2019年の第106篇
文字 | 小丫
来源 | 小丫投资笔记（aoyaNotes）参考《清醒思考的艺术》罗尔夫.多贝里著 中信出版社
这本书也许不能给你带来好运，但至少能保证你不会面对太大的灾难。
by 罗尔夫.多贝里
大家周末好，今天是我们最后一期读《清醒思考的艺术》这本书，一本关于如何“识别思维误区”的书。
在前两期的【周末读书】栏目中，我们已经分别了解过“幸存偏误”、“从众心理”、“互惠偏误”和“沉没成本”，本期我们将继续了解另外两个思维误区：禀赋效应和赢家的诅咒。
PART
01
禀赋效应
如果某天你参加免费抽奖，中了100块钱现金，你一定很开心。但在回家的路上，你不小心又把这100块钱弄丢了，你的心情又会如何呢？
大部分人都会觉得痛苦。
明明就是白得的100块钱，为什么失去它时会比得到它时的感受更强烈呢？
2017的诺贝尔经济学奖得主理查德.塞勒提出了一个观点：禀赋效应。
意思是当一个人一旦拥有某件物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。
更通俗的说，当我们出售某物时，我们要求的钱往往多于我们自己愿意为它支付的钱。
心理学家丹.艾瑞里曾经做过这样一个实验：
他抽签分给学生们一场重要的篮球比赛的门票，然后问每个没有得到票的学生，愿意花多少钱买一张票。大多数人的出价在170美元左右。然后他问那些抽到了票的学生，愿意以多少钱出售他们的门票，平均售价为2400美元。
当我们拥有某种东西时，显然我们赋予了这样东西额外的价值，这类似一种“神化”。
在房地产市场，禀赋效应表现得更明显。卖方总是将他们的房价估计得高于市场价格，在他们看来，市场价格总是不够公正的，买家应该为房主对房子的那份情感额外多支付一笔钱——这种荒谬的现象在房地产市场非常常见。
在职场中，也存在禀赋效应。比如你应聘一份工作时，第一轮笔试就被刷下来了，这时候你会觉得很沮丧。但设想一下，如果你一直坚持通过了2轮笔试1轮面试，在最后的总面试环节还是被刷下来了，你的失望还会大得更多。但为什么失望会更大呢？应聘的结果无非就两种，要么成功，要么失败。这是因为，过程越长，我们潜意识中会更加“神化”应聘这件事。
越大的失望并不会改变结果本身，反而会影响我们做下一件事的情绪。联想到上期我们聊的话题，不妨不要纠缠于这些“沉没成本”，而应尽快把精力和时间投入到如何做好下一件事情上面。
PART
02
赢家的诅咒
曾经有人做过一项墨西哥湾的石油矿井开采经营情况的研究。研究人员统计了从1954年到1969年拍卖出去的油田的收益，发现居然有62%的油田是亏本的，有16%的油田勉强持平，只有22%的油田平均保持不过百分之十几的收益率，这和大多数人想的暴利完全不一样。
为什么这些公司拍下油田的开采权后却挣不到钱呢？
原因其实就在“拍卖”身上。研究人员发现，常在油田拍卖中胜出的赢家，大多都支付了过多的钱，并在多年后因此而破产。拍卖的时候，参与的公司对油田的估价从1000万美元到1亿美元不等，他们对油田的真实价值是不确定的，报价的人越多，报价过高的概率就会越大。最终赢得拍卖的人，很有可能耗费巨大的代价得到了油田，最终却落入了败局。
这个悖论，经济学家称之为“赢家的诅咒”，在真实的市场当中，人并不总是理性的。
除了拍卖，“竞标”这一商业行为，也很容易出现“赢家的诅咒”。为什么会有那么多人沦为“赢家的诅咒”的受害者呢？一方面，是因为信息不对称，无法确定一种货物的真实价值；一方面，是为了排挤竞争对手，这也是一种非理性行为。
PART
03
回到我们的投资当中，买入龙头股可能也会陷入“赢家的诅咒”当中。
站在历史节点上回头看，茅台、亚马逊、腾讯这些公司的股票，都是非常好的投资标的，历史收益惊人！很多人误以为，只要买入并且长期持有这些大市值的龙头股，就能坐享收益。
但投资如果真的这么简单，就不会只有一成的人从投资市场中赚到钱了。
很多龙头公司的业绩表现，都带有很强的时代背景，从互联网股到金融股再到如今的科技股，不同的时代浪潮中，所谓的“龙头股”也是一直在变化的。
往历史中看，我们能清晰的看出一家龙头企业的发展脉络，问题是，当我们朝着未来看的时候，又能否对这些龙头企业给出合理的估值呢？
越是大市值的企业，投资者对它的预期很有可能越高，由此带来的就是“高估值”、“泡沫”。所以，龙头企业过往取得的业绩并不足以让我们得出它值得投资的结论，我们要选的，是一家可以持续保持成长的企业，并从企业的持续成长中受益。
对跟踪龙头股价格平均走势的指数来说，近些年也有所改进，比如引入基本面因子（营业收入、现金流、净资产、分红）来选股。像上证50指数，就是按市值大小选择沪市中排名前50的龙头股，但基本面50指数，则是选取沪深两市基本面价值排名前50的企业。前者是价格排序，后者是价值排序，两者是有区别的。
当然，价值排序不一定代表绝对能获得高回报，这种方法只是帮我们降低了买到泡沫龙头股的概率。
以上就是本期【周末读者】的内容分享，通过三期关于《清醒思考的艺术》这本书的拆解，你觉得对自己的工作、生活、学习和投资，有什么帮助么？欢迎留言区交流读书心得！
往期读书：
幸存偏误和从众心理
沉没成本和互惠偏误
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