不谈股价，就目前影响腾讯业绩增速的主要有几个因素。
一是广告收入负增长，主要是受教培、保险、地产行业的A4纸影响，另外还有对app弹窗及用户信息搜集方面因素的影响。在年报和电话会议中，谈到主要还是受前者影响更大。
二是收国内游戏收入降低。主要原因在于：自21年7月以后，游戏版号停发，新老游戏断档，造成收入下降；还有就是未成年人游戏限制，流水降低，同时完善未成年人游戏限制措施消耗的投入短期看是负效益的。同样，游戏收入还是受前者影响大一些。（国外游戏收入增速势头强劲，已占到目前腾讯游戏收入的三分之一以上，但这里思考负面因素）
三是金融支付及云业务虽然高速增长，但是这块业务属于苦力活，增收不增利，21年增长的营收中有55%以上是这部分贡献的。另外近两年剧增的管理费用开支，也于此版块有主要关系。
以上情况中，一、二属于外部因素，三属于内部因素。
先说外部因素，假如一、二的外部因素并未发生，也就是说，如果腾讯在21年面临于19年、20年一致的外部环境，那么腾讯广告及游戏的收入会像现在这样么？从模糊的正确角度来讲，答案是“不会”，具体增速当然不好去评估，但广告业务随着大数据计算的优化及越来越高粘性流量的加持，正向增长不是问题。游戏如果没有版号限制及未成年人限制措施，同意国内游戏的增长势头也不会像现在这样，定性来讲，这是没问题的。
那么，一二的这种问题是暂时的还是持久的？我们不需要深度思考，就能得出答案，一带来的问题，会随着时间推移，广告主结构的调整而逐渐消化，另外郭嘉对地产、保险行业的限制也会像钟摆一样，逐步宽松。因此广告收入回复增长，甚至高增长，是可期的，按照电话会议的预估，大概在今年年底或23年第一季度恢复
二外部环境带来的影响，版本号不会一直停发，这是大家都知道的，上次版本号停发持续了9个月，这次已持续8个月，想想随着未成年人保护措施制度的完善，版本号在今年应该会开放发布。而未成年限制措施则会持续保持，但本身这块对腾讯游戏影响有限，而且待相关措施完善后，也可以降低相应负效益资源的投入。
综上，定性的角度来说，目前一二外部因素的影响，会随着时间的流逝而被逐步消化。时间可看到年底或次年一季度。
三属于内部因素，今年管理层也提出要提高发展质量，而不再单单追求发展速度。前期为了实现网络效应，公司不计成本的在扩张规模，不管是对内的人力资源投入还是对外的折扣推广投入，都是实打实的。如今互联网行业进入寒冬，云业务板块在内卷中并未如预期爆发，从而引发了各云业务板块龙头的反思。目前腾讯已开始对不盈利的部分和业务进行调整，重点就是云业务板块和互联网媒体板块，放弃粗狂增量发展的模式，降本提质增效成为了今年各行业发展的主旋路。相信经过这次调整，腾讯金融支付及云业务收入增速会放缓，但利润率会有小幅提高。云业务利润贡献拐点已出
另外在思考下，投资这块。目前投资已成为腾讯控股的主业，2021年对外投资200多次，这还是在反垄断的大背景下，相信这些投资已得到上层的认可。所以未来腾讯的投资还会继续，只是因为反垄断的存在，会对腾讯的投资领域和范畴有所限制，使腾讯更注重自身互联网生态的补充。通过京东股票分红，包括腾讯管理层明确，腾讯投资的本质在于，扶持可以完善自身生态的初创企业，榨取冗余流量的剩余价值，待企业发展成熟上市后，撤资退场获利，及实现利润收入，也完善了生态补充，京东股票分红已为腾讯开了很好的道路。
综上，我觉得腾讯的基本盘是微信及qq链接的12亿高粘性用户，以及马化腾、刘炽平等目前腾讯的管理层，只要有这些因素在，那么面对变化的行业发展形式，我相信优秀的管理层能够在新的形势下作出让企业经营重回告诉增长的方向。
以上为自己对腾讯定性思考的自我梳理和备忘。