权益市场表现
市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2024.05.20-2024.05.24
指数方面上周四大指数全面下跌，上周沪深300下跌2.08%，创业板指下跌2.49%，万得全A下跌2.64%，科创50下跌3.61%。市场交易量较上上周持平，万得全A指数5日日均交易额为8518亿。
国内环境：
5月17日，“全国切实做好保交房工作视频会议”召开，进一步明确了“去库存+保交房”并线的政策主轴，主要设置了三类政策工具。
1）官方收储：3000亿央行再贷款支撑5000亿信贷资金，支持国企收储；
2）激励居民购房：取消全国房贷利率下限，下调首付比，下调公积金贷款利率；
3）供地约束：明确去库存进度和供地进度挂钩，去化周期36个月以上的地方政府禁止供地。
国家政策积极化险，有望避免地产下行对金融体系的冲击。宏观“向下”风险有限，经济流量趋稳，增长或重回低波动时代，资本市场风险偏好有望改善，定价逻辑也将逐渐向价值投资回归。
国际环境：
5月美联储议息会议反映出鲍威尔“嘴鸽实鹰”的政策取向。本次议息会议纪要传递了几个增量信息：第一，每月缩表规模上限从600亿美元降至250亿美元，这一决定在美联储内部存在一些反对意见。虽然几乎所有与会者都支持削减缩表规模，但“一些与会者表示，他们本可以支持继续维持当前的资产负债表缩减速度，或者支持比决定稍高的缩表速度。”第二，加息的可能性还没有完全消除。“多位与会者均表示，如果通胀风险成为现实，他们愿意进一步收紧政策。”
行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2024.05.20-2024.05.24
上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数3个行业上涨，上涨的行业为煤炭、公用事业、农林牧渔，周涨跌幅分别为2.19%，1.6%，0.56%。建筑材料、房地产、轻工制造跌幅较大，周涨跌幅分别为-4.2%，-5.3%，-5.7%。
海外方面，美国5月标普全球制造PMI录得 50.9，服务业PMI录得54.8，均高于预期和前值，强劲经济数据打压市场降息预期。美联储长期保持高利率预期上升，外围情况利空A股。
国内方面，市场避险情绪上升，板块依旧是轮动的态势。但从国内经济环境来看，当前楼市优化调整政策加速落实，国债发行节奏加快，后续更多需求端政策有望陆续出台，进一步夯实经济回升向好的基础，促进经济平稳恢复。同时，资金层面，当前中长期市场利率仍在政策利率下方运行，流动性仍平稳充裕。我们认为，短期稳地产政策的落地强化了市场对经济和政策的预期，债券发行节奏加快带动实物工作量持续修复等因素将支撑投资者风险偏好回升，市场有望在震荡巩固后迎来震荡上行格局。
债市表现
利率方面
上周债市收涨
周一：LPR报价公布，央行将一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.45%和3.95%不变。符合市场预期。市场关注房地产“四箭齐发”后的效果情况。总体来看，债市日内窄幅波动，方向感不强。至收盘，国债期货小幅上涨，30年期主力合约涨0.36%，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.03%。（数据来源：Wind）
周二：国家统计局发布4月份分年龄组失业率数据。2024年4月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.7%，25-29岁劳动力失业率为7.1%，30-59岁劳动力失业率为4.0%。数据环比向好。当日市场受税期资金面扰动担忧影响，情绪偏保守，债市震荡偏弱。至收盘，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.05%。（数据来源：Wind）
周三：“24特国01”上市，盘中两次大涨被熔断停牌。财政部近日发布的个人投资者购买国债问答显示，不以持有到期而以交易获利为目的的记账式国债个人投资者应具有一定投资经验和风险承担能力。当日债市供需无忧，情绪回暖。至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。（数据来源：Wind）
周四：国家发改委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，提出，优化税费优惠政策；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，推动贷款利率稳中有降。当日，上证指数收跌1.33%报3116.39点，创业板指跌1.38%，万得全A跌1.6%。债市与股市走出了跷跷板行情。至收盘，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.05%。（数据来源：Wind）
周五：在岸人民币对美元16:30收盘报7.2447，较上一交易日跌1个基点，周跌205个基点。人民币对美元中间价报7.1102，调贬4个基点。中间价四个月来首次跌破7.11关口，汇市略显承压。在汇市承压和房地产政策效果有待确认的背景下，债市情绪保守。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.05%。（数据来源：Wind）
上周债市收涨。全周来看，30年期主力合约涨0.7778%，10年期主力合约涨0.2017%，5年期主力合约涨0.0871%，2年期主力合约涨0.0078%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别收窄了1bps和1bps。（数据来源：Wind）
利多因素：债市供给格局友好。基本面环比变化不大。
利空因素：房地产优化政策仍有释放空间。
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面逐步推进。钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比继续攀升。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比延续去库趋势。钢厂盈利率环比走弱。石油沥青装置开工率环比小幅走升，波动不大。水泥发运率环比走升，水泥库存环比走降，水泥价格环比走升，水泥景气度向上抬升。基建方面目前传统基建进展偏慢，水利等项目逐步推进偏好。生产方面，PTA开工率环比走降，PVC开工率环比走平。PTA下游，织机开工率环比走降。汽车方面，全钢胎开工率环比走弱，半钢胎开工率环比走升。
需求方面：房地产行业仍有压力。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比“量升价降”。百城土地成交面积环比走降。百城土地溢价率低位震荡。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积、成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据波动中枢环比走平。
通胀方面：通胀继续起稳。猪肉价格环比走升，蔬菜价格环比走降。布伦特原油价格波动中枢环比稳中有降。国内方面猪肉价格反弹，猪粮比上升明显，预计后期或对通胀起稳回升形成一定支撑。
外贸方面：出口环比小幅向好。进出口方面，波罗的海干散货指数环比下降。中国出口集装箱运价指数环比小幅抬升。从国内主要港口来看，上海和宁波出口集装箱运价指数环比走升。
债市观点：
基本面：基本面延续弱复苏格局。随着发好用好特别国债的进度逐步推进，对基本面形成一定支撑。
资金面：资金面合理充裕，债市所处的资金面环境平稳。
政策面：房地产政策仍有释放空间。在引导社会融资成本稳中有降趋势下，货币政策宽松仍可期。
债市投资策略：债市整体延续“资产荒”格局。但鉴于一线城市限购政策未打开，给房地产政策的后续释放留出了空间。债市对房地产政策后续仍会释放存有预期，制约了债市的做多情绪。另一方面，近一周汇市走势来看，美元偏强，人民币略显承压，也制约了债市的做多情绪。待利空情绪释放后，料市场将重回关注配置需求的操作中来，供需格局仍对债市形成友好环境，推荐谨慎做多。
信用方面
发行总览：
上周债券市场一级发行信用债共397只，较上上周增长80.45%，其中超短融72只，短融9只，中期票据88只，私募债55只，PPN15只，一般公司债41只，累计发行规模4,897.81亿元，较上上周增长33.39%。
来源：Wind，统计区间：2024.05.20-2024.05.24
取消发行情况：
上周无取消发行的债券。截止上周，近一个月共有22只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行145.93亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2024.04.28-2024.05.19
风险揭示：本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。