招商银行它的主要盈利来源是这些贷款的企业，存贷差。我从2002年一直跟踪银行股，我始终也没有把银行股真正搞清楚，就是这段时间能搞清楚。看银行股我最多也就看一年半，也是带着猜谜语的性质，只是看一种趋势。我们认为为什么现在要买银行股，它的趋势是进入了高增长区。今年一季报，招商银行又是80%的增长。过去三年，我们看它的复合增长都是在30%以上。它有一个惯性会继续往上冲。但是你要我给它算帐，我真的难算。因为搞不清楚，这些贷款的企业还贷不贷，能不能还上。这是不确定因素，所以招行的帐我算不清楚。
那么我为什么买招商银行。我们感觉按照国外的经验，国内的经验，银行业进入了一个高增长期。我们买股票也是在做实业，投资，就是在高增长期给你投资一把。等你过了高增长期，我就退出来。我们追求最大的利润，我再去投资别的高增长期。我的理解，股市为什么是一个最好的平台，我把它卖掉，我又不用变成钱，我可以买第二个。实际上是买第二个行业或者企业的高增长期，我一定比别人快。实业是做不到这点的。
为什么招商银行也是我第三大重仓股，这里是一个故事。我们认为它好，但是当时按照我的标准，我是不会买招商银行的。正好招商银行那年发了一个可转债。100元发行。当时我就想，我怎么看了这个，因为我一直留意，也在研究工商银行、招商银行，它不管上市没有上市，我都在研究它。我觉得银行股确实还是不错的，感觉一定是好的。财务指标上，各种增长上都是好的。我也没有办法，当时正好招商银行在2005年的时候发行的可转债，100元发行的。上市以后最高也就涨到了108块，最高是这么多，多数时间是在102元。因为我是满仓的，在熊市中我只有三只股票，贵州茅台、五粮液和云南白药。当时我就想，我要借钱，招商银行100元保本，等于我可以是债也可以是股。如果市场好，我赌这个公司也值得的。我就赌2元的风险，而且这个也是没有风险的。当时我在国外的盘子是5亿，这次我借了1亿6千万，我家里人拉着我不让我买。他们说风险太大，我自己觉得没有风险。后来我问了很多人。我看了它是金融机构，当时是可转债一定是先偿还你。按照我考虑风险的程度，我认为如果招行4年内倒闭的话，我认为这就是我的风险，而且倒闭的话，我的风险还不是很大的。因为国家要首先考虑你债券持有人的利益。所以我当时把1亿6千万全买了，到今天，股改以后我就转了。到了2006年，股改以前，这个债券还是102元，我借的银行利息是9%。我说这次真的是让我亏钱了，但是过了几天股改了，我的利润一下子来了。现在的成本价是4元。今天的招商银行就很好做了，我就低价买了我现在不卖。
招商银行到底能不能买？因为它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握。但是我看一种趋势，而且我认为这个趋势成功的可能性可能是90%甚至是95%。现在算招商银行的PE，现在的PE应该是40倍。我们算它，我还是保守估计，我认为未来三年招行的年复合增长应该在30%是没有问题的。我昨天又调研了招商银行，他们最新的财务指标我觉得都不错。它公布的也不错，都是87%。但是我算帐，只算它未来30%的增长。这是基于对银行业整个进入高增长期的判断，它是一种趋势。30的增长，三年以后，现在买招行，如果我们的基本判断没有错误的话，我认为是没有问题的。招商银行三年以后的PE就会变成20倍。你现在买也是睡三年的觉。我们对招商银行这种公司，我认为在40倍的PE不算高。所以，我现在拿着更放心了。我拿着更是没有问题了。所以持有和买入是两回事。
对于优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。
我对银行股的调研结果，我只给你们说结果。我做的调研，我认为未来三年还是一个高增长的时期。这就是给企业算帐，有能够算清楚和不能够算清楚的。一般来说，不能够算清楚的你就不要参与。最好算清楚帐的就是一个丽江旅游，五分钟就可以算清楚了，它就是三条索道，一天多少人，流量很清楚，也没有什么费用。所以这种公司就是这样的。
我的投资体会，就是越简单越好。既然你搞制造型的企业，产品一定要单一。你觉得单一会加大风险，实际上那是错的。越单一越好。我去年投资了一个企业，江中制药。江中制药的产品很多企业都能生产，像健胃消食片的，据我了解，这一家公司卖健胃消食片这一个药就占了十亿以上。别的20多家公司，也生产这个药，才占了份额的百分之几。这就是我说这个企业有核心竞争力，而且我们看到它也不降价。我说的这个公司，就是符合我巨人的品牌，婴儿的股本。你看它的股本很小。（江中制药在持股几年后退出了）
还有一个是马应龙，生产痔疮药的。因为我本身是学临床，学医的。我们讲的痔疮是十男九痔。为什么德国人的药风靡全世界，全世界基本上除了中国以外，痔疮药是被德国垄断的。它打不进中国市场，就是因为有一个马应龙顶着。我们看马应龙的股本很小，只有一千多万股。但是它把德国人就给顶在了外面，因为它卖得便宜，药又好。这个药它的时间也很长，比同仁堂还早，到现在已经有几百年的历史了。这就是我们要投资的，“婴儿的股本，巨人的品牌”。但是它的盈利能力又特别强，我们要选择这样的公司来参与。它没有送过，没有配股过的时候，我跟着它的长大就完了。
