海康威视--2023年业绩预估复盘和2024年业绩展望

4月20日海康发布2023年年报及一季报

一、业绩预估复盘：

营业收入偏差2.6%，在合理范围内； 营业利润偏差7%，在合理范围内； 归母净利润偏差10.7%，略超合理范围。

偏差主要原因： 1）营业收入偏差绝对金额24亿，2023Q4业绩比预估的更好； 2）所得税率偏差

偏差分析：

1）营业收入

预估870亿，实际893.4亿，差异2.6%，绝对金额24亿。

当时预估按照五大业务板块分别预估，主要偏差来自海外业务12亿，SMBG 8亿。

PBG 实际153.54亿，预估153.28亿，无偏差；

EBG 实际178.45亿，预估173.3亿，偏差-5亿；

SMBG实际126.79亿，偏差118.72亿，偏差-8亿；

海外业务 实际239.77亿，预估226.93亿，偏差-12亿；

创新业务 实际185.53亿，预估188.38亿，偏差3亿。

综合偏差绝对金额24亿；实际海外业务和SMBG业务四季度好于预期（好事）

2）所得税率

当时按照三季度所得税率9.8%计算，实际5.86%。

若所得税无偏差，则净利润偏差6.6%，在合理范围。

二、财务表现

1、2023年毛利率、期间费用率提升；净利润率提升。

2024Q1期间费用提升较大，销售费用率、研发费用率均有提升，和公司业务开展想匹配。

2、运营能力

1.存货周转率保持； 2.应收延长； 3.应付延长。

注意各类周转率变化。

三、总结及业绩展望： 1、五大事业部按营收规模排序为：海外240亿＞创新业务186亿＞EBG179亿＞PBG154亿＞SMBG 127亿； 2、2021年之前PBG为第一大业务，创新为最小的业务；两年后各业务板块发生较大变化； 3、疫情期间政府减少基础设施投资，导致PBG业务连续两年负增长；但2024年起，一万亿特别国债+老旧设备换新+前三年累计的该投入却未投入，预计2024年PBG业绩有改善； 4、目前海外业务占比保持在27%左右，近两年海外加大拓展，预计海外业务增速较好； 5、创新业务增速最快，是公司第二条成长曲线； 6、EBG业务韧性较强，恢复最快，2023年同比增速8.12%，较好； 7、SMBG企稳。随着经济复苏，小企业收入有望增长。

目前股价表现和基本面向背离，我不知道为什么，只能静待花开