🌹【国海交运许可团队】20221120

🌹【推荐公司】1、招商南油，2、顺丰+德邦+圆通，3、兴通股份，4、美兰空港（其他私聊）

🚢1、油运：景气度上行开始加速

近况: 1）VLCC受中国需求复苏拉动，量价持续攀升；2）成品油运价同样有加速迹象，MR大西洋一揽子已经接近5w美元，太平洋运价也正在加速。

下周运价继续上行催化剂：1）油价暴跌至远月升水结构，可能引发补库行情；2）中国炼厂大规模出货引发成品油运价上涨；3）冷冬开启引发各类能源链条价格上行。

逻辑: 1）目前柴油裂解差继续高位，欧美分别达到50-60美元/桶的高位，随着大部分炼厂检修结束和中国成品油炼化出口，成品油运价有望开启上行行情。
2）成品油运输率先到达产能不足临界点，且冬天的催化更加强烈。

可能的风险：1）疫情再次大规模爆发； 2)俄乌冲突缓和。

🚚2.1 综合物流：疫情管控逐步放开初期，供应链稳定性更强的顺丰，更受客户青睐。顺丰特点是经营杠杆高、想象空间大，目前PB估值仍在历史底部，建议布局。

🚚2.2 化工物流：景气中枢上行，兴通、盛航进入高性价比区间。

22Q4主要化工开工率开始上行，11月是预期切换2023的关键节点，兴通盛航23Q1业绩随产能扩张释放的确定性强，同时外贸化学品航运业务预计22Q4将逐步贡献业绩增量，目前两公司PEG<0.5，配置性价比高。

✈️ 3、机场航空：防控措施优化，出行拐点显现。机场汇聚高端流量的平台属性和自然垄断的地位没有改变，业绩依赖于需求复苏。重点推荐美兰空港（3年5倍）。

🌹许可13823298608/李跃森/李然/周延宇/祝玉波/王航/钟文海