还有一个黄山旅游。为什么会买黄山呢？黄山的品牌很好，但是我买的时候，黄山的总市值还不过20亿，北京的一栋楼还超过20亿呢。而且旅游股进入高增长期了，它股本也不大，这种公司你买了永远不会吃亏的。所以对于优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。所以很多人说茅台酒高了、黄山高了，招商银行高了，我说全世界其他地方没有这种东西，它是稀缺的。
这里面有一个故事。我的一个朋友他去了丽江旅游。他说丽江站不了几个人。我说怎么站不了几个人，丽江这么大，怎么站不了几个人。他的意思是说，丽江索道上站不了几个人，盈利能力就这么大。但是我说你去看看黄山，黄山的风景很大一部分是没有开发的，我都跑了，都去看了，美得很。它的潜力很大，就符合我们投入很小，产出很大。黄山人讲的，他们只需要把床铺好，地扫好，门看好就行了。你去也要去，不去也要去。不用求人的，命运掌握在我自己手上。生活水平提高了，收入到了那个程度，就是增长。
今年我又去了黄山。它为什么今年春节，两个月同比比去年增长77%。旅客增长77%。黄山有一个算帐的算法是，它旅客增长7-8%，它的利润就增长30%。所以这个帐你觉得高了，实际上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长，因为今年杭州到黄山的高速公路通了，以往要走六个小时，现在只需要两个小时。所以我相信黄山还是我们值得继续持有的。这和大盘也没有任何的关系。
这就是我给企业算帐。还有我再举一个例子。激烈市场竞争出来的强势企业。刚才我说的像伊利、蒙牛等液态奶这种公司，还有像江中。很多研究员也问我，说你买这个企业到底有什么竞争力？我说你看不到它的竞争力，最终的竞争力是它对市场的垄断，它的产品的垄断，它的市场占有率在逐步的增加。我买亚都，虽然它没有上市，但是我一看亚都加湿器的市场占有率80%，这就是它最大的竞争力，大方向一定要对。如果大方向不对，你这个最基本的判断没有，你没有办法投资。这种市场激烈竞争中出来的强势企业，也是我们未来要选择的好的公司。
零库存，是我们选择投资这些公司的一个标准。它没有库存，你要买它的产品，先打预付款，靠赊款的这种公司，我一般不会选择（体现在财报中的应收账款越少越好，预收账款越多越好）。你产品，先打预付款，我买的公司基本都是这种性质。比如说黄山、高速公路，你不交钱他不让你过，就符合这个概念。
很多人看好航空业，我认为即使看好也是阶段性的，但是最终我不看好这个行业。为什么呢？因为航空公司全世界都没有赚钱的。大部分都是亏钱的。我认为航空公司不是油价高带来的亏损，是因为竞争带来的。我们看不清楚航空机票的价格，今天3折、明天2折全部打折，没有办法给航空公司算帐，这种公司的风险很大的。今天100元，明天打折50元卖，你怎么给它算帐。所以航空股我一般不会买，就是因为它的确定性极差。他一年涨多少倍，我们也不会参与，我就选择确定性高的，这是我的投资办法。（变化就是不确定性，不确定性就是风险，有风险就一律不参与）。这是我们给企业算帐，大家还有没有什么没听清楚的？实际上我们就给它算一个PE，PE的降低，来规避一些风险。
买点的选择是我们不能选择的，高低我也是不知道的。比如你20元买招商银行，到底高不高我不知道。我认为，好的公司，你如果买高了，这段时间可能相对有一定的泡沫。但是随着好的公司的业绩的增长，我认为这个泡沫会被挤掉。每年的估值，一般是在四到八月之间大家会重新的估值。好的公司，大家给它重新估值，一定会把这个泡沫挤掉。股票市场能够看明年，看第二年的，又重新的估值。只是我算的比较宽一点，给这个企业算了三年的帐。我就是一个投资人，未来企业三年的盈利能够算到的，我会重仓持有，算不到的我不会投入。如果算不到的，你再说好，我都不会投入。
这是我们给企业算的最基本的帐。未来三年，比如说招商银行今年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道这五毛、六毛、七毛是确定的，能够算到的，我才去参与，如果算不到的，我认为就是风险。这就是给未来的企业算帐。
选好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。
接着谈谈我对股票市场风险的认识。我没有说我哪天的钱是闲的，我要不断的赚钱。我帐户有的市值突破2亿了，我的帐上可能只有几百元。就是不能再买股票了。我一直是满仓，也没有空仓过。因为今天高了，我退出来点炒波段，我做不到。我说我就是傻子，我今天这个钱不给我赚钱，我就不舒服。因为我没有失败过，我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险，我觉得做别的，开餐厅，做实业风险大得很。跟着我的人，八个月以后，风险意识还淡薄。
