胡总总结得好。高负债的公司确实比较脆弱，我也是对郭总过于信任，才吃了亏。地产股融创，旭辉，宝龙，新城，宝龙这些都在相对高位清仓了，唯独奥园13块也没有卖，最后到5元左右才开始清仓，4.5卖光，做了个大过山车，利润全吐回去还倒贴了一些，成了唯一亏损地产股。净资产=总资产减负债，总资产=净资产+负债，两个公式看起来一样，实际包含了不同的含义，只有理解了在负债不变，总资产被利息吞噬，房价下跌，销售不畅等等因素吞噬后，净资产就不剩下什么了。这几年地产的最大问题是没有经营现金流，即使在销售增长的年份，地价也大涨，地产公司为了规模竞争，赚的一点利润买入更多的高价土地，经营现金流大多为负，上行周期尚且如此，下行周期就更难了。以后对高负债企业要多一些敬畏，高负债对应高经营现金流尚可考虑。