云南白药是一家值得收藏的公司

一.云南白药2020年报

云南白药2020年年度实现营业收入327.43亿元，同比增长10.38%；利润总额68.01亿元，同比增长43.90%；归属于上市公司股东的净利润55.16亿元，同比增长31.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.99亿元，同比增长26.63%；基本每股收益4.32元，拟每10股派发现金红利39元（含税）。经营活动产生的现金流量净额38.29亿元，同比增长81.92%。

特别要强调的是，健康品板块，云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一，年末市场占有率达到22.2%，“云南白药口腔健康医学研究中心” 在京成立，未来将搭载现代化进程中一系列新技术、新手段，聚焦产学研深度融合，全方位提供口腔健康数字化智能护理及治疗解决方案。报告期内，云南白药集团上海科技有限公司、云南白药集团上海健康产品有限公司相继成立，未来在AI皮肤检测、全植物安全护肤、精准解决方案等方面将持续突破，探索医美领域增长极。

二.云南白药2021年业绩还会看好

关于云南白药的年报，今天股价盘中大跌8%，啪啪耳光打得剧烈。我看了一下，大家对云南白药的担忧，主要有以下几点：

1.投资收益占比过大，达到40%，一季度股票行情不好，肯定影响投资收益。云南白药为什么要炒股？主要因混改多出百亿现金，这个现金是混改带来的不能分掉，放银行吃利息对股东不负责，所以炒股赚钱是对股东负责的体现。云南白药持有股票都是质地很好的股票，小米、茅台、腾讯等。一季度根据年报持仓推算预计亏损8亿元。大家别忘了去2020年底出售了大理置业，大约六个多亿吧，基本大部分可以抵消，还有一部分现金头寸买的理财，所以非主营业务损益基本可以抵消。

2.2020年度四季度扣非净利润亏损，主营业务几年来毫无进展。去年云南白药税收上缴增加6个亿，其他年报显示还有将近4个亿的减值，也就是实际上扣非四季度有10个亿的经营利润，这个没谁能解释清楚。其实我觉得主要原因也简单：去年炒股赚太多，一方面为了保证业绩的稳定性，另一方面为了激励机制的稳定达标，所以去年是投资收益太多，人为压低了主业利润，也只能通过四季度进行调整，所以单看四季度很难看。

3.周末叠加对工业大麻监管。云南白药去年拟斥资7.3亿港元，认购港股上市公司万隆控股的可换股债券。云南白药是这家公司的第一大股东，持股比例为29.59％。可转换债券不是股权，到期后可行使股权也可以行使债权，没啥影响。

一句话，2021年非主营收益不会影响净利润，同时今年主营业务大概率会大幅增长，以保证整体利润稳健增长，今天市场反应过度了。

三.现在云南白药是一家值得收藏的公司

目前云南白药手握263亿现金，继续收购优质标的，实现外延式发展基础很坚实。牙膏的市占率进一步提升至22%，预计还会继续上升。云南白药牙膏质量真心不错，只要用了基本不会选别的了，当然前提是实现牙膏自由。上海公司、海南公司布局以及华为副总裁CEO的聘用，已经彰显了管理层推进国际化进程，而此之前境外业务占比只有1-2%。美肤、骨科、医疗器械等新业务还处于布局阶段，预计还需要1-2年时间才能变现。

外延式收购、牙膏进一步提升市占率、批量新业务布局完毕，国际化取得重要突破。市场还有一个观点比较流行，就是云南白药盲目多元化，失去核心竞争力，迷失了自我。其实我是极其不认同，其实云南白药主营产品就一个：云南白药！所有产品都是“云南白药+模式”。更重要的是云南白药是轻资产运营，这是中药超级品牌的核心竞争力，类似于片仔癀。

目前云南白药是一家值得收藏的公司，估值合理甚至偏低，今天早上开盘时补仓了一些。具体估值参照我以前专栏。$恒瑞医药(SH600276)$ $贵州茅台(SH600519)$ $长春高新(SZ000661)$ 

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