这里有个小故事，王博士是2005年8月份跟着我的，在这之前他一直是亏钱的，不管牛市和熊市都是亏钱的。到了2005年8月份，他就来了。我说我首先要培养你的持股信心，他说我就听你的。因为过去，1993年我就认识他了，他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的，我给他说的股票他都记住了。1999年，我给他讲了股票，他说我回头买一点，但是回去也没有买。到2005年我来北京，他又跟着我，他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说，我这几年在股市上，把我辛辛苦苦赚的钱赔了180万。我说我周围的人怎么有赔钱的。当时他是拿290万，我给你定的2006年计划是返本年。2006年他完全听我的，基本上是听我的。当时拿了280万，到今天的结果，2006年不但是返本，还多赚了一千万。上个星期，他又借了600万，他说我什么都不怕了，我又借了600万。我说人性也很难改变，我和他谈的时候，当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车，我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来，他也没有听话，这次我回北京，他买了一个宝马。他说我实在受不了，我要买了。我现在已经40多岁了，我成为王半亿以后有钱对我没有意义了，我找不了女朋友。所以我听他说了以后，我最近搞了个信托，本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听，我说我还是改变不了你，我就强迫他，这期我的信托，你必须要拿出50万来买。这样，他对资产就没有控制权了。我还是没有改变他的思想。
实际上股市还是有风险的，那就是公司经营的风险。他们觉得赚钱没有风险，他会高兴，结束自己的生意，加入我这个团体。王博士，在2005年十月的时候，我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士，当时他没有赚钱，他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他说我是挺着胸脯走路的，他说下次我要抬着头，眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱，信心度还是不一样的。我周围很多这样的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放弃了。
股市对我来说，好像见不到什么风险。如果硬要说风险，就是你做了一个你自己不知道的事就是风险。这个市场，有一千多只股票，符合我的标准的，不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我反复说，股市的风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个自己可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我自己认为是必然的，不会有意外。
股市最大的风险是经营风险，那么我们怎么来控制风险？控制风险就是我对这个企业进行动态的跟踪。我投资的公司，我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的指标，我了解不清楚的，我都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，能够搞清楚的。接着我只需要搞清楚它每个月的经营情况，这个月卖了多少货，我自己都可以给它做报表了，这就清楚了。
跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了你也不一定做的了。它是对一个人的综合素质的体现。老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个领导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时候，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去以后，和他们联系。他们说他们公司领导都出差了。我说我现在就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不愿意见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。
这个跟踪的技巧也就是和企业搞关系。这就是我为什么不会失误的原因？我是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。比如有人找我帮他理财，要投资一个企业，怎么办？我就会跟踪这个企业，因为我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这就是用量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道。
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