总所周知，美国原油期货5月合约创下每桶-37.63usd的历史低点，吸引了全球吃瓜群众的目光。而且过后传出的消息是，中国银行的原油宝产品在最后时刻才移仓，给持有人造成了巨大损失。据一张网图所说，某投资者20000手合约，大约接近400万本金，最后反而倒欠中行500多万。吃瓜了半天，损失的大头原来是中国各路抄底原油的大妈们。令人想起了一张图片，围观房子着火，后来发现着火的是自己家。
据新浪财经报道，能从CME查询到，最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的，原油期货结算价交易(Trade at Settlement，以下简称TAS)指令。TAS指令，允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约。每一手合约1000桶。总计77076000桶原油在结算价附近成交。假如开仓均价为20美元，则最后结算的总共损失高达44.66亿美元，约合315亿人民币。——这充分说明了本次见证历史，其实就是做局出来的一个陷阱。
详细解释一下，就是有些大单，是按照程序设定的，也可以叫电子单，其成交机制要看设定的细节。有些电子单是在收市时进行集合竞价，比如market on close（简称MOS），就是参加集合竞价的市价单，limit on close（简称LOS），参加集合竞价的限价单。而CME最后成交的那些大单，是按TAS指令执行的，就是在期货合约当日结算价附近报价成交的。我们很多做过day trade交易员的人应该都比较熟悉如何对电子单进行钓鱼。比如发现有下面一个大型电子单要买入，那么可以先在那么电子单上面买入，积累足够的筹码，把市价抬高，引诱电子单随之提高买价，然后再一把出货给那个电子单。反过来，发现有一个大型电子卖单要抛出，也可以在其下面先卖空，把价格压低，把电子单吸引到下面来，再一把平仓。只要知道了电子单的成交机制，人类总有欺负电子程序的时候，其实就是欺负那些不爱动脑筋只依赖电子程序的懒人。
回到cme这次事件来，其实也就是这次下那些TAS指令的程序单被人事先摸清楚了底牌，知道你最后一定要平仓，而且大概是按照什么机制进行平仓，事先把价格打低，逼你在那个低位成交。以前的逼仓，Market Corner，主要是多头针对空头，叫轧空。而这次是针对多头，而且交易所也很配合地在事前不久，专门修改了规则和报价程序，允许原油价格出现负数，于是一张大网悄悄地展开了，而猎物却混混沌沌地没感觉到危险，最后在-37.63usd的价格上被猎杀。
你说结算价是-37.63usd合理吗？倒贴运费价格，桶钱，到底要多少？如果只是资金打出来的，-3763usd也可以，-3763万usd每桶也可以，反正就是个资金游戏，你最后都得平。咋不上天呢？咋不把整个地球都赢过去？巴菲特说，不做空，不借钱。他太年轻了。只做多，不杠杆，照样也能输得裤子也没有了。投资界也有另一句话”不要轻易卖出不属于你的东西，否则不是归还，就是进班房“——这是让人做空要谨慎。现在，也要补充一句，”不要轻易买入你不能交割的东西“，小心被轧多，后果也可能不可预计。
当然，话说回来，交易的失败方，中国银行等冤大头们，也有不可推卸的责任。记得国内有个基金是投资日本的，对标是日本某个指数基金，碰到投资者”大额“申购，也是收盘市价单一下，硬生生把市价抬高了不少，偏离了那个指数基金的净值好多。这就是基金公司典型的懒政，反正损失是投资者承担，自己就是打份工而已，要啥努力呢？要啥尽职尽责呢？人工手动下单嫌麻烦或辛苦，设置程序单呢，也不加点脑子，简单粗暴，是交易对手的最爱。同理，中国银行也是这样，自己跟客户签的协议，以前是在cme没有允许交易价为负值的情况下，等人家改规则了，你跟进了吗？意识到危险改进了吗？或者跟客户重新签过协议了吗？你有很多种方法，包括提前移仓，来避免发生最坏的事情，可最后干了啥？以为损失是让客户们承担，所以没啥改进，但这次未必能如愿，追收倒欠的保证金从来不是容易的事情。有得打官司了。退一步说，如果你知道被轧多了，逼仓了，你就是死不平仓，交易违约，最后得赔多少？要按啥价格计算呢？油价要归0吗？要算哪个负数？真接货了，损失也未必有现在这么大。而且这个里面其实也涉及到市场操纵的问题，到底有没有串通的互相买卖，恶意压低价格。真要扯淡，真要诉讼，恐怕都是旷日持久。
当然，这里也可以喷一下制度。有人说，唯垄断和牌照可以躺着吃饭的人，是不会学会别人在外面卖艺后吃苦饭的能力。中行没钱没人没技术吗？为何犯这种低级错误呢？现在牌照和市场准入收得这么紧，真的对保护投资者有用吗？搞门槛，50万两融/科创，100万新三板，各种资金门槛为硬指标的规定，其实跟投资者能力有几毛钱关系？主要还是监管懒政，怕下面维权闹事而已，当然自家监管不力，放任市场操纵、内幕交易、上市公司造假的横行，让各路机构们窝里横，到外面就是被收割的料。这样的状况，谈什么争夺定价权，何时中国的腰杆才能在外国市场上挺起来呢？