$招商轮船(SH601872)$
原创： 高山流水201801 东北之风 1周前
万物皆周期，周期股涨起来的时候，所有的成长股皆黯然失色，历史上的06、07年的有色，今年的猪和鸡行业股票，爆发的时候均为五倍起。大部分行业均有周期性，小周期三到五年，大的周期十年或20年。上一轮的油轮景气周期始于04年，终于08年的金融危机，油轮运输行业经历了将近11年的熊市低迷亏损周期，2020年1月1日油轮行业也迎来限硫令，油轮行业是否处于大的景气周期的起始点？小弟近期阅读收集了很多资料，结论是油轮行业即将迎来十年一遇的牛市投资周期，相关投资标的为：A股中的招商轮船、美股的DHT、EURN、FRO等等。
介绍油轮行业之前先简单做些普及性的工作，毕竟长期低迷的行业，专业研究的人比较少。
VLCC：是Very Large Crude Carrier的英文简称，其载重量一般在30万吨以上，相当于200万桶原油的装运量,（ 一吨原油约等于7桶）它甲板的长度是330米，宽度是60米，主要运原油，也可以运燃料油，同时也可以用来做浮仓.招商轮船VLCC油轮每年运营天数为355天。招商轮船目前拥有的53艘VLCC全球第一。
IMO2020：（国际海事组织海洋环境保护委员会第70次会议，2016年10月）决定进一步减少全球硫排放限额至0.5%，全球范围内燃油SULPHURCONTENT（硫含量）从3.5%直降到0.5%，并于2020年1月1日生效，而不再延期5年---这就是2020全球限硫令。从 2020年3月1号起，没安装替代设备SCRUBBER的船，将不被允许携带高硫燃油（源头切断）。
VLSFO:极低硫燃料油(VLSFO，<0.5%S)
MGO:MGO:MARINE GAS OIL 轻柴油
VLCC供应：全球有约790条VCLL油轮，能够参与现货市场的约330艘，伊朗38条VLCC受到制裁，委内瑞拉4条，受到制裁，远东六家公司约20多条VLCC受到制裁，今年全球新交付约能达到70艘VLCC，交付率90%以上。2020年约能交付41艘，后年更少。一条油轮的寿命一般是15-20年，15年后开始退出市场，超过20年基本要退出市场。
原油供应：中东OPEC减产，影响有限；美国页岩油供应增长，目前每年350万桶/天,每年增长100万桶/天，未来两年有望增长到600万桶/天，主要出口地远东和欧洲，美国的增量需求，据挪威一家投行研究，需要180艘增量的VLCC来满足，美国方面受贸易战影响，目前国内基本没有从美国拉油，但未来空间巨大；
主要航线：一、中东——亚太。经过红海、马六甲海峡（印不需要），至中印日韩。标准航程约45天
；二、美湾——亚太。经非洲好望角、马六甲海峡（印不需要）至印日韩。其延长线由美湾经巴拿马运河至美国东部。标准航程，110天。
明年限硫令后，VLCC有三个选择，一、装脱硫塔，老船很多不适合装脱硫塔，改造约需要53天左右，（数据来自招商轮船董秘孔康）二、使用低硫油LSFO。三、使用MGO，价格昂贵,降低航速，更换为MGO是否对轮船有影响，暂时未知，存在不可预测影响）
船用油市场概况：
1.全球船用油市场概况，全球前十大船加油港口供应量超过1亿吨，核心港口大多集中在亚欧航线上，比如新加坡、鹿特丹、富查伊拉、安特卫普、香港、釜山等。纵观全球船用油市场，2018全年新加坡港的船舶燃油供应量为4980万吨，雄踞全球第一，我国舟山港也首次进入全球前十大供油港口。
2.航运业2018年船用燃料油大约消耗了2.8 亿吨，而今年的船用燃料油的消耗大约在3.0亿吨；
硫分0.5%以下低硫重油供应，2020年大概不超过5000万吨，（国内大概新增低硫量供应1000万吨，）就算是翻倍达到1.0亿吨，也只能达到高硫重油的大概1/3，无法完全替代高硫渣油接近3.0亿吨的需求量，供不应求很明显。
3.2020年1月1号，传统的3.0亿吨高硫燃油市场，需要被0.5%的低硫燃料所取代。低硫油价格必然暴涨。硫分0.5%以下低硫MGO等高价轻质油的供应，将补充这个大约2/3的缺口。燃用大量价格高的MGO 在未来的10年甚至20年成为常态。
2020全球限硫令执行后，由于低价LSFO的供应不足，装脱硫塔的船比例不高，很多船可能将长期被迫使用MGO。无论是安装脱硫塔或用MGO，均存在不可预测的影响，18年全球已有十几例脱硫塔事故。低硫油供应有限，无论船家用哪种方案均有不足，明年限硫令开始实行后，运价继续上涨是大概率事件。目前VLCC运价在9到10万美元/天运行，大部分公司VLCC的每天成本在2.5万美元左右.保守估算,若明年运价保持在6.5万美元/天,招商轮船每条VLCC的利润为(6.5-2.5)*355*7=9940万左右人民币.四季度招商轮船利润超过20亿是大概率事件,明年运价的涨跌幅影响到轮船公司的利润,高增长是大概率事件.至于能有多高,关注运价的走势.
油运市场的旺季为每年的四季度和次年的一季度，招商轮船11月公告显示有53艘VLCC，控制31艘VLOC，自有运力世界第一.
IMO2020限硫令后，LSFO低硫油供应不足，但中石化作为招商轮船二股东兼亲密合作伙伴,低硫油供应不成问题.当别人家的船因为找不到低硫油或其它原因无法展业的时候,招商轮船可以正常营业.正如招商轮船董事长曾说过,不犯错,当别人犯错的时候就是机会.周期反转刚开始,这轮油轮行业景气周期至少可以持续两到三年,参考国外的相关公司历史数据,行业景气时,大部分公司PB均可以超过5倍,招商轮船目前刚好两倍左右的PB,未来一年内,招商轮船能否达到5倍以上的PB,股价20元以上,拭目以待！个人认为是大概率的事件，虽然变量很多，但无论如何变，运价上涨是大概率事件。
最新的MYZ消息，双方达成2000亿美元的采购协议，采购美国的原油是皆大欢喜的事，若成真，无疑是天大的利好。此事要继续跟踪。
任何投资都不会一帆风顺，没有一成不变的公司，大胆假设，小心求证是必须的，以上是个人的见解，仅供参考。